一周铝市纵览（07月12日）：沪铝V型反弹23,000关口，伦铝4周连阳

   

各位关注尚丰盈精密的读者：

   

       本周（2026年07月02日—2026年07月10日），国内铝价呈现"先V型反转再震荡走高"格局。沪铝主力合约从7月2日的22,940元/吨（端午后超跌后企稳位）出发，7月6日反弹225元/吨至22,885元/吨（脱离22,685低点），7月7日续涨105元至22,940元/吨，7月8日继续走高155元至23,075元/吨（盘中摸高23,140元/吨，逼近23,000元整数关口），7月9日窄幅震荡微跌15元至23,060元/吨，7月10日冲高回落收于23,055元/吨（夜盘上探23,105元/吨）。现货端同步走强——南海灵通（含票）从7月2日的22,770元/吨连续反弹，7月10日收于23,370元/吨（区间23,370—23,470，日 150），长江铝价反弹至23,120元/吨（区间23,100—23,140），南储华南至23,140元/吨，上海现货铝至23,110元/吨。LME铝本周"<4周连阳>"，从7月2日的3,104美元/吨连续走高，7月10日报3,179.5美元/吨（ 10.5，区间3,135—3,224，单周累计 75.5美元/吨），创4周以来新高。几内亚7·1新政实质性收紧——尽管完整法令尚未盖章，但头部矿企已自发减少发运 优先配套本地氧化铝项目（6月13日中铝120万吨几内亚氧化铝厂开工），叠加当地雨季 柴油短缺，进口矿成本支撑上行；但国内氧化铝期货7月10日ao2609合约收于2,715元/吨（受新产能投放 高库存压制），市场对几内亚政策的反应从"恐慌性超买"完全切换至"理性回归"。宏观面呈现"美国6月非农爆冷 沃什鸽派终结前瞻指引 美元指数4月以来最大周跌 地缘溢价回升"的多重利好共振。当前铝市从"端午后的崩盘式下跌"切换至"V型反转后的多空拉锯"，23,000元/吨关口（对应南海灵通23,000—23,300、长江23,000—23,200）的多空争夺成为短期核心焦点。    

   

一、本周铝产业链核心数据回顾

   

市场品种	周初均价（元/吨）	周末均价（元/吨）	周度涨跌（元/吨）
南海灵通（含票）	23160	23420	-830（-3.43%）
长江铝价	22830	23,120	-960（-3.99%）
南储华南	22890	23,140	-770（-3.22%）
上海现货铝	22830	23,110	-960（-3.99%）
LME铝（伦铝）	约3,104（美元/吨，7/2收盘）	3179.5（美元/吨）	75.5
氧化铝（国产）	约2,734（元/吨，7/2收盘）	2,715（元/吨）	-19

   

       注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 None，7月10日收盘）；LME铝库存约28.77万吨（7月10日数据，较上周减少1.1万吨/-3.69%），连续去库并逼近年内低位，注册仓单维持低位，注销仓单结构偏紧；铝加工综合开工率约61.9%（SMM 7月10日，周环比-0.7pct，淡季深化），其中铝棒/铝杆表现偏强、铝型材/铝板带偏弱；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7667元（None None，中国银行现汇买入价）；上期所铝仓单约39.51万吨（7月10日，单周 0.71%）；国内电解铝社会库存109.8万吨（7/8 SMM数据，周-3.2万吨，7/10进一步降至107.8万吨）    

   

二、宏观时事

   

       1. 美国6月非农爆冷仅5.7万 沃什罕见鸽派转向——美联储7月加息预期近乎清零，美元指数4月以来最大周跌：7月2日美国劳工部数据震惊市场——6月非农就业仅新增5.7万人，远低于市场一致预期的11.5万人，创最近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人（4月由17.9万下修至14.8万，5月由17.2万修正为12.9万）。6月失业率虽从4.3%回落至4.2%，但核心驱动在于约72万人退出劳动力市场，劳动参与率环比下滑0.3pct至61.5%（创2021年3月以来最低水平），呈现"就业增长骤冷 失业率虚假改善"的反常组合。美联储主席凯文·沃什7月1日（数据公布前一日）在欧洲央行辛特拉论坛上完成上任后首次国际公开亮相，明确宣告美联储将不再提供利率前瞻指引，转向完全依赖最新经济数据进行逐次会议决策。沃什指出"前瞻指引并不前瞻，反而有加大市场波动的风险"，并表示"过去四周美国通胀上行风险已有所缓解"，被市场解读为偏鸽派信号。CME"美联储观察"工具显示，市场对7月FOMC（7月28—29日）维持利率不变的概率升至77%（从约25%骤升），9月维持不变概率41.9%，加息预期近乎清零。美元指数创出4月以来最大单周跌幅（从6月底100.80跌至7月初100.40下方），COMEX黄金同期录得近1个月以来首次"周线上涨"（ 3.95%收4,174.60美元/盎司），10年期美债收益率4.49%（ 9bp）。美元走弱直接推动以美元计价的LME铝价从3,104美元/吨连续4周走高至3,179.5美元/吨，沪伦比值随之从7.16附近回升至7.25左右（沪铝23,055/LME 3,179.5×汇率6.7667）。但需注意：6月非农爆冷 失业率下降的反常组合暗示美国劳动力市场正处于"低招聘 低裁员"的临界状态，若7月数据继续走弱则衰退预期升温，金属等大宗商品将面临"衰退交易"与"降息交易"的双重博弈。    

   

       2. 几内亚7·1新政实质性收紧 矿企自发减发运——"1.5亿吨配额 10%关税 7年必建氧化铝厂"框架落地，氧化铝期价反而跌破2,720元/吨：7月1日，几内亚2026年新版矿业政策进入"实质性收紧"阶段——尽管完整法令尚未正式盖章，但头部矿企已自发减少发运、优先配套本地氧化铝项目：①2026年铝土矿出口总量上限1.5亿吨（较2025年1.83亿吨缩减3,300万吨，降幅18%）；②出口关税从5.5%上调至10%，未在当地投建氧化铝厂的矿企，2028年关税最高上浮至15%；③7年内必须开工本土氧化铝项目，否则削减出口配额、缩短矿权年限。6月13日中铝120万吨几内亚氧化铝厂正式开工，是政策倒逼本土化加工的典型案例。叠加当地雨季 柴油短缺，二季度几内亚到港铝土矿环比下滑，进口矿成本支撑上行——山东现货氧化铝从6月底2,795元/吨小幅企稳。但国内氧化铝期货ao2609合约7月10日收于2,715元/吨（较7月2日2,734元/吨下跌19元/吨/-0.69%），成本线下方弱势运行。市场对几内亚政策反应已完全切换至"理性回归"模式：①广西华昇二期200万吨氧化铝新产能6月已实质性投产，国内氧化铝运行产能突破8,800万吨/年；②国内氧化铝社会库存高位（5月底已达617.8万吨） 新产能投放，供过于求基本面未改；③政策实施初期未现实质性减量（6月铝土矿出口预估维持1,500—1,600万吨高位水平），"政策→减量→涨价"传导链条需2—3个月才能验证；④国内电解铝开工率99.2%产能4,430万吨已逼近4,500万吨政策红线，需求侧支撑弱化。几内亚政策的长期影响（2027—2030年）将逐步显现，但短期市场已将"利好出尽"演绎至极致。    

   

       3. 中美232关税7月1日新规生效 高端铝材豁免清单传闻——铝材出口结构性分化加剧，南山铝业成潜在受益标的：美国232关税7月1日新规正式生效——根据2026年6月1日总统公告，对若干进口铝材、钢铁、铜制品及其衍生物品调整关税（6月8日起已部分执行）：①大宗钢/铝/铜维持50%关税不变；②含量低于15%的衍生品免征，15%以上衍生品税率25%；③金属密集型工业设备和电网设备在2027年12月31日前适用15%的较低税率，2028年1月1日起转为25%税率。同时市场流传"美国新版232铝关税豁免清单将于7月上旬落地，仅航空铝板、高端汽车板两类高附加值深加工铝材纳入关税豁免范围"——南山铝业作为国内航空铝板、高端汽车板两大核心产品的龙头企业，将成为全产业链唯一深度受益标的（关税减免后公司出口北美航空、车企的综合成本大幅下行，高端板材业务毛利率直接提升5至8个百分点）。但截至7月1日，美国商务部、白宫、工业与安全局(BIS)未发布任何官方公示文件，传闻尚未完全兑现——需密切跟踪7月中下旬官方公告。普通电解铝、铝锭、初级铝坯等大宗品不在豁免清单内，对中国铝业、云铝股份、神火股份等以原铝冶炼为核心的企业无影响。这一"结构性分化"对国内铝产业链的影响：①高端铝加工板块估值有望提升，南山铝业等龙头短期业绩弹性释放；②普通铝材出口仍受50%税率压制（自7月1日起部分铝材出口退税率下调细则进入执行期）；③中美关税90天缓和协议7月24日到期窗口临近（特朗普122条款关税2026年2月24日生效，150天有效期至7月24日），续签与否将影响后续出口节奏。    

   

       4. 美伊冲突"再起波澜"——霍尔木兹海峡通航不确定性回升，原油低位反弹，地缘溢价部分回归：本周中东地缘风险再度升温——美国对伊朗实施系列打击并撤销石油销售豁免，霍尔木兹海峡通航不确定性增加，海湾地区（伊朗、阿联酋、巴林合计约600万吨/年电解铝产能）复产预期受挫，全球铝供应偏紧格局短期难改。布伦特原油从85美元/桶低位反弹至88—90美元/桶区间（7月10日约89.5美元/桶），较7月初低点累计上涨约5%，地缘溢价部分回归。LME铝0-3升贴水从贴水3.79美元/吨（6月29日Contango结构）重新转为Back结构，现货紧张逻辑部分恢复——LME铝库存连续去化至28.77万吨（7月10日数据，较7月2日-1.1万吨/-3.69%，单月-5.55万吨/-16.2%），逼近年内低位，注册仓单维持低位，注销仓单结构偏紧。LME铝0-3升贴水的结构性变化是本周基本面最重要的边际改善信号——全球电解铝从"现货溢价转向宽松预期"再度切换至"现货偏紧"格局，对伦铝形成强支撑。但需注意：①美伊冲突烈度仍可控（市场普遍预期不会大规模升级）；②霍尔木兹海峡通航量虽有所回落但仍维持正常水平；③伊朗强硬派反弹或美方"极限施压"再起的尾部风险仍存。    

   

       5. 人民币稳中略升至6.77下方——汇率支撑减弱 中美关税协议窗口临近，铝材出口环境承压：截至None None，中国银行现汇买入价1美元≈6.7667元人民币（100美元=676.67元），较6月底（6.7897）小幅升值约0.34%，主因美元指数走弱 中美利差小幅收窄驱动。人民币稳中略升对铝材出口构成结构性的负面拖累——出口利润空间小幅收窄。沪伦比值回升至7.25左右（7月2日7.16→7月10日7.25），进口亏损从-2,800元/吨一线收窄至-2,000元/吨附近，进口窗口仍处于深度关闭状态，海外铝锭基本无法流入国内市场。但需注意中美关税90天缓和协议7月24日即将到期——若未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），铝材出口将面临约5—10万吨/月的回调风险。7月1日起，财政部、税务总局《关于调整出口退税政策的公告》对部分铝材出口退税率下调的细则进入执行期，对铝材出口构成双重压力。但232关税高端铝材豁免清单的潜在落地（航空铝板 高端汽车板）将为南山铝业等龙头带来5—8pct毛利率提升，结构性利好与整体性压力并存。    

   

       6. 国内经济与政策：6月制造业PMI将于近日公布，市场预期维持在50%荣枯线上方。5月社融增量低于预期、房地产投资持续低迷（1—5月同比-9%）仍是拖累铝需求的核心变量。电解铝运行产能4,430万吨，开工率约99.2%，供给端向上弹性极为有限。云南丰水期水电价格维持低位，电解铝含税完全成本6月环比下降0.8%但仍维持高位，吨铝利润空间小幅修复至7,800—8,200元/吨（按当前沪铝23,055元/吨计算）。国内电解铝社会库存延续去化至约109.8万吨（SMM 7月8日数据，较周初-3.2万吨；7月10日进一步降至107.8万吨），连续去库态势确认。上期所铝仓单维持39.51万吨（7月10日，单周 0.71%/-0.28万吨）——7月3日40.7万吨峰值后小幅波动，仓单压力较7月初40.7万吨峰值略有缓解但未延续单边下行。"以旧换新"政策扩围至工业设备领域，对铝需求形成结构性增量支撑。    

   

三、铝产业链下游需求深度观察

   

本周铝加工综合开工率约61.9%（SMM 7月10日，周环比-0.7pct），延续"淡季深化、需求疲软、板块普弱"的整体格局，呈现典型"夏季淡季 地产拖累 铝价波动抑制采购 铝棒加工费松动"的多重压制：

   

       ① 需求韧性区：铝棒 铝杆 储能——开工率表现偏强
       铝棒加工费本周承压松动——佛山Φ90/100主流报价加工费450元/吨（较上周-50元/吨），Φ120/127/150/152/178报400元/吨（-30元/吨），"高值陆续松动"，持货商积极出货但市场接货氛围平平，反映下游型材企业采购意愿偏弱。铝水比例维持高位削减铸锭量，铝棒产量淡季仍在环比增长，铝棒库存减0.35万吨至11.65万吨（7月10日数据），去库态势延续。原生铝合金开工率约58%—59%（企业以长单交付为主，铝价上涨提振询价活跃度，但下游担忧价格继续回调，采购偏观望）。铝杆/铝线缆开工率约67%—68%持稳——特高压建设进入下半年高峰期（"十四五"末年），国家电网投资节奏加快，铝线缆订单稳定，海外铝线缆出口（中东、东南亚、欧洲电网升级 北美新能源基建）持续增长，填补国内部分需求缺口。储能板块（铝托盘、铝边框、铝壳体）成为淡季少有的亮点——储能项目集中开工对铝消费形成增量支撑。    

   

       ② 传统承压区：建筑型材 铝板带——开工率持续承压下行
       房地产市场持续低迷：1—5月全国房地产开发投资同比-9%，新开工面积降幅扩大。建筑型材开工率维持54%—55%低位区间（较上周-1—2pct），高温多雨季节 地产资金到位率偏低 传统淡季效应叠加，形成对建筑铝型材的多维度压制。铝板带开工率约69%—70%（周环比-0.5pct），民用领域（3C电子、家电）订单稳定，但工业领域（汽车结构件、新能源电池壳体）受铝价上涨 淡季效应影响采购节奏放缓。光伏边框领域订单增速放缓（组件价格触底反弹但开工率未明显回升）。本周"以旧换新"工业设备补贴扩围、7月1日《住宅项目规范》新国标实施等政策对建筑用铝的实际拉动仍需观察。"保交楼"资金加速拨付但对新开工拉动极为有限。6月下旬—7月是传统建筑用铝最淡季，预计建筑型材开工率7月中旬前或进一步下探至53%—54%区间。    

   

       ③ 铝棒加工费持续松动——需求疲软信号加剧，淡季效应凸显：本周铝棒加工费"高值陆续松动"成为需求疲软的核心信号——佛山Φ90主流报价加工费450元/吨（较上周-50元/吨），Φ120等大规格报400元/吨（-30元/吨），整体加工费水平从6月底的480—520元/吨区间下移至400—450元/吨。临近周末，持货商积极出货，但市场对此鲜有太多响应，整体接货氛围仍显平平。铸锭量低位 铝水比例高位支撑铝棒产量，但下游型材企业按部就班看价下单，企业库存压力累积。铝棒去库持续性需观察后续2—3周需求能否企稳——若加工费继续走弱（跌破400元/吨），预示下游真实需求并未随铝价反弹而改善，反弹的可持续性存疑。SMM调研显示，本周铝下游加工龙头企业新增订单不足，除储能外多数板块承压，预计短期开工率仍将维持下行趋势。    

   

       ④ 出口与汇率：人民币升至6.77下方 232关税7月新规生效——铝材出口环境承压 结构性分化：2026年1—5月未锻轧铝及铝材累计出口同比增长约9%，出口韧性延续。但人民币本周升至6.77下方（较6月底升值0.34%），汇率支撑减弱 中美关税协议7月24日到期风险临近，铝材出口利润空间持续收窄。沪伦比值7.25的高位水平削弱铝材出口的国际价格竞争力（以LME计价的国际铝价相对国内更便宜），部分抵消汇率层面的支撑。232关税7月1日新规生效——普通铝材维持50%税率不变，但高端铝材豁免清单传闻（航空铝板 高端汽车板）若兑现，将为南山铝业等龙头带来5—8pct毛利率提升，构成结构性利好。铝线缆出口订单持续高增填补海外供给缺口（欧洲电网升级 北美新能源基建 中东电网重建）。但需警惕：①7月24日122条款关税150天有效期到期，若未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），预计影响出口量5—10万吨/月；②7月1日起部分铝材出口退税率下调细则进入执行期，需密切跟踪实际影响。    

   

四、行业新动向

   

       1. 伦铝4周连阳冲击3,180美元——LME铝从3,104美元/吨连续走高，库存去化至28.77万吨逼近年内低位：本周LME铝进入"连续4周走高 现货偏紧回归"阶段：①7月6日LME铝报3,113.70美元/吨（ 23.20美元），沪铝反弹叠加美元走弱；②7月7日报3,116美元/吨（ 25美元），美伊将举行新一轮会谈引发地缘溢价回升；③7月8日触及周内高点3,224美元/吨（受美对伊朗实施系列打击 撤销石油销售豁免刺激），隔夜伦铝3,210.5美元/吨（ 2.29%）；④7月9日窄幅震荡；⑤7月10日收于3,179.5美元/吨（ 10.5，区间3,135—3,224），创4周以来新高。LME铝库存延续去化至28.77万吨（7月10日数据，较7月2日-1.1万吨/-3.69%，单月-5.55万吨/-16.2%），逼近年内低位，注册仓单维持低位，注销仓单结构偏紧（注销仓单比例下滑但绝对量仍处低位）。LME铝0-3升贴水从贴水3.79美元/吨（6月29日Contango结构）重新转为Back结构，现货紧张逻辑部分恢复，反映全球电解铝从"现货溢价转向宽松预期"再度切换至"现货偏紧"格局。低库存 Back结构 地缘溢价回升的三重组合，是本周伦铝强势反弹的核心驱动。但需注意：①美伊冲突烈度仍可控；②霍尔木兹海峡通航量虽有所回落但仍维持正常水平；③伦铝3,200美元/吨上方存在较强技术压力（对应3月LME高点），突破需新的地缘事件或需求侧驱动。    

   

       2. 国内铝价V型反转——沪铝主力从22,940元/吨反弹至23,055元/吨，南海灵通全周反弹650元/吨涨幅2.86%：本周国内铝价呈"V型反转 震荡走高"走势：①7月2日（周四）：沪铝主力收22,940元/吨（ 105， 0.46%），LME铝3,116美元/吨（ 25），美国就业数据走弱带来的美联储加息预期降温利好逐步兑现；②7月3日（周五）：南海灵通涨260元至23,030元/吨（ 1.13%），美6月非农爆冷 沃什鸽派转向超预期提振；③7月6日（周一）：沪铝主力反弹225元至22,885元/吨（ 0.99%），盘中最高22,970元/吨，南海灵通2,2500元一线反弹；④7月7日（周二）：沪铝主力续涨105元至22,940元/吨（ 0.46%），南海灵通22,900元一线；⑤7月8日（周三）：沪铝主力继续走高155元至23,075元/吨（ 0.68%），盘中摸高23,140元/吨，逼近23,000元整数关口，地缘风险溢价回升（美对伊朗实施系列打击 撤销石油销售豁免）推动加速反弹；⑥7月9日（周四）：沪铝主力微跌15元至23,060元/吨（-0.04%），多空在23,000关口拉锯；⑦7月10日（周五）：沪铝主力冲高回落收于23,055元/吨（ 0.26%），夜盘上探23,105元/吨，南海灵通涨150元至23,420元/吨。区域特征："华南领涨、华东跟随"——南海灵通全周 650元/吨（ 2.86%）显著强于华东的 360— 620元/吨涨幅，反映华南现货市场抗跌性强（南海地区下游需求 现货流动性优势 铝棒加工费松动去库压力较小）。    

   

       3. 国内社库连续去化至109.8万吨 沪伦比值回升至7.25——内盘基本面边际改善的核心信号：本周基本面最值得关注的边际改善信号是国内电解铝社会库存延续快速去化——SMM数据显示7月8日国内电解铝锭社会库存109.8万吨（较周初-3.2万吨/-2.83%），7月10日进一步降至107.8万吨（单日-2万吨），连续去库态势确认。剔除端午假期效应后实际去库速度回归正常水平（约3—4万吨/周），社库（需求侧去化）数据表现稳健。铝棒库存减0.35万吨至11.65万吨（7月10日数据），铝棒去化同步延续。沪伦比值从7月2日的7.16附近回升至7月10日的7.25，沪铝反弹幅度（ 0.5%即115元/吨）小于伦铝反弹幅度（ 2.43%即75.5美元/吨×汇率6.7667≈511元/吨）反映内盘基本面仍受国内淡季压制，但去库延续为内盘提供底部支撑。上期所铝仓单维持39.51万吨（7月10日，单周 0.71%），仓单压力较7月3日40.7万吨峰值略有缓解但未延续单边下行——7月9日仓单减少2,389吨至391,639吨，7月10日仓单增加3,504吨至395,143吨，反映交易所库存的波动性。社库（需求侧去化）与沪伦比值（内外盘联动）的双重改善，为铝价在23,000元/吨一线提供坚实支撑。    

   

       4. 几内亚7·1新政实质性收紧 矿企自发减发运——"1.5亿吨配额 10%关税 7年必建氧化铝厂"框架落地，但氧化铝期价跌破2,720元/吨：几内亚2026年新版矿业政策7月1日进入"实质性收紧"阶段（已确认落地框架，非传闻阶段），三大硬性约束同步生效：①2026年铝土矿出口总量上限1.5亿吨（较2025年1.83亿吨缩减18%）；②出口关税从5.5%上调至10%，未在当地投建氧化铝厂的矿企2028年关税最高上浮至15%；③7年内必须开工本土氧化铝项目（这是最关键硬约束，倒逼外资放弃纯原矿出口模式）。6月13日中铝120万吨几内亚氧化铝厂正式开工，是政策倒逼本土化加工的典型案例。头部矿企已自发减少发运、优先配套本地氧化铝项目，叠加当地雨季 柴油短缺，二季度几内亚到港铝土矿环比下滑。但国内氧化铝期货ao2609合约7月10日收于2,715元/吨（较7月2日2,734元/吨下跌19元/吨/-0.69%），成本线下方弱势运行，山东现货价格跌至2,750元/吨附近。核心原因：①广西华昇二期200万吨氧化铝新产能6月已实质性投产，国内氧化铝运行产能突破8,800万吨/年；②国内氧化铝社会库存高位（5月底已达617.8万吨） 新产能投放节奏快于政策减量节奏；③几内亚政策实施初期未现实质性减量（6月铝土矿出口预估维持1,500—1,600万吨高位水平），"政策→减量→涨价"传导链条需2—3个月验证；④国内电解铝开工率99.2%产能4,430万吨已逼近4,500万吨政策红线，需求侧支撑弱化。几内亚政策的长期影响（2027—2030年）将逐步显现，但短期市场已将"利好出尽"演绎至极致。    

   

       5. 电解铝成本下移 吨铝利润仍处历史高位——6月含税完全成本环比降0.8%，吨利润约7,800—8,200元/吨：据SMM数据，2026年6月国内电解行业含税完全成本平均值环比下降0.8%，同比下降4.2%，主因丰水期来临、云南/四川等地水电价格下跌。6月全球铝价反弹，SMM A00现货月均价（5月26日—6月25日）环比下降1.6%，电解铝利润空间随7月铝价反弹有所修复，按当前沪铝23,055元/吨、完全成本约15,500—16,000元/吨计算，吨铝利润约7,800—8,200元（较6月底8,144元/吨高位略有收窄但仍处历史偏高水平），平均盈利同比增长108.0%——行业仍处于"超高利润 高开工"阶段。当前吨铝利润7,800—8,200元对应铝价22,900—23,300元/吨区间（按完全成本约15,500—16,000元/吨计算），仍处历史高位（仅次于2021年9—10月峰值）。行业开工率约99.2%，运行产能约4,430万吨，已逼近4,500万吨政策红线，供给端向上弹性极为有限。云南来水充沛维持满负荷运行（云铝股份、神火股份等满产），内蒙古新增产能投产节奏平稳（华云新材料三期、霍煤鸿骏达产）。利润结构方面：电解环节利润仍处历史高位但环比收窄，氧化铝环节从暴利急速转入盈亏平衡线附近（2,715元/吨已接近河南、山西高成本产能的完全成本），下游加工环节利润继续受挤压（铝价波动 订单不足 铝棒加工费松动）。氧化铝价格若继续下探至2,600—2,700元/吨区间（对应河南/山西部分产能现金成本），将触发氧化铝减产，届时成本支撑逻辑可能重新确立。    

   

       6. 7月1日新政窗口叠加半年报窗口 7月24日关税到期——铝产业链进入"政策落地验证 需求淡季 业绩验证 关税窗口"四重共振：本周行业进入四个关键时间窗口的叠加：①7月1日几内亚新政实质性收紧，市场进入"政策落地验证期"（关键观察7—8月几内亚实际出口量）；②7月1日《住宅项目规范》新国标实施，对建筑用铝的拉动需观察；③7月1日美国232关税新规生效 高端铝材豁免清单传闻（航空铝板 高端汽车板）潜在落地；④7月24日122条款关税150天有效期到期，中美关税协议续签与否影响后续出口节奏；⑤7月中旬A股半年报预告/披露窗口开启（中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等铝产业链龙头将公布业绩），市场对吨铝利润持续性 成本端压力 下游需求验证的判断将集中定价。SMM调研显示，本周铝下游加工龙头企业新增订单不足，除储能外多数板块承压，预计短期开工率仍将维持下行趋势。淡季特征持续深化，预计7—8月铝价将延续"23,000—24,000元/吨区间震荡走强"格局，等待9月传统旺季 几内亚政策二轮验证（Q3实际减量数据） 中美关税协议续签三驱动。    

   

五、行业研判

   

       本周铝市的核心叙事从端午后的"氧化铝崩盘 成本支撑坍塌 系统性暴跌"切换至"V型反转 多空拉锯 23,000关口争夺"的多空交织。整体格局23,000—23,500元/吨区间偏强震荡，反弹进入压力区，关注淡季需求验证与上方整数关口争夺。重点关注22,800—23,200元/吨（对应长江价）一线的成本与心理支撑，以及几内亚7—8月实际出口减量能否兑现。本周最大的边际变化是：①美国宏观面重大转向——6月非农仅5.7万远低于预期 沃什罕见鸽派表态 终结前瞻指引 美元指数4月以来最大周跌，"加息预期重置 衰退预期升温"双重博弈；②几内亚7·1新政实质性收紧但"利好出尽"——矿企自发减发运 中铝120万吨几内亚氧化铝厂开工 6月铝土矿出口维持高位，氧化铝期价反而跌破2,720元/吨；③LME铝0-3升贴水重新转为Back结构（从贴水3.79→Back），全球电解铝从"现货溢价转向宽松预期"再度切换至"现货偏紧"格局；④LME铝库存连续去化至28.77万吨（单周-1.1万吨/-3.69%），逼近年内低位 地缘溢价回升三重驱动伦铝4周连阳冲击3,180美元；⑤国内社库延续去化至109.8万吨（周-3.2万吨），连续去化态势确认 沪伦比值回升至7.25。    

   

       价格走势预判：预计7月，国内铝价主流运行区间22,800—23,800元/吨，LME铝价波动区间3,100—3,300美元/吨。短期（7月13日—7月18日）：V型反转进入23,000关口拉锯阶段，23,000—23,400元/吨（南海灵通）区间为短期核心。考虑因素：①国内社库109.8万吨持续去化 沪伦比值7.25，去库趋势延续提供底部支撑；②几内亚新政已实质性收紧但"利好兑现≠立即减量"，市场进入2—3个月政策验证真空期；③美国6月非农爆冷 沃什鸽派 终结前瞻指引，7月FOMC（7月28—29日）加息预期近乎清零（维持不变概率77%），美元走弱利好金属价格；④LME铝0-3重新转为Back结构 库存28.77万吨逼近年内低位，对短期反弹高度形成支撑；⑤7月24日122条款关税到期 高端铝材豁免清单传闻兑现与否将成为下周关键事件。基准情景：铝价在23,000—23,400元/吨区间震荡走强，等待7月中下旬社库数据 几内亚实际出口数据 7月FOMC指引三重验证。乐观情景：若7月中旬社库降至105万吨以下 几内亚7月出口量实质性下降（<1,300万吨） LME铝3M突破3,250美元/吨 232豁免清单兑现，铝价有望反弹至24,000—24,500元/吨。悲观情景：若美国7月非农继续爆冷 衰退预期升温 几内亚7月出口量不降反升 7月24日122条款关税未续签 国内铝棒加工费跌破400元/吨需求证伪，铝价可能下探22,500—22,800元/吨（对应吨铝利润收窄至5,500—6,500元）。    

   

       核心风险点：① 几内亚7—8月实际出口量验证——若几内亚7月铝土矿出口量维持1,500—1,600万吨高位（与6月持平甚至增加），证明"1.5亿吨配额 10%关税"政策未现实质性减量，氧化铝"利好二次落空"将演变为"利好完全落空"，氧化铝可能跌至2,500—2,600元/吨，电解铝成本支撑下移至15,000—15,500元/吨，铝价下行空间打开至22,000元/吨以下；② 美国衰退预期升温——若7月非农继续爆冷（<10万） 失业率回升至4.3%以上，市场将从"软着陆"切换至"硬着陆"定价，美元、美股、大宗商品"三杀"风险显著，金属等大宗商品将面临"流动性收缩 需求衰退"双重压制，LME铝可能测试3,000美元/吨；③ 7月24日122条款关税到期风险——150天有效期到期，若中美关税协议未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），铝材出口将受冲击，预计影响出口量5—10万吨/月，加剧国内供应过剩压力；④ 淡季需求证伪风险——7—8月是传统铝消费淡季，若SMM周度开工率持续下滑（<61%） 铝棒加工费跌破400元/吨 下游逢低补库意愿消退，铝价反弹的"需求侧支撑"将瓦解；⑤ 美伊停火破裂风险——若伊朗强硬派反弹或美方"极限施压"再起（如恢复对伊朗石油出口全面制裁 新一轮军事打击），地缘溢价将快速回升，伦铝将重新获得"地缘溢价驱动"，波动显著放大；⑥ 国内电解铝新增产能超预期风险——若云南复产 内蒙古新增 新疆投产节奏超预期，4,500万吨产能红线可能在Q3末Q4初被突破，供给端向上弹性释放将压制铝价反弹空间。    

   

       对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"V型反转后的23,000关口多空拉锯窗口期"——23,000—23,400元/吨（南海灵通）区间对应吨铝利润约7,800—8,200元（按完全成本15,500—16,000元/吨计算），较6月底8,144元/吨高位略有收窄但仍处历史偏高水平。建议：① 逢回调分批补库——当前23,000—23,200元/吨区间为短期支撑区，可考虑在铝价回调至23,000元以下时分批增加铝锭库存，将库存控制在5—7天用量水平，把握淡季回调的低吸机会；② 密切跟踪几内亚7月实际出口数据——7—8月是几内亚"1.5亿吨配额"政策验证关键期，铝土矿实际出口量将决定氧化铝价格走势，间接影响电解铝成本支撑，建议建立几内亚月度出口跟踪机制；③ 把握232关税豁免清单的潜在结构性机会——若航空铝板 高端汽车板豁免清单7月中下旬兑现，南山铝业等高端铝加工龙头将获得5—8pct毛利率提升，可关注高端铝材板块的估值修复机会；④ 布局7月中下旬半年报行情——铝产业链龙头（中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等）半年报将于7月中下旬披露，预计吨铝利润高位将带来优异业绩，关注业绩超预期带来的板块机会；⑤ 关注氧化铝-电解铝的利润再分配——氧化铝盈利从暴利回归盈亏平衡（2,715元/吨），电解铝利润仍处历史高位（7,800—8,200元/吨），产业链利润正在从上游向下游迁移，对加工企业是结构性利好但也意味着铝价中枢下移；⑥ 跟踪7月四大关键事件——7月15日中国6月经济数据 7月22日几内亚7月实际出口数据 7月24日122条款关税到期 7月28—29日美联储FOMC，这四大事件将决定7月铝价的方向选择，建议建立"周度跟踪 月度评估"的双层决策机制。    

   

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一周铝市纵览（07月12日）：沪铝V型反弹23,000关口，伦铝4周连阳

   

各位关注尚丰盈精密的读者：

   

       本周（2026年07月02日—2026年07月10日），国内铝价呈现"先V型反转再震荡走高"格局。沪铝主力合约从7月2日的22,940元/吨（端午后超跌后企稳位）出发，7月6日反弹225元/吨至22,885元/吨（脱离22,685低点），7月7日续涨105元至22,940元/吨，7月8日继续走高155元至23,075元/吨（盘中摸高23,140元/吨，逼近23,000元整数关口），7月9日窄幅震荡微跌15元至23,060元/吨，7月10日冲高回落收于23,055元/吨（夜盘上探23,105元/吨）。现货端同步走强——南海灵通（含票）从7月2日的22,770元/吨连续反弹，7月10日收于23,370元/吨（区间23,370—23,470，日 150），长江铝价反弹至23,120元/吨（区间23,100—23,140），南储华南至23,140元/吨，上海现货铝至23,110元/吨。LME铝本周"<4周连阳>"，从7月2日的3,104美元/吨连续走高，7月10日报3,179.5美元/吨（ 10.5，区间3,135—3,224，单周累计 75.5美元/吨），创4周以来新高。几内亚7·1新政实质性收紧——尽管完整法令尚未盖章，但头部矿企已自发减少发运 优先配套本地氧化铝项目（6月13日中铝120万吨几内亚氧化铝厂开工），叠加当地雨季 柴油短缺，进口矿成本支撑上行；但国内氧化铝期货7月10日ao2609合约收于2,715元/吨（受新产能投放 高库存压制），市场对几内亚政策的反应从"恐慌性超买"完全切换至"理性回归"。宏观面呈现"美国6月非农爆冷 沃什鸽派终结前瞻指引 美元指数4月以来最大周跌 地缘溢价回升"的多重利好共振。当前铝市从"端午后的崩盘式下跌"切换至"V型反转后的多空拉锯"，23,000元/吨关口（对应南海灵通23,000—23,300、长江23,000—23,200）的多空争夺成为短期核心焦点。    

   

一、本周铝产业链核心数据回顾

   

市场品种	周初均价（元/吨）	周末均价（元/吨）	周度涨跌（元/吨）
南海灵通（含票）	23160	23420	-830（-3.43%）
长江铝价	22830	23,120	-960（-3.99%）
南储华南	22890	23,140	-770（-3.22%）
上海现货铝	22830	23,110	-960（-3.99%）
LME铝（伦铝）	约3,104（美元/吨，7/2收盘）	3179.5（美元/吨）	75.5
氧化铝（国产）	约2,734（元/吨，7/2收盘）	2,715（元/吨）	-19

   

       注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 None，7月10日收盘）；LME铝库存约28.77万吨（7月10日数据，较上周减少1.1万吨/-3.69%），连续去库并逼近年内低位，注册仓单维持低位，注销仓单结构偏紧；铝加工综合开工率约61.9%（SMM 7月10日，周环比-0.7pct，淡季深化），其中铝棒/铝杆表现偏强、铝型材/铝板带偏弱；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7667元（None None，中国银行现汇买入价）；上期所铝仓单约39.51万吨（7月10日，单周 0.71%）；国内电解铝社会库存109.8万吨（7/8 SMM数据，周-3.2万吨，7/10进一步降至107.8万吨）    

   

二、宏观时事

   

       1. 美国6月非农爆冷仅5.7万 沃什罕见鸽派转向——美联储7月加息预期近乎清零，美元指数4月以来最大周跌：7月2日美国劳工部数据震惊市场——6月非农就业仅新增5.7万人，远低于市场一致预期的11.5万人，创最近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人（4月由17.9万下修至14.8万，5月由17.2万修正为12.9万）。6月失业率虽从4.3%回落至4.2%，但核心驱动在于约72万人退出劳动力市场，劳动参与率环比下滑0.3pct至61.5%（创2021年3月以来最低水平），呈现"就业增长骤冷 失业率虚假改善"的反常组合。美联储主席凯文·沃什7月1日（数据公布前一日）在欧洲央行辛特拉论坛上完成上任后首次国际公开亮相，明确宣告美联储将不再提供利率前瞻指引，转向完全依赖最新经济数据进行逐次会议决策。沃什指出"前瞻指引并不前瞻，反而有加大市场波动的风险"，并表示"过去四周美国通胀上行风险已有所缓解"，被市场解读为偏鸽派信号。CME"美联储观察"工具显示，市场对7月FOMC（7月28—29日）维持利率不变的概率升至77%（从约25%骤升），9月维持不变概率41.9%，加息预期近乎清零。美元指数创出4月以来最大单周跌幅（从6月底100.80跌至7月初100.40下方），COMEX黄金同期录得近1个月以来首次"周线上涨"（ 3.95%收4,174.60美元/盎司），10年期美债收益率4.49%（ 9bp）。美元走弱直接推动以美元计价的LME铝价从3,104美元/吨连续4周走高至3,179.5美元/吨，沪伦比值随之从7.16附近回升至7.25左右（沪铝23,055/LME 3,179.5×汇率6.7667）。但需注意：6月非农爆冷 失业率下降的反常组合暗示美国劳动力市场正处于"低招聘 低裁员"的临界状态，若7月数据继续走弱则衰退预期升温，金属等大宗商品将面临"衰退交易"与"降息交易"的双重博弈。    

   

       2. 几内亚7·1新政实质性收紧 矿企自发减发运——"1.5亿吨配额 10%关税 7年必建氧化铝厂"框架落地，氧化铝期价反而跌破2,720元/吨：7月1日，几内亚2026年新版矿业政策进入"实质性收紧"阶段——尽管完整法令尚未正式盖章，但头部矿企已自发减少发运、优先配套本地氧化铝项目：①2026年铝土矿出口总量上限1.5亿吨（较2025年1.83亿吨缩减3,300万吨，降幅18%）；②出口关税从5.5%上调至10%，未在当地投建氧化铝厂的矿企，2028年关税最高上浮至15%；③7年内必须开工本土氧化铝项目，否则削减出口配额、缩短矿权年限。6月13日中铝120万吨几内亚氧化铝厂正式开工，是政策倒逼本土化加工的典型案例。叠加当地雨季 柴油短缺，二季度几内亚到港铝土矿环比下滑，进口矿成本支撑上行——山东现货氧化铝从6月底2,795元/吨小幅企稳。但国内氧化铝期货ao2609合约7月10日收于2,715元/吨（较7月2日2,734元/吨下跌19元/吨/-0.69%），成本线下方弱势运行。市场对几内亚政策反应已完全切换至"理性回归"模式：①广西华昇二期200万吨氧化铝新产能6月已实质性投产，国内氧化铝运行产能突破8,800万吨/年；②国内氧化铝社会库存高位（5月底已达617.8万吨） 新产能投放，供过于求基本面未改；③政策实施初期未现实质性减量（6月铝土矿出口预估维持1,500—1,600万吨高位水平），"政策→减量→涨价"传导链条需2—3个月才能验证；④国内电解铝开工率99.2%产能4,430万吨已逼近4,500万吨政策红线，需求侧支撑弱化。几内亚政策的长期影响（2027—2030年）将逐步显现，但短期市场已将"利好出尽"演绎至极致。    

   

       3. 中美232关税7月1日新规生效 高端铝材豁免清单传闻——铝材出口结构性分化加剧，南山铝业成潜在受益标的：美国232关税7月1日新规正式生效——根据2026年6月1日总统公告，对若干进口铝材、钢铁、铜制品及其衍生物品调整关税（6月8日起已部分执行）：①大宗钢/铝/铜维持50%关税不变；②含量低于15%的衍生品免征，15%以上衍生品税率25%；③金属密集型工业设备和电网设备在2027年12月31日前适用15%的较低税率，2028年1月1日起转为25%税率。同时市场流传"美国新版232铝关税豁免清单将于7月上旬落地，仅航空铝板、高端汽车板两类高附加值深加工铝材纳入关税豁免范围"——南山铝业作为国内航空铝板、高端汽车板两大核心产品的龙头企业，将成为全产业链唯一深度受益标的（关税减免后公司出口北美航空、车企的综合成本大幅下行，高端板材业务毛利率直接提升5至8个百分点）。但截至7月1日，美国商务部、白宫、工业与安全局(BIS)未发布任何官方公示文件，传闻尚未完全兑现——需密切跟踪7月中下旬官方公告。普通电解铝、铝锭、初级铝坯等大宗品不在豁免清单内，对中国铝业、云铝股份、神火股份等以原铝冶炼为核心的企业无影响。这一"结构性分化"对国内铝产业链的影响：①高端铝加工板块估值有望提升，南山铝业等龙头短期业绩弹性释放；②普通铝材出口仍受50%税率压制（自7月1日起部分铝材出口退税率下调细则进入执行期）；③中美关税90天缓和协议7月24日到期窗口临近（特朗普122条款关税2026年2月24日生效，150天有效期至7月24日），续签与否将影响后续出口节奏。    

   

       4. 美伊冲突"再起波澜"——霍尔木兹海峡通航不确定性回升，原油低位反弹，地缘溢价部分回归：本周中东地缘风险再度升温——美国对伊朗实施系列打击并撤销石油销售豁免，霍尔木兹海峡通航不确定性增加，海湾地区（伊朗、阿联酋、巴林合计约600万吨/年电解铝产能）复产预期受挫，全球铝供应偏紧格局短期难改。布伦特原油从85美元/桶低位反弹至88—90美元/桶区间（7月10日约89.5美元/桶），较7月初低点累计上涨约5%，地缘溢价部分回归。LME铝0-3升贴水从贴水3.79美元/吨（6月29日Contango结构）重新转为Back结构，现货紧张逻辑部分恢复——LME铝库存连续去化至28.77万吨（7月10日数据，较7月2日-1.1万吨/-3.69%，单月-5.55万吨/-16.2%），逼近年内低位，注册仓单维持低位，注销仓单结构偏紧。LME铝0-3升贴水的结构性变化是本周基本面最重要的边际改善信号——全球电解铝从"现货溢价转向宽松预期"再度切换至"现货偏紧"格局，对伦铝形成强支撑。但需注意：①美伊冲突烈度仍可控（市场普遍预期不会大规模升级）；②霍尔木兹海峡通航量虽有所回落但仍维持正常水平；③伊朗强硬派反弹或美方"极限施压"再起的尾部风险仍存。    

   

       5. 人民币稳中略升至6.77下方——汇率支撑减弱 中美关税协议窗口临近，铝材出口环境承压：截至None None，中国银行现汇买入价1美元≈6.7667元人民币（100美元=676.67元），较6月底（6.7897）小幅升值约0.34%，主因美元指数走弱 中美利差小幅收窄驱动。人民币稳中略升对铝材出口构成结构性的负面拖累——出口利润空间小幅收窄。沪伦比值回升至7.25左右（7月2日7.16→7月10日7.25），进口亏损从-2,800元/吨一线收窄至-2,000元/吨附近，进口窗口仍处于深度关闭状态，海外铝锭基本无法流入国内市场。但需注意中美关税90天缓和协议7月24日即将到期——若未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），铝材出口将面临约5—10万吨/月的回调风险。7月1日起，财政部、税务总局《关于调整出口退税政策的公告》对部分铝材出口退税率下调的细则进入执行期，对铝材出口构成双重压力。但232关税高端铝材豁免清单的潜在落地（航空铝板 高端汽车板）将为南山铝业等龙头带来5—8pct毛利率提升，结构性利好与整体性压力并存。    

   

       6. 国内经济与政策：6月制造业PMI将于近日公布，市场预期维持在50%荣枯线上方。5月社融增量低于预期、房地产投资持续低迷（1—5月同比-9%）仍是拖累铝需求的核心变量。电解铝运行产能4,430万吨，开工率约99.2%，供给端向上弹性极为有限。云南丰水期水电价格维持低位，电解铝含税完全成本6月环比下降0.8%但仍维持高位，吨铝利润空间小幅修复至7,800—8,200元/吨（按当前沪铝23,055元/吨计算）。国内电解铝社会库存延续去化至约109.8万吨（SMM 7月8日数据，较周初-3.2万吨；7月10日进一步降至107.8万吨），连续去库态势确认。上期所铝仓单维持39.51万吨（7月10日，单周 0.71%/-0.28万吨）——7月3日40.7万吨峰值后小幅波动，仓单压力较7月初40.7万吨峰值略有缓解但未延续单边下行。"以旧换新"政策扩围至工业设备领域，对铝需求形成结构性增量支撑。    

   

三、铝产业链下游需求深度观察

   

本周铝加工综合开工率约61.9%（SMM 7月10日，周环比-0.7pct），延续"淡季深化、需求疲软、板块普弱"的整体格局，呈现典型"夏季淡季 地产拖累 铝价波动抑制采购 铝棒加工费松动"的多重压制：

   

       ① 需求韧性区：铝棒 铝杆 储能——开工率表现偏强
       铝棒加工费本周承压松动——佛山Φ90/100主流报价加工费450元/吨（较上周-50元/吨），Φ120/127/150/152/178报400元/吨（-30元/吨），"高值陆续松动"，持货商积极出货但市场接货氛围平平，反映下游型材企业采购意愿偏弱。铝水比例维持高位削减铸锭量，铝棒产量淡季仍在环比增长，铝棒库存减0.35万吨至11.65万吨（7月10日数据），去库态势延续。原生铝合金开工率约58%—59%（企业以长单交付为主，铝价上涨提振询价活跃度，但下游担忧价格继续回调，采购偏观望）。铝杆/铝线缆开工率约67%—68%持稳——特高压建设进入下半年高峰期（"十四五"末年），国家电网投资节奏加快，铝线缆订单稳定，海外铝线缆出口（中东、东南亚、欧洲电网升级 北美新能源基建）持续增长，填补国内部分需求缺口。储能板块（铝托盘、铝边框、铝壳体）成为淡季少有的亮点——储能项目集中开工对铝消费形成增量支撑。    

   

       ② 传统承压区：建筑型材 铝板带——开工率持续承压下行
       房地产市场持续低迷：1—5月全国房地产开发投资同比-9%，新开工面积降幅扩大。建筑型材开工率维持54%—55%低位区间（较上周-1—2pct），高温多雨季节 地产资金到位率偏低 传统淡季效应叠加，形成对建筑铝型材的多维度压制。铝板带开工率约69%—70%（周环比-0.5pct），民用领域（3C电子、家电）订单稳定，但工业领域（汽车结构件、新能源电池壳体）受铝价上涨 淡季效应影响采购节奏放缓。光伏边框领域订单增速放缓（组件价格触底反弹但开工率未明显回升）。本周"以旧换新"工业设备补贴扩围、7月1日《住宅项目规范》新国标实施等政策对建筑用铝的实际拉动仍需观察。"保交楼"资金加速拨付但对新开工拉动极为有限。6月下旬—7月是传统建筑用铝最淡季，预计建筑型材开工率7月中旬前或进一步下探至53%—54%区间。    

   

       ③ 铝棒加工费持续松动——需求疲软信号加剧，淡季效应凸显：本周铝棒加工费"高值陆续松动"成为需求疲软的核心信号——佛山Φ90主流报价加工费450元/吨（较上周-50元/吨），Φ120等大规格报400元/吨（-30元/吨），整体加工费水平从6月底的480—520元/吨区间下移至400—450元/吨。临近周末，持货商积极出货，但市场对此鲜有太多响应，整体接货氛围仍显平平。铸锭量低位 铝水比例高位支撑铝棒产量，但下游型材企业按部就班看价下单，企业库存压力累积。铝棒去库持续性需观察后续2—3周需求能否企稳——若加工费继续走弱（跌破400元/吨），预示下游真实需求并未随铝价反弹而改善，反弹的可持续性存疑。SMM调研显示，本周铝下游加工龙头企业新增订单不足，除储能外多数板块承压，预计短期开工率仍将维持下行趋势。    

   

       ④ 出口与汇率：人民币升至6.77下方 232关税7月新规生效——铝材出口环境承压 结构性分化：2026年1—5月未锻轧铝及铝材累计出口同比增长约9%，出口韧性延续。但人民币本周升至6.77下方（较6月底升值0.34%），汇率支撑减弱 中美关税协议7月24日到期风险临近，铝材出口利润空间持续收窄。沪伦比值7.25的高位水平削弱铝材出口的国际价格竞争力（以LME计价的国际铝价相对国内更便宜），部分抵消汇率层面的支撑。232关税7月1日新规生效——普通铝材维持50%税率不变，但高端铝材豁免清单传闻（航空铝板 高端汽车板）若兑现，将为南山铝业等龙头带来5—8pct毛利率提升，构成结构性利好。铝线缆出口订单持续高增填补海外供给缺口（欧洲电网升级 北美新能源基建 中东电网重建）。但需警惕：①7月24日122条款关税150天有效期到期，若未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），预计影响出口量5—10万吨/月；②7月1日起部分铝材出口退税率下调细则进入执行期，需密切跟踪实际影响。    

   

四、行业新动向

   

       1. 伦铝4周连阳冲击3,180美元——LME铝从3,104美元/吨连续走高，库存去化至28.77万吨逼近年内低位：本周LME铝进入"连续4周走高 现货偏紧回归"阶段：①7月6日LME铝报3,113.70美元/吨（ 23.20美元），沪铝反弹叠加美元走弱；②7月7日报3,116美元/吨（ 25美元），美伊将举行新一轮会谈引发地缘溢价回升；③7月8日触及周内高点3,224美元/吨（受美对伊朗实施系列打击 撤销石油销售豁免刺激），隔夜伦铝3,210.5美元/吨（ 2.29%）；④7月9日窄幅震荡；⑤7月10日收于3,179.5美元/吨（ 10.5，区间3,135—3,224），创4周以来新高。LME铝库存延续去化至28.77万吨（7月10日数据，较7月2日-1.1万吨/-3.69%，单月-5.55万吨/-16.2%），逼近年内低位，注册仓单维持低位，注销仓单结构偏紧（注销仓单比例下滑但绝对量仍处低位）。LME铝0-3升贴水从贴水3.79美元/吨（6月29日Contango结构）重新转为Back结构，现货紧张逻辑部分恢复，反映全球电解铝从"现货溢价转向宽松预期"再度切换至"现货偏紧"格局。低库存 Back结构 地缘溢价回升的三重组合，是本周伦铝强势反弹的核心驱动。但需注意：①美伊冲突烈度仍可控；②霍尔木兹海峡通航量虽有所回落但仍维持正常水平；③伦铝3,200美元/吨上方存在较强技术压力（对应3月LME高点），突破需新的地缘事件或需求侧驱动。    

   

       2. 国内铝价V型反转——沪铝主力从22,940元/吨反弹至23,055元/吨，南海灵通全周反弹650元/吨涨幅2.86%：本周国内铝价呈"V型反转 震荡走高"走势：①7月2日（周四）：沪铝主力收22,940元/吨（ 105， 0.46%），LME铝3,116美元/吨（ 25），美国就业数据走弱带来的美联储加息预期降温利好逐步兑现；②7月3日（周五）：南海灵通涨260元至23,030元/吨（ 1.13%），美6月非农爆冷 沃什鸽派转向超预期提振；③7月6日（周一）：沪铝主力反弹225元至22,885元/吨（ 0.99%），盘中最高22,970元/吨，南海灵通2,2500元一线反弹；④7月7日（周二）：沪铝主力续涨105元至22,940元/吨（ 0.46%），南海灵通22,900元一线；⑤7月8日（周三）：沪铝主力继续走高155元至23,075元/吨（ 0.68%），盘中摸高23,140元/吨，逼近23,000元整数关口，地缘风险溢价回升（美对伊朗实施系列打击 撤销石油销售豁免）推动加速反弹；⑥7月9日（周四）：沪铝主力微跌15元至23,060元/吨（-0.04%），多空在23,000关口拉锯；⑦7月10日（周五）：沪铝主力冲高回落收于23,055元/吨（ 0.26%），夜盘上探23,105元/吨，南海灵通涨150元至23,420元/吨。区域特征："华南领涨、华东跟随"——南海灵通全周 650元/吨（ 2.86%）显著强于华东的 360— 620元/吨涨幅，反映华南现货市场抗跌性强（南海地区下游需求 现货流动性优势 铝棒加工费松动去库压力较小）。    

   

       3. 国内社库连续去化至109.8万吨 沪伦比值回升至7.25——内盘基本面边际改善的核心信号：本周基本面最值得关注的边际改善信号是国内电解铝社会库存延续快速去化——SMM数据显示7月8日国内电解铝锭社会库存109.8万吨（较周初-3.2万吨/-2.83%），7月10日进一步降至107.8万吨（单日-2万吨），连续去库态势确认。剔除端午假期效应后实际去库速度回归正常水平（约3—4万吨/周），社库（需求侧去化）数据表现稳健。铝棒库存减0.35万吨至11.65万吨（7月10日数据），铝棒去化同步延续。沪伦比值从7月2日的7.16附近回升至7月10日的7.25，沪铝反弹幅度（ 0.5%即115元/吨）小于伦铝反弹幅度（ 2.43%即75.5美元/吨×汇率6.7667≈511元/吨）反映内盘基本面仍受国内淡季压制，但去库延续为内盘提供底部支撑。上期所铝仓单维持39.51万吨（7月10日，单周 0.71%），仓单压力较7月3日40.7万吨峰值略有缓解但未延续单边下行——7月9日仓单减少2,389吨至391,639吨，7月10日仓单增加3,504吨至395,143吨，反映交易所库存的波动性。社库（需求侧去化）与沪伦比值（内外盘联动）的双重改善，为铝价在23,000元/吨一线提供坚实支撑。    

   

       4. 几内亚7·1新政实质性收紧 矿企自发减发运——"1.5亿吨配额 10%关税 7年必建氧化铝厂"框架落地，但氧化铝期价跌破2,720元/吨：几内亚2026年新版矿业政策7月1日进入"实质性收紧"阶段（已确认落地框架，非传闻阶段），三大硬性约束同步生效：①2026年铝土矿出口总量上限1.5亿吨（较2025年1.83亿吨缩减18%）；②出口关税从5.5%上调至10%，未在当地投建氧化铝厂的矿企2028年关税最高上浮至15%；③7年内必须开工本土氧化铝项目（这是最关键硬约束，倒逼外资放弃纯原矿出口模式）。6月13日中铝120万吨几内亚氧化铝厂正式开工，是政策倒逼本土化加工的典型案例。头部矿企已自发减少发运、优先配套本地氧化铝项目，叠加当地雨季 柴油短缺，二季度几内亚到港铝土矿环比下滑。但国内氧化铝期货ao2609合约7月10日收于2,715元/吨（较7月2日2,734元/吨下跌19元/吨/-0.69%），成本线下方弱势运行，山东现货价格跌至2,750元/吨附近。核心原因：①广西华昇二期200万吨氧化铝新产能6月已实质性投产，国内氧化铝运行产能突破8,800万吨/年；②国内氧化铝社会库存高位（5月底已达617.8万吨） 新产能投放节奏快于政策减量节奏；③几内亚政策实施初期未现实质性减量（6月铝土矿出口预估维持1,500—1,600万吨高位水平），"政策→减量→涨价"传导链条需2—3个月验证；④国内电解铝开工率99.2%产能4,430万吨已逼近4,500万吨政策红线，需求侧支撑弱化。几内亚政策的长期影响（2027—2030年）将逐步显现，但短期市场已将"利好出尽"演绎至极致。    

   

       5. 电解铝成本下移 吨铝利润仍处历史高位——6月含税完全成本环比降0.8%，吨利润约7,800—8,200元/吨：据SMM数据，2026年6月国内电解行业含税完全成本平均值环比下降0.8%，同比下降4.2%，主因丰水期来临、云南/四川等地水电价格下跌。6月全球铝价反弹，SMM A00现货月均价（5月26日—6月25日）环比下降1.6%，电解铝利润空间随7月铝价反弹有所修复，按当前沪铝23,055元/吨、完全成本约15,500—16,000元/吨计算，吨铝利润约7,800—8,200元（较6月底8,144元/吨高位略有收窄但仍处历史偏高水平），平均盈利同比增长108.0%——行业仍处于"超高利润 高开工"阶段。当前吨铝利润7,800—8,200元对应铝价22,900—23,300元/吨区间（按完全成本约15,500—16,000元/吨计算），仍处历史高位（仅次于2021年9—10月峰值）。行业开工率约99.2%，运行产能约4,430万吨，已逼近4,500万吨政策红线，供给端向上弹性极为有限。云南来水充沛维持满负荷运行（云铝股份、神火股份等满产），内蒙古新增产能投产节奏平稳（华云新材料三期、霍煤鸿骏达产）。利润结构方面：电解环节利润仍处历史高位但环比收窄，氧化铝环节从暴利急速转入盈亏平衡线附近（2,715元/吨已接近河南、山西高成本产能的完全成本），下游加工环节利润继续受挤压（铝价波动 订单不足 铝棒加工费松动）。氧化铝价格若继续下探至2,600—2,700元/吨区间（对应河南/山西部分产能现金成本），将触发氧化铝减产，届时成本支撑逻辑可能重新确立。    

   

       6. 7月1日新政窗口叠加半年报窗口 7月24日关税到期——铝产业链进入"政策落地验证 需求淡季 业绩验证 关税窗口"四重共振：本周行业进入四个关键时间窗口的叠加：①7月1日几内亚新政实质性收紧，市场进入"政策落地验证期"（关键观察7—8月几内亚实际出口量）；②7月1日《住宅项目规范》新国标实施，对建筑用铝的拉动需观察；③7月1日美国232关税新规生效 高端铝材豁免清单传闻（航空铝板 高端汽车板）潜在落地；④7月24日122条款关税150天有效期到期，中美关税协议续签与否影响后续出口节奏；⑤7月中旬A股半年报预告/披露窗口开启（中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等铝产业链龙头将公布业绩），市场对吨铝利润持续性 成本端压力 下游需求验证的判断将集中定价。SMM调研显示，本周铝下游加工龙头企业新增订单不足，除储能外多数板块承压，预计短期开工率仍将维持下行趋势。淡季特征持续深化，预计7—8月铝价将延续"23,000—24,000元/吨区间震荡走强"格局，等待9月传统旺季 几内亚政策二轮验证（Q3实际减量数据） 中美关税协议续签三驱动。    

   

五、行业研判

   

       本周铝市的核心叙事从端午后的"氧化铝崩盘 成本支撑坍塌 系统性暴跌"切换至"V型反转 多空拉锯 23,000关口争夺"的多空交织。整体格局23,000—23,500元/吨区间偏强震荡，反弹进入压力区，关注淡季需求验证与上方整数关口争夺。重点关注22,800—23,200元/吨（对应长江价）一线的成本与心理支撑，以及几内亚7—8月实际出口减量能否兑现。本周最大的边际变化是：①美国宏观面重大转向——6月非农仅5.7万远低于预期 沃什罕见鸽派表态 终结前瞻指引 美元指数4月以来最大周跌，"加息预期重置 衰退预期升温"双重博弈；②几内亚7·1新政实质性收紧但"利好出尽"——矿企自发减发运 中铝120万吨几内亚氧化铝厂开工 6月铝土矿出口维持高位，氧化铝期价反而跌破2,720元/吨；③LME铝0-3升贴水重新转为Back结构（从贴水3.79→Back），全球电解铝从"现货溢价转向宽松预期"再度切换至"现货偏紧"格局；④LME铝库存连续去化至28.77万吨（单周-1.1万吨/-3.69%），逼近年内低位 地缘溢价回升三重驱动伦铝4周连阳冲击3,180美元；⑤国内社库延续去化至109.8万吨（周-3.2万吨），连续去化态势确认 沪伦比值回升至7.25。    

   

       价格走势预判：预计7月，国内铝价主流运行区间22,800—23,800元/吨，LME铝价波动区间3,100—3,300美元/吨。短期（7月13日—7月18日）：V型反转进入23,000关口拉锯阶段，23,000—23,400元/吨（南海灵通）区间为短期核心。考虑因素：①国内社库109.8万吨持续去化 沪伦比值7.25，去库趋势延续提供底部支撑；②几内亚新政已实质性收紧但"利好兑现≠立即减量"，市场进入2—3个月政策验证真空期；③美国6月非农爆冷 沃什鸽派 终结前瞻指引，7月FOMC（7月28—29日）加息预期近乎清零（维持不变概率77%），美元走弱利好金属价格；④LME铝0-3重新转为Back结构 库存28.77万吨逼近年内低位，对短期反弹高度形成支撑；⑤7月24日122条款关税到期 高端铝材豁免清单传闻兑现与否将成为下周关键事件。基准情景：铝价在23,000—23,400元/吨区间震荡走强，等待7月中下旬社库数据 几内亚实际出口数据 7月FOMC指引三重验证。乐观情景：若7月中旬社库降至105万吨以下 几内亚7月出口量实质性下降（<1,300万吨） LME铝3M突破3,250美元/吨 232豁免清单兑现，铝价有望反弹至24,000—24,500元/吨。悲观情景：若美国7月非农继续爆冷 衰退预期升温 几内亚7月出口量不降反升 7月24日122条款关税未续签 国内铝棒加工费跌破400元/吨需求证伪，铝价可能下探22,500—22,800元/吨（对应吨铝利润收窄至5,500—6,500元）。    

   

       核心风险点：① 几内亚7—8月实际出口量验证——若几内亚7月铝土矿出口量维持1,500—1,600万吨高位（与6月持平甚至增加），证明"1.5亿吨配额 10%关税"政策未现实质性减量，氧化铝"利好二次落空"将演变为"利好完全落空"，氧化铝可能跌至2,500—2,600元/吨，电解铝成本支撑下移至15,000—15,500元/吨，铝价下行空间打开至22,000元/吨以下；② 美国衰退预期升温——若7月非农继续爆冷（<10万） 失业率回升至4.3%以上，市场将从"软着陆"切换至"硬着陆"定价，美元、美股、大宗商品"三杀"风险显著，金属等大宗商品将面临"流动性收缩 需求衰退"双重压制，LME铝可能测试3,000美元/吨；③ 7月24日122条款关税到期风险——150天有效期到期，若中美关税协议未续签或美方恢复更高关税（当前为30%），铝材出口将受冲击，预计影响出口量5—10万吨/月，加剧国内供应过剩压力；④ 淡季需求证伪风险——7—8月是传统铝消费淡季，若SMM周度开工率持续下滑（<61%） 铝棒加工费跌破400元/吨 下游逢低补库意愿消退，铝价反弹的"需求侧支撑"将瓦解；⑤ 美伊停火破裂风险——若伊朗强硬派反弹或美方"极限施压"再起（如恢复对伊朗石油出口全面制裁 新一轮军事打击），地缘溢价将快速回升，伦铝将重新获得"地缘溢价驱动"，波动显著放大；⑥ 国内电解铝新增产能超预期风险——若云南复产 内蒙古新增 新疆投产节奏超预期，4,500万吨产能红线可能在Q3末Q4初被突破，供给端向上弹性释放将压制铝价反弹空间。    

   

       对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"V型反转后的23,000关口多空拉锯窗口期"——23,000—23,400元/吨（南海灵通）区间对应吨铝利润约7,800—8,200元（按完全成本15,500—16,000元/吨计算），较6月底8,144元/吨高位略有收窄但仍处历史偏高水平。建议：① 逢回调分批补库——当前23,000—23,200元/吨区间为短期支撑区，可考虑在铝价回调至23,000元以下时分批增加铝锭库存，将库存控制在5—7天用量水平，把握淡季回调的低吸机会；② 密切跟踪几内亚7月实际出口数据——7—8月是几内亚"1.5亿吨配额"政策验证关键期，铝土矿实际出口量将决定氧化铝价格走势，间接影响电解铝成本支撑，建议建立几内亚月度出口跟踪机制；③ 把握232关税豁免清单的潜在结构性机会——若航空铝板 高端汽车板豁免清单7月中下旬兑现，南山铝业等高端铝加工龙头将获得5—8pct毛利率提升，可关注高端铝材板块的估值修复机会；④ 布局7月中下旬半年报行情——铝产业链龙头（中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等）半年报将于7月中下旬披露，预计吨铝利润高位将带来优异业绩，关注业绩超预期带来的板块机会；⑤ 关注氧化铝-电解铝的利润再分配——氧化铝盈利从暴利回归盈亏平衡（2,715元/吨），电解铝利润仍处历史高位（7,800—8,200元/吨），产业链利润正在从上游向下游迁移，对加工企业是结构性利好但也意味着铝价中枢下移；⑥ 跟踪7月四大关键事件——7月15日中国6月经济数据 7月22日几内亚7月实际出口数据 7月24日122条款关税到期 7月28—29日美联储FOMC，这四大事件将决定7月铝价的方向选择，建议建立"周度跟踪 月度评估"的双层决策机制。    

   

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