一周铝市纵览（2026年06月28日）：端午后铝价断崖下跌，氧化铝「利好兑现」崩盘，伦铝承压失守3,200美元

   

一周铝市纵览（2026年06月28日）：端午后铝价断崖下跌，氧化铝「利好兑现」崩盘，伦铝承压失守3,200美元

   

各位关注尚丰盈精密的读者：

   

       本周（2026年06月22日—2026年06月28日，端午节后首周），国内铝价经历"先稳后崩再企稳"的剧烈波动。南海灵通（含票）6月22日开市报24,120元/吨，随后三个交易日断崖式下跌——6月25日盘中最低探至23,130元/吨，6月26日报收23,160元/吨（日 30），全周累计暴跌约920元/吨（跌幅3.8%）。长江铝价同步重挫——从23,870元/吨跌至22,870元/吨（周-1,000，跌幅4.2%），南储华南跌930元/吨至22,880元/吨，上海现货铝跌990元/吨至22,880元/吨，呈现"全国普跌、跌幅加深、区域分化收敛"特征。LME铝价本周同样承压——端午期间伦铝从3,398美元/吨低位反弹乏力，6月23日下探3,295美元/吨低点，6月26日收盘于3,176美元/吨（日 25.5），较端午前累计下跌约217美元（跌幅6.4%）。氧化铝的崩盘式回调是本周最大变量——国产氧化铝从端午前的2790元/吨持平至2,790元/吨，「几内亚政策利好兑现 广西200万吨新产能投放 铝土矿大量到港」三重压力集中释放，氧化铝社会库存攀升至626万吨创历史新高。国内铝锭社会库存延续快速去化态势——从端午前的约134万吨加速去化至约76.3万吨（SMM 6月26日统计），单周净去库超50万吨（含端午假期在途 集中入库效应，实际去库速度约6—8万吨/周）。上期所仓单从端午前52.4万吨 大幅下降至约48万吨（6月22日数据），去化趋势确认。宏观面呈现"美联储沃什鹰派持续施压、氧化铝崩盘带动成本支撑坍塌、传统淡季 高开工产能过剩共振"的局面。当前铝市从"成本支撑 供给受限"叙事切换至"成本下移 淡季去库 超跌反弹博弈"，2,3000元/吨关口（对应南海灵通约22,800元/吨长江价）的多空争夺成为短期核心焦点。    

   

一、本周铝产业链核心数据回顾

       

       注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 2026-06-28，端午后首周最后一个交易日）；LME铝库存约31.5万吨（6月26日统计，延续近四年低位水平，注册仓单约24.8万吨，注销仓单低位）；铝加工综合开工率约63.4%（SMM，周环比-0.2pct，淡季延续低位）；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7897元（10:30:00，中国银行现汇买入价）；上期所铝仓单约48万吨（6月22日，较端午前52.4万吨大幅下降）    

   

二、宏观时事

   

       1. 氧化铝「几内亚政策利好兑现」崩盘——国产氧化铝单周暴跌390元，跌幅12.3%，社会库存创626万吨历史新高：本周氧化铝上演"从沸点到冰点"的逆转行情。端午前（6月16—18日），几内亚出口管制政策正式落地推动氧化铝飙升至3,180元/吨的三年新高。端午假期期间（6月19—21日），市场消化政策细节 广西200万吨氧化铝新产能实质性投放 几内亚铝土矿集中到港，氧化铝供需格局急速逆转。6月22日开盘后氧化铝期货主力ao2609连续重挫，现货跟跌——国产氧化铝从2790元/吨持平至2,790元/吨。氧化铝社会库存攀升至626万吨创历史新高（SMM数据），供过于求局面全面确立。核心驱动：①广西华昇二期200万吨氧化铝新产能6月中旬投料出料，国内氧化铝运行产能突破8,800万吨/年，开工率从72%回升至75% ；②几内亚铝土矿5—6月集中到港（前期抢运效应释放），国内铝土矿港口库存回升至高位；③几内亚1.5亿吨配额政策执行初期未现实质性减量，市场"利好预期过度超前定价、落地即修正"的经典模式重演。氧化铝成本支撑的急速坍塌是本周电解铝价格断崖下跌的核心驱动力——电解铝加权生产成本从17,000—17,300元/吨下移至约16,500—16,800元/吨（-500—800元/吨），吨铝利润仍维持5,500—6,500元高位区间但利润中枢大幅下移。    

   

       2. 美联储沃什持续释放鹰派信号——美元指数高位运行，大宗商品系统性承压：继6月17—18日FOMC会议沃什首秀释放超预期鹰派信号（9人预计年内加息）后，本周多位美联储官员持续放鹰。6月24日美联储理事鲍曼公开表示"通胀仍高于目标，不排除7月加息可能"，6月25日克利夫兰联储主席哈马克称"当前利率可能需要维持到2027年"。美元指数维持在100.50—101.00区间高位运行，6月25日一度触及101.20的近四个月新高。10年期美债收益率持稳于4.45%附近，2年期美债收益率攀升至4.25%。市场对美联储7月FOMC会议（7月28—29日）加息25bp的概率从15%升至约25%。强势美元 高利率环境对以美元计价的基本金属构成系统性压制，是LME铝跌破3,200美元的重要宏观推手。但需注意：6月加息概率近乎零（6月FOMC为6月16—17日，已过），7月加息仍是小概率事件，市场当前更多是鹰派预期的重新定价而非实质性流动性收紧，铝价下跌中有相当比例的"情绪超调"。    

   

       3. 美伊停火维持——霍尔木兹海峡正常通航，油价低位徘徊，地缘溢价基本消散：6月18日签署的美伊停火谅解备忘录持续有效，霍尔木兹海峡维持正常通航。布伦特原油在87—89美元/桶区间低位震荡（6月26日报87.8美元/桶），较6月12日高点98.5美元累计下跌约11%。中东电解铝（伊朗、阿联酋、巴林合计约600万吨/年）供应恢复正常运营，LME铝Cash/3M升贴水从冲突期间最高 104美元/吨大幅回落至接近平水（ 5— 15美元/吨），Back结构基本瓦解。地缘冲突这一铝价"溢价引擎"已完全熄火，对铝价构成持续利空。但油价中枢仍处于80—90美元/桶的中等偏高水平，对电解铝能源成本尚可构成底部支撑，并非完全利空。    

   

       4. 人民币走贬至6.79附近，出口竞争力继续改善：截至10:30:00，中国银行现汇买入价1美元≈6.7897元人民币。人民币较端午前的6.7647进一步贬值约0.37%，主因美联储鹰派 中美利差走阔 国内经济数据边际走弱三重驱动。人民币贬值对铝材出口构成边际利好，6.79水平处于近三个月高位，出口利润空间扩大。沪伦比值在7.08附近窄幅波动（较端午前6.85明显抬升），进口亏损扩大至约5,500—6,200元/吨，进口窗口持续深度关闭，海外铝锭基本无法流入国内市场。    

   

       5. 国内经济与政策：6月制造业PMI数据将于7月1日公布，市场预期维持在50%荣枯线上方。5月社融增量低于预期、房地产投资持续低迷（1—5月同比-9%）仍是拖累铝需求的核心变量。八部门《有色金属行业稳增长工作方案》持续发酵，4,500万吨产能上限政策托底铝价。电解铝运行产能4,430万吨，开工率约99.2%，供给端向上弹性极为有限。"以旧换新"政策扩围至工业设备领域，对铝需求形成结构性增量支撑。上海期货交易所铝仓单从端午前的52.4万吨 大幅下降至约48万吨（6月22日），仓单压制边际缓解但绝对水平仍偏高。国内铝锭社会库存从端午前约134万吨加速下降至约76.3万吨（6月26日SMM，单周净去库超50万吨，含端午假期在途延迟 集中入库效应），实际去库速度约6—8万吨/周，连续去库态势延续。    

   

三、铝产业链下游需求深度观察

   

本周铝加工综合开工率约63.4%（SMM 6月第三周，周环比-0.2pct），延续"新能源 出口支撑、传统建筑拖累加深、淡季效应深化"的严重分化格局：

   

       ① 需求韧性区：新能源（汽车/光伏/储能） 出口
       新能源汽车产销维持高增速：2026年1—5月国内新能源车累计销量同比增长约38%，全年有望突破1,450万辆。铝板带开工率约71.6%（周环比-0.4pct），储能电池壳体、钎焊材需求持续旺盛。铝箔开工率约72.9%（周环比-0.4pct），储能电池箔需求依然火爆，空调箔内需疲软形成拖累。出口亮点延续：5月未锻轧铝及铝材出口约58万吨，1—5月累计同比增长约9%。铝线缆开工率68.6%（周环比 0.6pct），特高压 出口双轮驱动，是为数不多逆势开工率回升的板块。人民币贬值至6.79附近，出口利润空间扩大，对加工企业利润构成结构性支撑。    

   

       ② 传统承压区：建筑铝型材——淡季 地产双杀，开工率跌至55.8%
       房地产市场持续低迷：1—5月全国房地产开发投资同比-9%，新开工面积降幅扩大。建筑型材开工率降至55.8%（周环比-1.8pct，连续多周下滑），为近三个月最低水平。高温多雨天气阻碍施工 地产资金到位率偏低 传统淡季效应叠加，形成对建筑铝型材的多维度压制。"保交楼"资金加速拨付但对新开工拉动极为有限，"以旧换新"工业设备补贴对建筑用铝拉动边际递减。6月下旬—7月是传统建筑用铝最淡季，预计建筑型材开工率7月初或进一步下探至54%—55%区间。    

   

       ③ 铝棒加工费分化——需求疲软信号明显：全国铝棒社会库存延续下降态势（主要受铝水比例调整 节后补库驱动），但加工费走势分化加剧——新疆、广东加工费下调30—80元/吨，包头、河南、临沂持稳。下游型材企业采购意愿在铝价暴跌后有所回升但整体谨慎，贸易商/持货商以价换量出货意愿增强，华南铝棒加工费运行于560—670元/吨区间。铝棒去库持续性需观察后续2—3周需求能否企稳——若加工费继续走弱，预示下游真实需求并未随铝价下跌而改善。    

   

       ④ 出口韧性延续，汇率贬值利好：2026年1—5月未锻轧铝及铝材累计出口同比增长约9%。中美关税缓和90天协议窗口持续（预计7月中旬到期），短期出口环境维持友好。铝线缆出口订单持续高增，填补海外供给缺口。人民币贬值至6.79附近对出口利润构成结构性支撑。但需警惕中美关税协议到期后的不确定性——若7月中旬协议未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），出口增速将面临回调风险。沪伦比值7.08的高位水平削弱铝材出口竞争力（以LME计价的国际铝价相对国内更便宜），部分抵消汇率贬值的利好。    

   

四、行业新动向

   

       1. LME铝失守3,200美元——伦铝端午后累计跌逾210美元，Back结构基本瓦解：LME铝本周从3,398美元/吨持续下探，6月23日触及3,295美元/吨低点后小幅反弹，6月26日收盘3,176美元/吨（日 25.5），创近两个月新低。端午后累计下跌约217美元（跌幅6.4%），自6月第三周高点3,787美元/吨回撤已超610美元（跌幅16.1%）。LME铝Cash/3M升贴水从 10— 20美元/吨收敛至接近平水（ 5— 15美元/吨），Back结构基本瓦解——反映现货紧张逻辑已随中东供应恢复 中国进口减少而消退。LME铝库存维持在31.5万吨近四年低位，注册仓单24.8万吨（6月22日-25吨），注销仓单低位徘徊。伦铝此轮暴跌的驱动链条清晰：美联储鹰派（美元走强）→宏观情绪压制→伦铝率先下跌→人民币贬值→沪伦比值抬升→沪铝跟跌→铝价负反馈循环。短期LME铝或在3,100—3,300美元/吨区间震荡，3,100美元心理关口 31万吨低库存提供底部支撑。    

   

       2. 国内铝价端午后断崖下跌——6/24-25两日单日暴跌330—630元/吨，南海灵通累计跌近千元：本周国内铝价呈"先稳后崩再企稳"走势：①6月22日（端午后首个交易日）：市场试探性开市，南海灵通报24,120元/吨（较端午前 40），长江23,870元/吨（持平），表面风平浪静；②6月23日：跌势开启，南海灵通跌120至23130元/吨，长江跌70至23,800元/吨；③6月24日：跌势加速，南海大跌280至23,72元/吨，长江暴跌330至23,470元/吨——氧化铝期货暴跌传导至现货市场引发恐慌性抛售；④6月25日：跌幅最大化，南海再度暴跌590至23,130元/吨，长江暴跌630至22,840元/吨——两日累计跌幅达1,010—1,220元/吨，为年内最大单日/双日跌幅；⑤6月26日：超跌反弹，南海 30至23,160元/吨，长江 30至22,870元/吨，跌势暂缓但反弹力度微弱。区域特征："华南偏强、华东偏弱"的前期分化格局已完全收敛，全周各市场跌幅高度同步（南海-920、长江-1000、南储-930、上海-990），反映系统性风险共振而非区域性结构问题。6月26日的小幅反弹是否构成阶段性底部，需节后1—2周量价配合验证。    

   

       3. 国内社库加速去化至76.3万吨，但去库逻辑需谨慎解读：截至6月26日，SMM统计国内铝锭社会库存约76.3万吨，较端午前（约134万吨）单周净去库超50万吨。但需注意：此数据包含端午假期（6/19—21）在途 延迟入库的叠加效应——端午期间下游停工但铝厂正常生产，大量铝锭滞留工厂和物流环节未入库，节后集中到货与节前备货的基数错位导致统计口径失真。剔除假期效应后，实际去库速度估计约6—8万吨/周，仍属较快水平但远低于名义50万吨。上期所铝仓单从端午前52.4万吨 下降至约48万吨（6月22日，-4.4万吨，降幅8.4%），仓单去化趋势初步确认——这是内盘核心压制边际缓解的重要信号。社会库存（需求侧去化）与交易所仓单（供给侧去化）罕见的同频下行，若7月初两大库存指标延续下行，铝价有望在22,500—23,000元/吨区间获得支撑。    

   

       4. 氧化铝"超级周期"终结——广西200万吨新产能 几内亚矿集中到港，供过于求格局全面确立：本周氧化铝市场的崩盘具有标志性意义——国产氧化铝从3,180元/吨暴跌至2,790元/吨（-390，-12.3%），氧化铝社会库存攀升至626万吨创历史新高，标志着几内亚政策驱动的氧化铝"恐慌性囤货→暴涨→利好兑现→暴跌"的超级周期正式终结。核心数据：①广西华昇二期200万吨/年氧化铝新产能6月中旬投料，全国运行产能突破8,800万吨/年；②几内亚铝土矿5—6月集中到港（前期限矿预期下的抢运效应），国内铝土矿港口库存回升至高位；③几内亚政策实施初期出口未现实质性减量——6月铝土矿出口量预估维持在1,500—1,600万吨高位水平；④氧化铝期货ao2609从3,200元/吨上方回落至2,822元/吨（6月26日收盘），期货与现货同步崩塌。氧化铝供过于求格局全面确立，对电解铝端的影响：①成本支撑急速下移（生产成本-500—800元/吨）→电解铝价格中枢下行；②吨铝利润仍维持在5,500—6,500元/吨高位→高利润刺激产能维持满产→铝供给刚性偏强→压制铝价反弹空间。氧化铝的"牛转熊"是当前铝市最重要的结构性变量。    

   

       5. 电解铝成本支撑下移，吨铝利润仍丰厚但边际收窄：本周国产氧化铝价格暴跌至2,790元/吨（-390），动力煤价格持稳，电解铝加权生产成本从17,000—17,300元/吨下移至约16,500—16,800元/吨（-500—800元/吨）。当前铝价22,840—23,160元/吨对应吨铝即时利润约5,800—6,600元，仍处于历史高位区间但较端午前（6,500—6,800元）明显收窄。行业开工率约99.2%，运行产能约4,430万吨，已逼近4,500万吨政策红线，供给端向上弹性极为有限。云南来水充沛维持满负荷运行，内蒙古新增产能投产节奏平稳。利润结构方面：电解环节利润仍然丰厚但边际收窄，氧化铝环节从暴利急速转入盈亏平衡线附近（2,790元/吨接近河南、山西高成本产能的完全成本），下游加工环节利润继续受挤压。氧化铝价格若继续下探至2,600—2,700元/吨区间（对应河南/山西部分产能现金成本），将触发氧化铝减产，届时成本支撑逻辑可能重新确立。    

   

       6. 铝加工年度大会南宁启幕——行业热议"高质量发展"但超三分之一产能闲置：6月24日，2026中国铝加工年度大会在广西南宁开幕。会场热议"高质量发展"主题，但行业现实严峻——6月第三周铝下游加工龙头企业开工率仅63.4%，超三分之一的加工产能闲置。型材开工率55.8%、再生铝合金53.4%的数据折射出下游需求的深度疲软。会场之外，铝加工行业面临的"高产能、低开工、弱需求"的困境并未在议程中得到充分回应。广西作为国内氧化铝新增产能的核心布局区，本次大会在南宁举办具有象征意义——在氧化铝供给暴增与铝加工需求疲软的双重挤压下，行业亟需从"产能竞赛"向"价值创造"转型。    

   

五、行业研判

   

       本周铝市的核心叙事从端午前的"几内亚政策利好 美联储鹰派施压"切换为"氧化铝利好兑现崩盘 铝价成本支撑坍塌 传统淡季需求疲软"三重利空共振。端午后首周，铝价经历了年内最剧烈的单周下跌——长江铝价单周暴跌1,000元/吨（-4.2%），LME铝累计下跌218美元/吨（-6.4%），氧化铝暴跌390元/吨（-12.3%）。整体格局承压回落至23,000关口，宏观鹰派 氧化铝利好兑现双压，但成本支撑仍在，重点关注22,500—22,800元/吨（对应长江价）一线的成本与心理支撑，以及氧化铝是否在2,700元/吨附近企稳。与端午前相比，本周最大的边际变化是：①氧化铝从"最大利多"变为"最大利空"——广西200万吨新产能 几内亚矿大量到港，供过于求全面确立，成本支撑逻辑从"强化"转为"坍塌"；②铝价跌速超预期——单周暴跌920—1,000元/吨远超市场预期，"情绪超调"特征明显；③社库去化加速——至76.3万吨（含假期效应），仓单同步下降至48万吨，基本面边际改善但被宏观利空完全压制；④LME铝失守3,200美元——Back结构基本瓦解，伦铝进入"宏观驱动"模式而非供需驱动。    

   

       价格走势预判：预计6月底—7月，国内铝价主流运行区间22,500—23,500元/吨，LME铝价波动区间3,100—3,300美元/吨。短期（6月30日—7月3日）：端午后暴跌的情绪释放接近尾声，6月26日的小幅反弹（ 30）暗示超跌反弹动能正在积聚。考虑因素：①氧化铝2,700—2,800元/吨接近高成本产能盈亏线，进一步下行空间有限；②铝锭社库76.3万吨（剔除假期效应后约90—100万吨）处于年内低位，去库趋势延续；③LME 31.5万吨库存为近四年最低，3,100—3,150美元/吨区间存在强支撑。基准情景：铝价在22,800—23,200元/吨区间震荡筑底，等待7月初社库数据验证需求韧性。乐观情景：若7月初社库降至70万吨以下 氧化铝企稳2,750元以上 宏观情绪回暖，铝价有望反弹至23,300—23,500元/吨。悲观情景：若美联储7月加息预期升温至50%以上 氧化铝继续下探2,600元 社库意外累库，铝价可能下探22,300—22,500元/吨（对应吨铝利润收窄至3,500—4,500元，接近行业盈亏平衡线）。    

   

       核心风险点：① 氧化铝继续深跌超预期——若广西、河北、山东新增氧化铝产能集中投放 几内亚矿到港量持续超预期，氧化铝可能跌至2,500—2,600元/吨（接近河南/山西边际产能现金成本线），电解铝成本支撑将进一步下移至15,500—16,000元/吨，铝价下行空间打开至22,000元/吨以下；② 美联储7月FOMC加息预期升温——若7月非农通胀数据超预期 沃什及鹰派官员持续放鹰，市场对7月加息定价升至40%以上，美元指数突破102，LME铝可能测试3,000—3,100美元，国内铝价或下探22,000—22,300元/吨；③ 去库逻辑证伪——端午假期效应消退后，若7月初社库出现累库（超80万吨），将确认需求远弱于预期，铝价底部预期需下修；④ 中美关税协议到期风险——7月中旬90天协议窗口到期，若未续签或美方恢复更高关税，铝材出口将受冲击，预计影响出口量5—10万吨/月；⑤ 中东停火协议破裂风险——若伊朗强硬派反弹或地区冲突再起，地缘溢价将快速回升，铝价波动显著放大；⑥ 铝价超跌后的报复性反弹风险——当前铝价单周跌近千元已经超出基本面可解释范围，若空头获利了结 下游逢低补库集中释放，不排除出现3%—5%的单周报复性反弹。    

   

       对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"氧化铝利好兑现崩盘引发的铝价超跌窗口期"——端午后首周铝价暴跌近千元，跌幅已超出基本面合理范围，存在阶段性超跌特征。建议：① 逢低分批补库——当前22,800—23,200元/吨（长江价）区间对应吨铝利润5,800—6,600元，虽较前期有所收窄但仍处历史偏高位，成本支撑（16,500—16,800元/吨）依然坚实，可考虑在铝价进一步下探至22,500—22,800元时逢低分批补充铝锭库存，控制单次补库量不超过5—7天用量；② 密切关注氧化铝价格走势——氧化铝是当前铝市定价的核心变量，若氧化铝在2,700元/吨附近企稳（接近高成本产能盈亏线），意味着成本支撑逻辑重新确立，可加大补库力度；③ 警惕超跌反弹中的诱多陷阱——6月26日 30元的小幅反弹力度微弱，需等待量价验证（至少连续2—3日企稳 成交量放大）再判断底部有效性，切忌单日反弹即追涨；④ 把握汇率窗口锁定出口利润——人民币6.79处于近三月高位，对出口利润构成显著支撑，应在7月中旬中美关税协议到期前加速出货锁定利润，提前布局协议到期后的应对方案（如开拓东南亚/中东替代市场）；⑤ 关注氧化铝-电解铝的利润再分配——氧化铝盈利从暴利回归盈亏平衡，电解铝利润仍丰厚，产业链利润正在从上游向下游迁移，对加工企业是结构性利好但也意味着铝价中枢下移；⑥ 跟踪7月初两大关键数据——7月1日中国6月PMI（判断制造业需求方向） 7月2—3日SMM社库数据（验证去库持续性），这两大数据将决定7月上旬铝价的方向选择。    

   

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一周铝市纵览（2026年06月28日）：端午后铝价断崖下跌，氧化铝「利好兑现」崩盘，伦铝承压失守3,200美元

   

一周铝市纵览（2026年06月28日）：端午后铝价断崖下跌，氧化铝「利好兑现」崩盘，伦铝承压失守3,200美元

   

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       本周（2026年06月22日—2026年06月28日，端午节后首周），国内铝价经历"先稳后崩再企稳"的剧烈波动。南海灵通（含票）6月22日开市报24,120元/吨，随后三个交易日断崖式下跌——6月25日盘中最低探至23,130元/吨，6月26日报收23,160元/吨（日 30），全周累计暴跌约920元/吨（跌幅3.8%）。长江铝价同步重挫——从23,870元/吨跌至22,870元/吨（周-1,000，跌幅4.2%），南储华南跌930元/吨至22,880元/吨，上海现货铝跌990元/吨至22,880元/吨，呈现"全国普跌、跌幅加深、区域分化收敛"特征。LME铝价本周同样承压——端午期间伦铝从3,398美元/吨低位反弹乏力，6月23日下探3,295美元/吨低点，6月26日收盘于3,176美元/吨（日 25.5），较端午前累计下跌约217美元（跌幅6.4%）。氧化铝的崩盘式回调是本周最大变量——国产氧化铝从端午前的2790元/吨持平至2,790元/吨，「几内亚政策利好兑现 广西200万吨新产能投放 铝土矿大量到港」三重压力集中释放，氧化铝社会库存攀升至626万吨创历史新高。国内铝锭社会库存延续快速去化态势——从端午前的约134万吨加速去化至约76.3万吨（SMM 6月26日统计），单周净去库超50万吨（含端午假期在途 集中入库效应，实际去库速度约6—8万吨/周）。上期所仓单从端午前52.4万吨 大幅下降至约48万吨（6月22日数据），去化趋势确认。宏观面呈现"美联储沃什鹰派持续施压、氧化铝崩盘带动成本支撑坍塌、传统淡季 高开工产能过剩共振"的局面。当前铝市从"成本支撑 供给受限"叙事切换至"成本下移 淡季去库 超跌反弹博弈"，2,3000元/吨关口（对应南海灵通约22,800元/吨长江价）的多空争夺成为短期核心焦点。    

   

一、本周铝产业链核心数据回顾

       

       注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 2026-06-28，端午后首周最后一个交易日）；LME铝库存约31.5万吨（6月26日统计，延续近四年低位水平，注册仓单约24.8万吨，注销仓单低位）；铝加工综合开工率约63.4%（SMM，周环比-0.2pct，淡季延续低位）；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7897元（10:30:00，中国银行现汇买入价）；上期所铝仓单约48万吨（6月22日，较端午前52.4万吨大幅下降）    

   

二、宏观时事

   

       1. 氧化铝「几内亚政策利好兑现」崩盘——国产氧化铝单周暴跌390元，跌幅12.3%，社会库存创626万吨历史新高：本周氧化铝上演"从沸点到冰点"的逆转行情。端午前（6月16—18日），几内亚出口管制政策正式落地推动氧化铝飙升至3,180元/吨的三年新高。端午假期期间（6月19—21日），市场消化政策细节 广西200万吨氧化铝新产能实质性投放 几内亚铝土矿集中到港，氧化铝供需格局急速逆转。6月22日开盘后氧化铝期货主力ao2609连续重挫，现货跟跌——国产氧化铝从2790元/吨持平至2,790元/吨。氧化铝社会库存攀升至626万吨创历史新高（SMM数据），供过于求局面全面确立。核心驱动：①广西华昇二期200万吨氧化铝新产能6月中旬投料出料，国内氧化铝运行产能突破8,800万吨/年，开工率从72%回升至75% ；②几内亚铝土矿5—6月集中到港（前期抢运效应释放），国内铝土矿港口库存回升至高位；③几内亚1.5亿吨配额政策执行初期未现实质性减量，市场"利好预期过度超前定价、落地即修正"的经典模式重演。氧化铝成本支撑的急速坍塌是本周电解铝价格断崖下跌的核心驱动力——电解铝加权生产成本从17,000—17,300元/吨下移至约16,500—16,800元/吨（-500—800元/吨），吨铝利润仍维持5,500—6,500元高位区间但利润中枢大幅下移。    

   

       2. 美联储沃什持续释放鹰派信号——美元指数高位运行，大宗商品系统性承压：继6月17—18日FOMC会议沃什首秀释放超预期鹰派信号（9人预计年内加息）后，本周多位美联储官员持续放鹰。6月24日美联储理事鲍曼公开表示"通胀仍高于目标，不排除7月加息可能"，6月25日克利夫兰联储主席哈马克称"当前利率可能需要维持到2027年"。美元指数维持在100.50—101.00区间高位运行，6月25日一度触及101.20的近四个月新高。10年期美债收益率持稳于4.45%附近，2年期美债收益率攀升至4.25%。市场对美联储7月FOMC会议（7月28—29日）加息25bp的概率从15%升至约25%。强势美元 高利率环境对以美元计价的基本金属构成系统性压制，是LME铝跌破3,200美元的重要宏观推手。但需注意：6月加息概率近乎零（6月FOMC为6月16—17日，已过），7月加息仍是小概率事件，市场当前更多是鹰派预期的重新定价而非实质性流动性收紧，铝价下跌中有相当比例的"情绪超调"。    

   

       3. 美伊停火维持——霍尔木兹海峡正常通航，油价低位徘徊，地缘溢价基本消散：6月18日签署的美伊停火谅解备忘录持续有效，霍尔木兹海峡维持正常通航。布伦特原油在87—89美元/桶区间低位震荡（6月26日报87.8美元/桶），较6月12日高点98.5美元累计下跌约11%。中东电解铝（伊朗、阿联酋、巴林合计约600万吨/年）供应恢复正常运营，LME铝Cash/3M升贴水从冲突期间最高 104美元/吨大幅回落至接近平水（ 5— 15美元/吨），Back结构基本瓦解。地缘冲突这一铝价"溢价引擎"已完全熄火，对铝价构成持续利空。但油价中枢仍处于80—90美元/桶的中等偏高水平，对电解铝能源成本尚可构成底部支撑，并非完全利空。    

   

       4. 人民币走贬至6.79附近，出口竞争力继续改善：截至10:30:00，中国银行现汇买入价1美元≈6.7897元人民币。人民币较端午前的6.7647进一步贬值约0.37%，主因美联储鹰派 中美利差走阔 国内经济数据边际走弱三重驱动。人民币贬值对铝材出口构成边际利好，6.79水平处于近三个月高位，出口利润空间扩大。沪伦比值在7.08附近窄幅波动（较端午前6.85明显抬升），进口亏损扩大至约5,500—6,200元/吨，进口窗口持续深度关闭，海外铝锭基本无法流入国内市场。    

   

       5. 国内经济与政策：6月制造业PMI数据将于7月1日公布，市场预期维持在50%荣枯线上方。5月社融增量低于预期、房地产投资持续低迷（1—5月同比-9%）仍是拖累铝需求的核心变量。八部门《有色金属行业稳增长工作方案》持续发酵，4,500万吨产能上限政策托底铝价。电解铝运行产能4,430万吨，开工率约99.2%，供给端向上弹性极为有限。"以旧换新"政策扩围至工业设备领域，对铝需求形成结构性增量支撑。上海期货交易所铝仓单从端午前的52.4万吨 大幅下降至约48万吨（6月22日），仓单压制边际缓解但绝对水平仍偏高。国内铝锭社会库存从端午前约134万吨加速下降至约76.3万吨（6月26日SMM，单周净去库超50万吨，含端午假期在途延迟 集中入库效应），实际去库速度约6—8万吨/周，连续去库态势延续。    

   

三、铝产业链下游需求深度观察

   

本周铝加工综合开工率约63.4%（SMM 6月第三周，周环比-0.2pct），延续"新能源 出口支撑、传统建筑拖累加深、淡季效应深化"的严重分化格局：

   

       ① 需求韧性区：新能源（汽车/光伏/储能） 出口
       新能源汽车产销维持高增速：2026年1—5月国内新能源车累计销量同比增长约38%，全年有望突破1,450万辆。铝板带开工率约71.6%（周环比-0.4pct），储能电池壳体、钎焊材需求持续旺盛。铝箔开工率约72.9%（周环比-0.4pct），储能电池箔需求依然火爆，空调箔内需疲软形成拖累。出口亮点延续：5月未锻轧铝及铝材出口约58万吨，1—5月累计同比增长约9%。铝线缆开工率68.6%（周环比 0.6pct），特高压 出口双轮驱动，是为数不多逆势开工率回升的板块。人民币贬值至6.79附近，出口利润空间扩大，对加工企业利润构成结构性支撑。    

   

       ② 传统承压区：建筑铝型材——淡季 地产双杀，开工率跌至55.8%
       房地产市场持续低迷：1—5月全国房地产开发投资同比-9%，新开工面积降幅扩大。建筑型材开工率降至55.8%（周环比-1.8pct，连续多周下滑），为近三个月最低水平。高温多雨天气阻碍施工 地产资金到位率偏低 传统淡季效应叠加，形成对建筑铝型材的多维度压制。"保交楼"资金加速拨付但对新开工拉动极为有限，"以旧换新"工业设备补贴对建筑用铝拉动边际递减。6月下旬—7月是传统建筑用铝最淡季，预计建筑型材开工率7月初或进一步下探至54%—55%区间。    

   

       ③ 铝棒加工费分化——需求疲软信号明显：全国铝棒社会库存延续下降态势（主要受铝水比例调整 节后补库驱动），但加工费走势分化加剧——新疆、广东加工费下调30—80元/吨，包头、河南、临沂持稳。下游型材企业采购意愿在铝价暴跌后有所回升但整体谨慎，贸易商/持货商以价换量出货意愿增强，华南铝棒加工费运行于560—670元/吨区间。铝棒去库持续性需观察后续2—3周需求能否企稳——若加工费继续走弱，预示下游真实需求并未随铝价下跌而改善。    

   

       ④ 出口韧性延续，汇率贬值利好：2026年1—5月未锻轧铝及铝材累计出口同比增长约9%。中美关税缓和90天协议窗口持续（预计7月中旬到期），短期出口环境维持友好。铝线缆出口订单持续高增，填补海外供给缺口。人民币贬值至6.79附近对出口利润构成结构性支撑。但需警惕中美关税协议到期后的不确定性——若7月中旬协议未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），出口增速将面临回调风险。沪伦比值7.08的高位水平削弱铝材出口竞争力（以LME计价的国际铝价相对国内更便宜），部分抵消汇率贬值的利好。    

   

四、行业新动向

   

       1. LME铝失守3,200美元——伦铝端午后累计跌逾210美元，Back结构基本瓦解：LME铝本周从3,398美元/吨持续下探，6月23日触及3,295美元/吨低点后小幅反弹，6月26日收盘3,176美元/吨（日 25.5），创近两个月新低。端午后累计下跌约217美元（跌幅6.4%），自6月第三周高点3,787美元/吨回撤已超610美元（跌幅16.1%）。LME铝Cash/3M升贴水从 10— 20美元/吨收敛至接近平水（ 5— 15美元/吨），Back结构基本瓦解——反映现货紧张逻辑已随中东供应恢复 中国进口减少而消退。LME铝库存维持在31.5万吨近四年低位，注册仓单24.8万吨（6月22日-25吨），注销仓单低位徘徊。伦铝此轮暴跌的驱动链条清晰：美联储鹰派（美元走强）→宏观情绪压制→伦铝率先下跌→人民币贬值→沪伦比值抬升→沪铝跟跌→铝价负反馈循环。短期LME铝或在3,100—3,300美元/吨区间震荡，3,100美元心理关口 31万吨低库存提供底部支撑。    

   

       2. 国内铝价端午后断崖下跌——6/24-25两日单日暴跌330—630元/吨，南海灵通累计跌近千元：本周国内铝价呈"先稳后崩再企稳"走势：①6月22日（端午后首个交易日）：市场试探性开市，南海灵通报24,120元/吨（较端午前 40），长江23,870元/吨（持平），表面风平浪静；②6月23日：跌势开启，南海灵通跌120至23130元/吨，长江跌70至23,800元/吨；③6月24日：跌势加速，南海大跌280至23,72元/吨，长江暴跌330至23,470元/吨——氧化铝期货暴跌传导至现货市场引发恐慌性抛售；④6月25日：跌幅最大化，南海再度暴跌590至23,130元/吨，长江暴跌630至22,840元/吨——两日累计跌幅达1,010—1,220元/吨，为年内最大单日/双日跌幅；⑤6月26日：超跌反弹，南海 30至23,160元/吨，长江 30至22,870元/吨，跌势暂缓但反弹力度微弱。区域特征："华南偏强、华东偏弱"的前期分化格局已完全收敛，全周各市场跌幅高度同步（南海-920、长江-1000、南储-930、上海-990），反映系统性风险共振而非区域性结构问题。6月26日的小幅反弹是否构成阶段性底部，需节后1—2周量价配合验证。    

   

       3. 国内社库加速去化至76.3万吨，但去库逻辑需谨慎解读：截至6月26日，SMM统计国内铝锭社会库存约76.3万吨，较端午前（约134万吨）单周净去库超50万吨。但需注意：此数据包含端午假期（6/19—21）在途 延迟入库的叠加效应——端午期间下游停工但铝厂正常生产，大量铝锭滞留工厂和物流环节未入库，节后集中到货与节前备货的基数错位导致统计口径失真。剔除假期效应后，实际去库速度估计约6—8万吨/周，仍属较快水平但远低于名义50万吨。上期所铝仓单从端午前52.4万吨 下降至约48万吨（6月22日，-4.4万吨，降幅8.4%），仓单去化趋势初步确认——这是内盘核心压制边际缓解的重要信号。社会库存（需求侧去化）与交易所仓单（供给侧去化）罕见的同频下行，若7月初两大库存指标延续下行，铝价有望在22,500—23,000元/吨区间获得支撑。    

   

       4. 氧化铝"超级周期"终结——广西200万吨新产能 几内亚矿集中到港，供过于求格局全面确立：本周氧化铝市场的崩盘具有标志性意义——国产氧化铝从3,180元/吨暴跌至2,790元/吨（-390，-12.3%），氧化铝社会库存攀升至626万吨创历史新高，标志着几内亚政策驱动的氧化铝"恐慌性囤货→暴涨→利好兑现→暴跌"的超级周期正式终结。核心数据：①广西华昇二期200万吨/年氧化铝新产能6月中旬投料，全国运行产能突破8,800万吨/年；②几内亚铝土矿5—6月集中到港（前期限矿预期下的抢运效应），国内铝土矿港口库存回升至高位；③几内亚政策实施初期出口未现实质性减量——6月铝土矿出口量预估维持在1,500—1,600万吨高位水平；④氧化铝期货ao2609从3,200元/吨上方回落至2,822元/吨（6月26日收盘），期货与现货同步崩塌。氧化铝供过于求格局全面确立，对电解铝端的影响：①成本支撑急速下移（生产成本-500—800元/吨）→电解铝价格中枢下行；②吨铝利润仍维持在5,500—6,500元/吨高位→高利润刺激产能维持满产→铝供给刚性偏强→压制铝价反弹空间。氧化铝的"牛转熊"是当前铝市最重要的结构性变量。    

   

       5. 电解铝成本支撑下移，吨铝利润仍丰厚但边际收窄：本周国产氧化铝价格暴跌至2,790元/吨（-390），动力煤价格持稳，电解铝加权生产成本从17,000—17,300元/吨下移至约16,500—16,800元/吨（-500—800元/吨）。当前铝价22,840—23,160元/吨对应吨铝即时利润约5,800—6,600元，仍处于历史高位区间但较端午前（6,500—6,800元）明显收窄。行业开工率约99.2%，运行产能约4,430万吨，已逼近4,500万吨政策红线，供给端向上弹性极为有限。云南来水充沛维持满负荷运行，内蒙古新增产能投产节奏平稳。利润结构方面：电解环节利润仍然丰厚但边际收窄，氧化铝环节从暴利急速转入盈亏平衡线附近（2,790元/吨接近河南、山西高成本产能的完全成本），下游加工环节利润继续受挤压。氧化铝价格若继续下探至2,600—2,700元/吨区间（对应河南/山西部分产能现金成本），将触发氧化铝减产，届时成本支撑逻辑可能重新确立。    

   

       6. 铝加工年度大会南宁启幕——行业热议"高质量发展"但超三分之一产能闲置：6月24日，2026中国铝加工年度大会在广西南宁开幕。会场热议"高质量发展"主题，但行业现实严峻——6月第三周铝下游加工龙头企业开工率仅63.4%，超三分之一的加工产能闲置。型材开工率55.8%、再生铝合金53.4%的数据折射出下游需求的深度疲软。会场之外，铝加工行业面临的"高产能、低开工、弱需求"的困境并未在议程中得到充分回应。广西作为国内氧化铝新增产能的核心布局区，本次大会在南宁举办具有象征意义——在氧化铝供给暴增与铝加工需求疲软的双重挤压下，行业亟需从"产能竞赛"向"价值创造"转型。    

   

五、行业研判

   

       本周铝市的核心叙事从端午前的"几内亚政策利好 美联储鹰派施压"切换为"氧化铝利好兑现崩盘 铝价成本支撑坍塌 传统淡季需求疲软"三重利空共振。端午后首周，铝价经历了年内最剧烈的单周下跌——长江铝价单周暴跌1,000元/吨（-4.2%），LME铝累计下跌218美元/吨（-6.4%），氧化铝暴跌390元/吨（-12.3%）。整体格局承压回落至23,000关口，宏观鹰派 氧化铝利好兑现双压，但成本支撑仍在，重点关注22,500—22,800元/吨（对应长江价）一线的成本与心理支撑，以及氧化铝是否在2,700元/吨附近企稳。与端午前相比，本周最大的边际变化是：①氧化铝从"最大利多"变为"最大利空"——广西200万吨新产能 几内亚矿大量到港，供过于求全面确立，成本支撑逻辑从"强化"转为"坍塌"；②铝价跌速超预期——单周暴跌920—1,000元/吨远超市场预期，"情绪超调"特征明显；③社库去化加速——至76.3万吨（含假期效应），仓单同步下降至48万吨，基本面边际改善但被宏观利空完全压制；④LME铝失守3,200美元——Back结构基本瓦解，伦铝进入"宏观驱动"模式而非供需驱动。    

   

       价格走势预判：预计6月底—7月，国内铝价主流运行区间22,500—23,500元/吨，LME铝价波动区间3,100—3,300美元/吨。短期（6月30日—7月3日）：端午后暴跌的情绪释放接近尾声，6月26日的小幅反弹（ 30）暗示超跌反弹动能正在积聚。考虑因素：①氧化铝2,700—2,800元/吨接近高成本产能盈亏线，进一步下行空间有限；②铝锭社库76.3万吨（剔除假期效应后约90—100万吨）处于年内低位，去库趋势延续；③LME 31.5万吨库存为近四年最低，3,100—3,150美元/吨区间存在强支撑。基准情景：铝价在22,800—23,200元/吨区间震荡筑底，等待7月初社库数据验证需求韧性。乐观情景：若7月初社库降至70万吨以下 氧化铝企稳2,750元以上 宏观情绪回暖，铝价有望反弹至23,300—23,500元/吨。悲观情景：若美联储7月加息预期升温至50%以上 氧化铝继续下探2,600元 社库意外累库，铝价可能下探22,300—22,500元/吨（对应吨铝利润收窄至3,500—4,500元，接近行业盈亏平衡线）。    

   

       核心风险点：① 氧化铝继续深跌超预期——若广西、河北、山东新增氧化铝产能集中投放 几内亚矿到港量持续超预期，氧化铝可能跌至2,500—2,600元/吨（接近河南/山西边际产能现金成本线），电解铝成本支撑将进一步下移至15,500—16,000元/吨，铝价下行空间打开至22,000元/吨以下；② 美联储7月FOMC加息预期升温——若7月非农通胀数据超预期 沃什及鹰派官员持续放鹰，市场对7月加息定价升至40%以上，美元指数突破102，LME铝可能测试3,000—3,100美元，国内铝价或下探22,000—22,300元/吨；③ 去库逻辑证伪——端午假期效应消退后，若7月初社库出现累库（超80万吨），将确认需求远弱于预期，铝价底部预期需下修；④ 中美关税协议到期风险——7月中旬90天协议窗口到期，若未续签或美方恢复更高关税，铝材出口将受冲击，预计影响出口量5—10万吨/月；⑤ 中东停火协议破裂风险——若伊朗强硬派反弹或地区冲突再起，地缘溢价将快速回升，铝价波动显著放大；⑥ 铝价超跌后的报复性反弹风险——当前铝价单周跌近千元已经超出基本面可解释范围，若空头获利了结 下游逢低补库集中释放，不排除出现3%—5%的单周报复性反弹。    

   

       对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"氧化铝利好兑现崩盘引发的铝价超跌窗口期"——端午后首周铝价暴跌近千元，跌幅已超出基本面合理范围，存在阶段性超跌特征。建议：① 逢低分批补库——当前22,800—23,200元/吨（长江价）区间对应吨铝利润5,800—6,600元，虽较前期有所收窄但仍处历史偏高位，成本支撑（16,500—16,800元/吨）依然坚实，可考虑在铝价进一步下探至22,500—22,800元时逢低分批补充铝锭库存，控制单次补库量不超过5—7天用量；② 密切关注氧化铝价格走势——氧化铝是当前铝市定价的核心变量，若氧化铝在2,700元/吨附近企稳（接近高成本产能盈亏线），意味着成本支撑逻辑重新确立，可加大补库力度；③ 警惕超跌反弹中的诱多陷阱——6月26日 30元的小幅反弹力度微弱，需等待量价验证（至少连续2—3日企稳 成交量放大）再判断底部有效性，切忌单日反弹即追涨；④ 把握汇率窗口锁定出口利润——人民币6.79处于近三月高位，对出口利润构成显著支撑，应在7月中旬中美关税协议到期前加速出货锁定利润，提前布局协议到期后的应对方案（如开拓东南亚/中东替代市场）；⑤ 关注氧化铝-电解铝的利润再分配——氧化铝盈利从暴利回归盈亏平衡，电解铝利润仍丰厚，产业链利润正在从上游向下游迁移，对加工企业是结构性利好但也意味着铝价中枢下移；⑥ 跟踪7月初两大关键数据——7月1日中国6月PMI（判断制造业需求方向） 7月2—3日SMM社库数据（验证去库持续性），这两大数据将决定7月上旬铝价的方向选择。    

   

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