一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复
一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复

一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复

作者：尚丰盈 AI 公众号：尚丰盈精密

一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复

各位关注尚丰盈精密的读者：

       本周（2026年07月16日—2026年07月24日），国内铝价呈现"横盘整理、窄幅震荡"格局。沪铝主力合约全周波幅不足百点，围绕23,200元/吨中轴线反复拉锯——7月20日（周一）受中铝集团10-20亿增持公告 霍尔木兹海峡关闭消息提振，沪铝高开于23,200元/吨附近（中国铝业A股涨近9%），但午盘回落至23,115元/吨；7月21日（周二）承压至23,070元/吨附近（海峡关闭引发通胀担忧→美债收益率上行→风险资产承压）；7月22日（周三）美伊和谈预期再起 特朗普签署原铝生产投资激励计划，沪铝反弹至23,190元/吨（ 135）；7月23日（周四）延续窄幅震荡收于23,190元/吨；7月24日（周五）日盘收于23,225元/吨（-0.26%，盘中23,130—23,325区间），全周累积微跌约25元/吨，几乎原地踏步。现货端小幅分化——南海灵通（含票）从7月17日的23,530元/吨微升至23,490元/吨（区间23,490—23,590，日 80），长江铝价小幅回落至23,190元/吨（区间23,170—23,210，-30），南储华南 30至23,260元/吨，上海现货铝-20至23,190元/吨。LME铝本周"窄幅走强"——受霍尔木兹海峡关闭 LME库存降至27.52万吨历史冰点支撑，伦铝3M维持在3,150—3,200美元/吨区间偏强运行，7月24日lvdingjia均价3,170美元/吨（区间3,150—3,190， 23.5），全周累计上涨约9—32美元/吨。宏观面呈现"地缘升级→和谈预期→加息预期反复"三重博弈：霍尔木兹海峡7月20日起完全关闭（伊朗单方面宣布）引发铝供应中断恐慌，中铝集团增持公告 铝板块集体异动（中国铝业涨近9%），但随后美伊和谈预期再起（预计7月底前达成为期10天停火协议）令地缘溢价回落，市场对冲突反复开始"脱敏"；特朗普签署原铝生产投资激励计划（进口铝材关税从50%降至25%）短期偏利多但对实际供给影响有限；本周焦点转向7月28—29日美联储FOMC——CME FedWatch显示7月维持利率不变概率约74%，加息概率降至约17%—26%，但油价高位 通胀黏性仍存变数。国内社库继续去化至100.6万吨（7月23日，单周-1.8万吨），但去库速度已明显放缓。当前铝市从"窄幅震荡偏强"切换至"横盘整理待变盘、地缘博弈反复、库存去化放缓"格局，23,100—23,500元/吨（对应南海灵通）区间运行为主，市场静待7月底三大事件（FOMC 政治局会议 关税到期）落地后选择方向。    

一、本周铝产业链核心数据回顾

市场品种周初均价（元/吨）周末均价（元/吨）周度涨跌（元/吨）
南海灵通（含票）23,47023,540 10（ 0.04%）
长江铝价23,19023,190-30（-0.13%）
南储华南23,22023,260 30（ 0.13%）
上海现货铝23,18023,190-20（-0.09%）
沪铝主力约23,180（元/吨，7/17收盘）23,190（元/吨，7/24收盘）-25（-0.11%）
LME铝（伦铝3M）约3,151.5（美元/吨，7/17收盘）3170（美元/吨，7/24） 9.0
氧化铝（国产）约2,790（元/吨，7/17收盘）2,790（元/吨）持平

       注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 None，7月24日收盘）；LME铝库存约27.52万吨（7月23日数据，较上周减少约0.39万吨/-1.40%），连续刷新近四年新低，注册仓单维持极低水平，注销仓单结构偏紧，海外现货紧张格局延续；铝加工综合开工率约61.3%（7月23日数据，周环比-0.6pct，淡季持续深入），铝线缆开工率约64.2%（周-2.4pct领跌）、铝板带约68.8%（周-0.6pct）、铝型材约52.5%（周-0.6pct）；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7617元（None None，中国银行现汇买入价）；上期所铝库存约36.21万吨（7/23周报，周减11.42万吨）；国内电解铝社会库存约100.6万吨（7/23数据，单周-1.8万吨，SMM 7/22为102.2万吨）    

二、宏观时事

1. 霍尔木兹海峡7月20日起完全关闭——伊朗单方面宣布"通航量降至零"，中铝集团增持 铝板块集体异动，地缘溢价触顶后快速回落：本周最重要的地缘事件是霍尔木兹海峡的全面关闭。7月20日（周一），伊朗法尔斯通讯社援引伊斯兰革命卫队海军消息人士的话报道，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续其挑衅行为，该海峡将保持关闭，"任何穿越海峡的企图都将遭到伊朗的打击"。当日，千亿市值龙头股中国铝业直线拉升涨近9%，电投能源、华峰铝业、神火股份等铝板块集体异动。消息面上，中国铝业早间公告控股股东中铝集团计划在未来12个月内增持A股及H股，金额不低于10亿元、不超过20亿元。但地缘溢价的持续性面临考验——7月22日（周三）美伊和谈预期再起：华泰期货研报指出"美伊和谈预期再起，铝价修复"，市场预期双方可能在7月底前达成为期10天的停火协议。7月23—24日，铝板块地缘溢价明显回落，沪铝主力回归窄幅震荡，市场对"冲突→和谈→再冲突"的反复循环开始进入"脱敏期"。对铝市的直接冲击：①中东已确认停产电解铝产能达222万吨（约占全球供给3%），EGA塔维拉厂1262个电解槽中仅89个恢复运行，复产需长达1年；②中东六国电解铝建成产能约700万吨/年（占全球9.2%），氧化铝自给率仅34%，90%以上需经霍尔木兹海峡运输；③全球电解铝海运贸易量缩减约12%，2026年全球铝缺口或达93万吨。但市场对海峡关闭的反映明显弱于3月底首次袭击时期——LME铝仅小幅上涨至3,200美元/吨一线，远未回到3,787美元/吨的高点，反映市场对"地缘风险→供给中断"的传导路径进行了重新定价，地缘溢价从"恐慌定价"切换至"概率定价"。    

2. 美联储7月FOMC（7月28—29日）临近——加息预期大幅回落至17%—26%，维持不变概率74%，市场聚焦PCE PMI 科技股季报，宏观压制阶段性缓和：本周宏观面的最大变化是7月FOMC加息预期大幅降温。CME FedWatch数据显示，7月维持利率不变的概率升至74.3%，加息概率从上周的35%—45%骤降至17%—26%。核心驱动：①美国6月CPI/PPI双双超预期降温（CPI 3.5%、PPI 2.8%，均低于预期），通胀数据连续两个月改善；②美联储主席沃什在7月中旬国会听证会全程维持鹰派基调但未释放新的加息信号，此后进入FOMC会前静默期无更多公开发言；③市场将美联储下一次加息的预期时间推迟至10月甚至12月，短期利率和风险资产情绪持续企稳。银河期货研报指出"加息预期缓和，但警惕科技股带来资金面干扰"——本周正值美股科技股二季度季报密集披露期，股期联动资金波动可能对铝价形成短期扰动。对铝市影响：加息预期降温→美元指数回落（从101回落至100.5附近）→以美元计价的LME铝受益，伦铝在3,150—3,200美元/吨区间获得支撑。但需警惕：①国际油价受海峡关闭影响维持高位（布伦特约88—92美元/桶），通胀黏性风险未消；②若7月28—29日FOMC释放偏鹰信号（如点阵图显示年底前加息预期），将重新压制金属价格；③下周美国6月PCE物价指数（7月31日）、中国7月官方制造业PMI（7月31日）及欧美7月制造业PMI初值将发布，宏观数据密集窗口叠加FOMC，铝价波动率有望放大。    

3. 特朗普签署原铝生产投资激励计划——进口铝材关税从50%降至25%，短期情绪偏利多但实际影响有限，关注美国铝产能回流节奏：7月22日（周三），特朗普签署公告推出原铝生产投资激励计划：在美国新建、扩建或翻新铝冶炼厂并获得政府批准的企业，其进口铝材关税将从现行的50%下调至约25%。政策意图明确——通过关税优惠激励美国本土电解铝产能投资，弥补美国电解铝产能不足的结构性短板（当前美国仅剩约100万吨/年产能，较2000年下降约70%）。对全球铝市场的影响：①短期情绪偏利多——美国铝产能回流预期提振外盘铝价（伦铝7月22日涨至3,192.5美元/吨， 1.25%）；②实际影响规模有限——新建电解铝厂周期通常3—5年，且美国电力成本高昂 环保审批严格，短期难以形成实质性产能增量；③若政策有效落地，长期将重塑全球铝贸易流向——美国从"净进口国"向"部分自给"转变，可能减少对加拿大/中东铝产品的进口依赖，间接影响全球铝供需格局。此外，特朗普近期密集加征关税（巴西、加拿大等）令市场避险情绪升温，但交易员同时预计"拟不迟于周五加征新关税完成对原有关税框架的衔接"，关税政策的反复成为短期不确定性的一个来源。    

4. 人民币升值至6.76附近 7月24日关税到期窗口已至 7月28—29日FOMC 7月底政治局会议——汇率支撑减弱 三大政策窗口叠加决定后市方向：截至None None，中国银行现汇买入价1美元≈6.7617元人民币（100美元=676.17元），较上周（6.7677）小幅升值约0.09%，整体围绕6.76附近窄幅波动。人民币升值受美元指数走弱（加息预期降温→美元从101回落） 中美利差收窄影响，对铝材出口利润形成进一步压力。沪伦比值从上周7.30附近小幅波动至7.30—7.35区间（沪铝23,225/LME 3,170×6.7617），进口窗口延续深度关闭状态（进口亏损约-1,800—2,000元/吨），海外铝锭基本无法流入国内市场。7月24日122条款关税150天有效期已到期，中美关税协议续签与否成为本周市场关注的尾部风险。下周将进入三大政策窗口的密集兑现期：①7月28—29日美联储FOMC会议——维持不变概率74%，若释放鸽派信号将利好金属；②7月底政治局会议——二季度GDP放缓至4.5%，市场预期会议将释放稳增长政策信号；③7月底半年报密集披露——铝产业链龙头企业半年报将密集披露，预计吨铝利润仍处历史高位。三大窗口叠加将决定7月下旬至8月铝价的方向选择。    

5. 国内经济与政策：二季度GDP同比增长4.5%（较一季度5.0%放缓），经济修复动能边际趋弱，市场关注月底政治局会议释放的稳增长政策信号。电解铝运行产能约4,430万吨，开工率约97%以上，供给端向上弹性极为有限（已逼近4,500万吨政策红线）。新疆某铝厂电解槽发生事故（7月18日前后），单系列产能短暂停产后恢复，仅数个电解槽停产，影响产能有限。新疆140万吨电解铝项目预计7月底满产，内蒙古35万吨绿电铝项目6月30日全容量投产，东北地区30万吨产能维持满产。云南复产已进入尾声，累计启槽产能约52万吨，接近满产状态。铝水比例维持77%以上高位，铸锭量持续受限。吨铝利润约6,800—7,800元/吨（按沪铝23,225元/吨、完全成本约15,500—16,200元/吨计算）。8月1日四部委新规首设绿电消费硬指标，进一步强化供给刚性。国内电解铝社会库存继续去化至约100.6万吨（7月23日，周-1.8万吨），但去库速度较前期明显放缓（此前单周-5.5万吨），反映淡季需求边际走弱 到库量逐渐增加的双重压力。SMM 7月22日数据录得102.2万吨（环比-0.2万吨）。上期所铝库存周报大幅降至36.21万吨（7/23，周减11.42万吨），日度仓单库存降至约36.56万吨（7/22，日减0.41万吨），交易所库存压力大幅缓解，但需注意上期所仓单大幅下降部分可能与交割规则调整或移仓有关。铝棒库存维持低位，去库节奏暂稳。CBOD数据显示5月全球原铝供应短缺11.98万吨（1—5月累计），国内铝材出口持续高增（1—6月累计 16.3%），出口需求仍是国内去库的重要外部驱动力。    

三、铝产业链下游需求深度观察

本周铝加工综合开工率约61.3%（7月23日数据，周环比-0.6pct），延续"淡季深入、需求疲软、板块普弱"的整体格局，呈现典型"夏季高温 地产拖累 铝价横盘抑制投机采购 铝棒加工费低位分化"的多重压制：

1. 铝线缆独撑需求半边天——特高压 出口双驱动，铝杆加工费坚挺但开工率回落：铝线缆龙头企业开工率约64.2%（周-2.4pct，领跌各板块），但绝对值仍处于偏高水平。特高压建设进入下半年高峰期，国家电网投资节奏加快，铝线缆订单稳定。海外铝线缆出口（中东电网重建 欧洲电网升级 北美新能源基建）持续增长。铝杆加工费维持坚挺（河南上调50—80元/吨），反映线缆领域需求相对韧性。储能板块（铝托盘、铝边框、铝壳体）成为淡季少有的亮点。但需注意：出口利润空间收窄（1—6月铝材出口 16.3%但增速边际回落），随着6月出口利润快速下滑，预计8月出口在手订单环比显著下滑，铝线缆需求存在前高后低风险。    

2. 传统承压区：建筑型材 铝板带——开工率持续下探，高温多雨 地产低迷双重压制：房地产市场持续低迷：1—6月全国房地产开发投资预计延续同比负增长，二季度GDP放缓至4.5%进一步压制建筑用铝预期。建筑型材开工率降至约52.5%（周-0.6pct），高温多雨季节 地产资金到位率偏低 传统淡季效应叠加，形成对建筑铝型材的多维度压制。铝板带开工率约68.8%（周-0.6pct），民用领域（3C电子、家电）订单稳定但工业领域（汽车结构件、新能源电池壳体）受铝价波动 淡季效应影响采购节奏放缓。光伏边框订单增速放缓（组件价格触底反弹但开工率未明显回升）。7月1日《住宅项目规范》新国标实施、八部门"有色金属稳增长"方案等政策对建筑用铝的实际拉动仍需时间验证。    

3. 铝棒加工费低位分化——华南承压、华北偏强，整体去库暂稳：本周铝棒加工费呈现"地区分化"特征——河南临沂小幅上调（受线缆及特高压需求拉动），包头无锡小幅上调，但新疆南昌广东小幅下移，华南佛山地区加工费承压。铝棒库存维持低位去化趋势，去库节奏暂稳。铝水比例维持77%以上高位持续削减铸锭量，铝棒产量淡季环比增长但持货商库存压力累积。临近周末，持货商积极出货但市场接货氛围平平，下游型材企业按需采购。铝棒去库持续性需观察后续需求能否企稳——若加工费继续分化下行，预示下游需求仍未随铝价企稳而改善。    

4. 出口与汇率：铝材出口高增延续但增速边际回落 232关税豁免清单悬而未决 7月24日关税到期窗口已至：2026年1—6月未锻轧铝及铝材累计出口同比增长约16.3%（上半年铝材339.64万吨），海外铝供应短缺（LME库存27.52万吨四年新低 中东产能复产受阻）持续拉动中国铝材出口。但人民币围绕6.76附近偏强震荡 沪伦比值7.30—7.35高位水平持续削弱铝材出口的国际价格竞争力。7月24日122条款关税到期窗口已至，中美关税协议续签与否成为本周最大的产业尾部风险——若不续签或美方恢复更高关税，铝材出口面临约5—10万吨/月的回调风险。美国232关税高端铝材豁免清单传闻仍在发酵但尚未正式落地。铝绞线出口热潮（前5月出口9.32万吨）因套利窗口（原铝30%关税 铝绞线13%退税之间的利差空间）收窄，出口商索要最高150美元/吨升水后价格竞争力下降，铝绞线出口热潮临近尾声。出口利润空间持续收窄，对中小铝材出口企业构成压力。    

四、行业新动向

1. 铝价横盘两周、全周波幅不足百点——"原地踏步"背后是多空因素的全对冲：本周国内铝价呈现罕见的"横盘整理"格局：沪铝主力全周在23,130—23,325元/吨区间内窄幅震荡，波幅不足200点，K线实体极小。搜狐灵通铝市分析指出"铝价在原地踏步了整整一周，长江现货周均价23,178元/吨，较上周仅微涨18元"。多空双方围绕23,200元/吨中轴线反复拉锯：供应端云南复产接近满产、新疆140万吨项目月底满产构成利空，但已被市场充分定价；需求端淡季里开工率仅61.3%但并未崩盘，库存还在去化但速度提不起来；宏观面美元走弱和政策预期托着底，但地缘风险反复又将风险偏好来回拉扯。所有力量全对冲，盘面走得跟白开水一样。市场持仓量从50.6万手小幅波动至50.8万手，多空双方都在减仓观望，谁也不肯先下注——典型的"横盘待变"格局。横盘横久了，离变盘就不远了——下周FOMC 政治局会议 半年报三大事件密集兑现，铝价波动率有望放大，方向选择或在7月底8月初确立。    

2. 霍尔木兹海峡完全关闭——全球约9%铝冶供应通道受阻，但市场开始对地缘风险"脱敏"：7月20日霍尔木兹海峡完全关闭是本周围绕铝市最重大的地缘事件。中东六国电解铝建成产能约700万吨/年（占全球总产能9.2%），其氧化铝自给率仅34%且90%以上需经该海峡运输；全球电解铝海运贸易量因海峡受阻缩减约12%。中金财富期货分析指出"中东已确认222万吨停产产能，叠加电解铝复产周期长、复产难度大，地缘风险溢价有望再次推升铝价"。但本周市场反映明显"克制"——LME铝仅小涨至3,200美元/吨附近，远低于3月底首次袭击时3,787美元/吨高点，且7月22日"美伊和谈预期再起"后铝价即修复回落。华泰期货研报指出"美伊和谈预期再起，铝价开始修复，但实际对冲突反复的交易开始进入脱敏期"。当前市场对地缘风险的定价已从"恐慌溢价"切换至"概率溢价"——普遍认为冲突再起是为了增加谈判筹码而非重回全面战争。但尾部风险不可忽视：伊朗威胁"若美军袭击电网将封锁曼德海峡"，一旦兑现将影响全球约10%海运贸易。短期关注美伊是否在7月底前达成为期10天的停火协议——若达成，地缘溢价将加速回吐；若谈判破裂 冲突升级，铝价可能重获上行动力。    

3. 国内社库去化放缓 上期所库存大降——库存结构分化，去库动力减弱但交易所压力大幅缓解：本周库存方面呈现"社库去化放缓 交易所库存骤降"的分化格局。国内电解铝社会库存约100.6万吨（7月23日），单周仅去库约1.8万吨，较上周的-2.3万吨进一步放缓，更远低于此前-5.5万吨的高峰去库速度。去库动力减弱原因：①铝水比例维持高位但铸锭量边际增加；②铝价横盘抑制下游投机性补库意愿；③精废价差小幅扩大，再生铝替代效应增强。但上期所铝库存周报大幅降至36.21万吨（7月23日，周减11.42万吨/-23.98%），创近期新低，仓单库存同步降至36.56万吨（7月22日）。交易所库存骤降的原因值得关注——可能与交割规则调整、近月合约到期移仓、以及出口商在手订单集中交割有关。LME铝库存降至27.52万吨（7月23日，周-0.39万吨），继续刷新近四年新低。富宝有色分析指出"鉴于海外LME铝库存降至27万吨左右且或继续减少，国内铝库存亦呈现下降趋势，内外铝价底部支撑偏强，回落空间有限"。库存数据的分化——社库去化放缓（需求端走弱信号）vs交易所库存骤降（供给端收紧信号）——使基本面信号变得模糊，进一步解释了铝价横盘整理的合理性。    

4. 氧化铝探底回升——几内亚雨季发运受限 进口矿成本支撑，AO2609在2,685—2,756元/吨区间企稳：本周氧化铝结束前几周的弱势探底，出现探底回升迹象。7月22日氧化铝主力合约AO2609开于2,733元/吨，收于2,721元/吨（-0.07%），盘中最低2,713、最高2,756。7月24日AO主力收于2,710元/吨（ 0.37%），盘中最低触及2,685元/吨后反弹回升。现货国产氧化铝均价维持2,790元/吨（持平，lvdingjia数据，区间2,740—2,840）。核心变化：①几内亚雨季发运受限——7—8月是几内亚雨季，铝土矿发运季节性下降，进口矿CIF价格维持在69.5美元/吨，矿端供应边际收紧；②美伊冲突带来的海运成本上升预期——霍尔木兹海峡关闭推高全球海运保费和燃料成本，对氧化铝进口形成成本支撑；③国内氧化铝运行产能已超过9,500万吨/年，供应过剩格局未实质改变，但北方有色网分析指出"几内亚雨季发运受限及美伊冲突带来的海运成本上升预期对成本端形成一定支撑，期价在2,680—2,720元/吨区间获得阶段性支撑"；④盘面价格接近河南/山西高成本产能完全成本线（约2,700—2,800元/吨），进一步回调空间有限。短期氧化铝预计维持2,680—2,750元/吨区间震荡，等待几内亚矿端政策 三季度实际减量数据验证。    

5. 7月底三大关键事件密集兑现——FOMC（7/28-29） 政治局会议（7月底） 半年报窗口，铝产业链进入"政策落地 业绩验证 方向选择"共振期：下周铝产业链进入三个关键事件的密集兑现窗口：①7月28—29日美联储FOMC——7月加息概率仅17%—26%，维持不变是基准情景（概率74%），若如预期维持利率不变且释放鸽派信号，将利好金属价格，铝价有望在FOMC后获得反弹动能；但若意外加息或释放鹰派信号（如点阵图显示年底前加息预期），将对金属价格构成重大负面冲击；②7月底政治局会议——二季度GDP放缓至4.5%，市场高度关注会议释放的稳增长信号，财政扩张 房地产支持 货币宽松的政策组合若超预期，将提振国内铝需求预期；③7月底半年报密集披露——中国铝业（中铝集团增持后关注度极高）、云铝股份、南山铝业、神火股份等龙头半年报将密集披露，预计吨铝利润仍处历史高位（约6,800—7,800元/吨）将带来优异业绩表现，但需关注业绩利好是否已被股价部分定价。银河期货研报提示"警惕国内外科技股季报期间资金波动对铝价的干扰"。此外，7月24日122条款关税到期窗口已至，中美关税协议续签与否的官方消息何时公布尚不确定，若续签失败将引发铝材出口预期骤降。四大事件共振下，铝价波动率有望从当前"横盘低波"切换至"事件驱动高波"。    

五、行业研判

       本周铝市的核心叙事从"窄幅震荡偏强"切换至"横盘整理待变盘、地缘博弈反复、库存去化放缓"的多空交织。整体格局23,200—23,800元/吨区间窄幅震荡偏强，社库持续去化为下方提供坚实支撑，关注美伊局势演变与淡季需求验证。重点关注23,100—23,500元/吨（对应南海灵通）区间运行，以及市场在7月底三大事件落地后的方向选择。本周最大的边际变化是：①铝价横盘两周——全周波幅不足百点，23,200元/吨中轴线成为"引力中心"，多空双方减仓观望，持仓量稳定在50—51万手，典型的"横盘待变"格局；②霍尔木兹海峡完全关闭但市场开始脱敏——伊朗宣布海峡通航量降至零引发中铝及铝板块异动，但地缘溢价从"恐慌定价"切换至"概率定价"，美伊和谈预期再起令溢价快速回落；③特朗普原铝投资激励计划——进口铝材关税从50%降至25%，短期偏利多但实际影响有限；④社库去化放缓至100.6万吨（单周-1.8万吨，远低于此前-5.5万吨峰值），去库动力减弱但交易所库存骤降（上期所周减11.42万吨），库存结构分化令基本面信号变得模糊；⑤7月底三大事件密集兑现——FOMC 政治局会议 半年报窗口叠加，铝价波动率有望从横盘低波切换至事件驱动高波。    

价格走势预判：预计7月下旬至8月初，国内铝价主流运行区间22,800—23,800元/吨，LME铝价波动区间3,050—3,250美元/吨。短期（7月27日—8月2日）：窄幅震荡后方向选择，23,100—23,600元/吨（南海灵通）区间为核心。考虑因素：①国内社库100.6万吨去化放缓 上期所仓单36.56万吨持续下行，库存信号矛盾；②霍尔木兹海峡关闭 美伊和谈预期反复，地缘溢价维持"概率定价"模式；③FOMC维持不变概率74%是基准情景，加息预期已大幅降温，宏观环境边际改善；④政治局会议政策信号 半年报业绩验证将在下周密集落地；⑤7月24日关税到期后续消息待公布。基准情景（概率55%）：铝价在23,000—23,500元/吨区间延续横盘整理，方向选择或在8月初FOMC和政治局会议结果明朗后确立。乐观情景（概率25%）：若FOMC释放明显鸽派信号 政治局会议出台强力稳增长政策 社库跌破100万吨 美伊达成停火协议（消除不确定性），铝价有望突破23,500元/吨冲击23,800—24,000元/吨。悲观情景（概率20%）：若FOMC意外释放鹰派信号 政治局会议政策力度低于预期 关税未续签 美伊冲突进一步激化引发衰退交易，铝价可能下探22,500—22,800元/吨。    

核心风险点：① 7月28—29日FOMC意外加息风险——当前加息概率仅17%—26%，但油价高位 通胀黏性下不能完全排除意外加息可能，若发生将对全球金属价格形成重大负面冲击；② 美伊冲突进一步升级风险——若美伊10天停火协议谈判破裂 伊朗兑现"封锁曼德海峡"威胁 冲突蔓延至海湾国家电解铝产能，油价飙升→通胀预期失控→美联储被迫加息，伦铝可能测试3,000美元/吨；③ 关税未续签风险——7月24日关税到期后，若中美未能达成续签协议或美方恢复更高关税（当前为30%），铝材出口将受冲击（影响5—10万吨/月），加剧国内供应过剩压力；④ 淡季需求证伪风险——铝加工开工率已降至61.3%且仍在下降，若8月出口在手订单如银河期货所预期"环比显著下滑"，铝锭入库量将反转上升，去库趋势可能中断甚至转为累库；⑤ 横盘后变盘方向风险——横盘两周后市场持仓处于低位，一旦方向选择确立（向上或向下），可能引发趋势性资金跟随，放大价格波动幅度，需警惕"假突破"后的快速反转；⑥ 氧化铝成本崩塌风险——若氧化铝继续下探至2,500—2,600元/吨，电解铝成本支撑下移至15,000—15,500元/吨，铝价下行空间打开。    

       对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"横盘整理待变盘、地缘博弈反复、事件密集兑现的等待窗口期"——23,200—23,500元/吨（南海灵通）区间对应吨铝利润约6,800—7,800元（按完全成本15,500—16,200元/吨计算），利润仍处历史偏高水平。建议：① 维持低库存观望策略——当前市场处于横盘待变阶段，不建议在方向明确前大规模补库，保持3—5天刚需用量即可；② 重点跟踪下周三大事件——FOMC（7/28-29） 政治局会议（7月底） 半年报密集披露，这三大事件将决定8月铝价方向选择，建议建立"事件跟踪清单"；③ 关注关税续签消息——7月24日关税到期后官方消息可能随时公布，若续签失败将在短期引发铝材出口预期骤降，建议提前做好出口订单调整预案；④ 把握FOMC后的交易窗口——若FOMC如预期维持利率不变且释放鸽派信号（概率74%），铝价有望迎来短期反弹窗口（目标23,500—23,800元/吨），可关注反弹后的库存策略调整；⑤ 跟踪社库100万吨关口——当前社库100.6万吨距离100万吨关口仅一步之遥，若去库趋势延续并跌破100万吨，将构成重要的基本面利好信号；⑥ 关注氧化铝-电解铝利润分配——氧化铝在2,680—2,750元/吨区间企稳，电解铝利润仍处高位（6,800—7,800元/吨），产业链利润向上游传导的预期减弱，对加工企业是结构性利好但也意味着铝价中枢下移压力边际缓解。    

尚丰盈精密

网址：www.syharvest.com

电话：0757-86688226

地址：佛山市南海区狮山镇狮山穆院

免责声明：本报告所载数据均来源于公开渠道，仅供参考，不构成任何投资建议。

0757-86688226


联系电话


✕
一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复
一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复

一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复

作者：尚丰盈 AI 公众号：尚丰盈精密

一周铝市纵览（07月26日）：横盘两周待变盘，霍尔木兹博弈反复

各位关注尚丰盈精密的读者：

       本周（2026年07月16日—2026年07月24日），国内铝价呈现"横盘整理、窄幅震荡"格局。沪铝主力合约全周波幅不足百点，围绕23,200元/吨中轴线反复拉锯——7月20日（周一）受中铝集团10-20亿增持公告 霍尔木兹海峡关闭消息提振，沪铝高开于23,200元/吨附近（中国铝业A股涨近9%），但午盘回落至23,115元/吨；7月21日（周二）承压至23,070元/吨附近（海峡关闭引发通胀担忧→美债收益率上行→风险资产承压）；7月22日（周三）美伊和谈预期再起 特朗普签署原铝生产投资激励计划，沪铝反弹至23,190元/吨（ 135）；7月23日（周四）延续窄幅震荡收于23,190元/吨；7月24日（周五）日盘收于23,225元/吨（-0.26%，盘中23,130—23,325区间），全周累积微跌约25元/吨，几乎原地踏步。现货端小幅分化——南海灵通（含票）从7月17日的23,530元/吨微升至23,490元/吨（区间23,490—23,590，日 80），长江铝价小幅回落至23,190元/吨（区间23,170—23,210，-30），南储华南 30至23,260元/吨，上海现货铝-20至23,190元/吨。LME铝本周"窄幅走强"——受霍尔木兹海峡关闭 LME库存降至27.52万吨历史冰点支撑，伦铝3M维持在3,150—3,200美元/吨区间偏强运行，7月24日lvdingjia均价3,170美元/吨（区间3,150—3,190， 23.5），全周累计上涨约9—32美元/吨。宏观面呈现"地缘升级→和谈预期→加息预期反复"三重博弈：霍尔木兹海峡7月20日起完全关闭（伊朗单方面宣布）引发铝供应中断恐慌，中铝集团增持公告 铝板块集体异动（中国铝业涨近9%），但随后美伊和谈预期再起（预计7月底前达成为期10天停火协议）令地缘溢价回落，市场对冲突反复开始"脱敏"；特朗普签署原铝生产投资激励计划（进口铝材关税从50%降至25%）短期偏利多但对实际供给影响有限；本周焦点转向7月28—29日美联储FOMC——CME FedWatch显示7月维持利率不变概率约74%，加息概率降至约17%—26%，但油价高位 通胀黏性仍存变数。国内社库继续去化至100.6万吨（7月23日，单周-1.8万吨），但去库速度已明显放缓。当前铝市从"窄幅震荡偏强"切换至"横盘整理待变盘、地缘博弈反复、库存去化放缓"格局，23,100—23,500元/吨（对应南海灵通）区间运行为主，市场静待7月底三大事件（FOMC 政治局会议 关税到期）落地后选择方向。    

一、本周铝产业链核心数据回顾

市场品种周初均价（元/吨）周末均价（元/吨）周度涨跌（元/吨）
南海灵通（含票）23,47023,540 10（ 0.04%）
长江铝价23,19023,190-30（-0.13%）
南储华南23,22023,260 30（ 0.13%）
上海现货铝23,18023,190-20（-0.09%）
沪铝主力约23,180（元/吨，7/17收盘）23,190（元/吨，7/24收盘）-25（-0.11%）
LME铝（伦铝3M）约3,151.5（美元/吨，7/17收盘）3170（美元/吨，7/24） 9.0
氧化铝（国产）约2,790（元/吨，7/17收盘）2,790（元/吨）持平

       注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 None，7月24日收盘）；LME铝库存约27.52万吨（7月23日数据，较上周减少约0.39万吨/-1.40%），连续刷新近四年新低，注册仓单维持极低水平，注销仓单结构偏紧，海外现货紧张格局延续；铝加工综合开工率约61.3%（7月23日数据，周环比-0.6pct，淡季持续深入），铝线缆开工率约64.2%（周-2.4pct领跌）、铝板带约68.8%（周-0.6pct）、铝型材约52.5%（周-0.6pct）；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7617元（None None，中国银行现汇买入价）；上期所铝库存约36.21万吨（7/23周报，周减11.42万吨）；国内电解铝社会库存约100.6万吨（7/23数据，单周-1.8万吨，SMM 7/22为102.2万吨）    

二、宏观时事

1. 霍尔木兹海峡7月20日起完全关闭——伊朗单方面宣布"通航量降至零"，中铝集团增持 铝板块集体异动，地缘溢价触顶后快速回落：本周最重要的地缘事件是霍尔木兹海峡的全面关闭。7月20日（周一），伊朗法尔斯通讯社援引伊斯兰革命卫队海军消息人士的话报道，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续其挑衅行为，该海峡将保持关闭，"任何穿越海峡的企图都将遭到伊朗的打击"。当日，千亿市值龙头股中国铝业直线拉升涨近9%，电投能源、华峰铝业、神火股份等铝板块集体异动。消息面上，中国铝业早间公告控股股东中铝集团计划在未来12个月内增持A股及H股，金额不低于10亿元、不超过20亿元。但地缘溢价的持续性面临考验——7月22日（周三）美伊和谈预期再起：华泰期货研报指出"美伊和谈预期再起，铝价修复"，市场预期双方可能在7月底前达成为期10天的停火协议。7月23—24日，铝板块地缘溢价明显回落，沪铝主力回归窄幅震荡，市场对"冲突→和谈→再冲突"的反复循环开始进入"脱敏期"。对铝市的直接冲击：①中东已确认停产电解铝产能达222万吨（约占全球供给3%），EGA塔维拉厂1262个电解槽中仅89个恢复运行，复产需长达1年；②中东六国电解铝建成产能约700万吨/年（占全球9.2%），氧化铝自给率仅34%，90%以上需经霍尔木兹海峡运输；③全球电解铝海运贸易量缩减约12%，2026年全球铝缺口或达93万吨。但市场对海峡关闭的反映明显弱于3月底首次袭击时期——LME铝仅小幅上涨至3,200美元/吨一线，远未回到3,787美元/吨的高点，反映市场对"地缘风险→供给中断"的传导路径进行了重新定价，地缘溢价从"恐慌定价"切换至"概率定价"。    

2. 美联储7月FOMC（7月28—29日）临近——加息预期大幅回落至17%—26%，维持不变概率74%，市场聚焦PCE PMI 科技股季报，宏观压制阶段性缓和：本周宏观面的最大变化是7月FOMC加息预期大幅降温。CME FedWatch数据显示，7月维持利率不变的概率升至74.3%，加息概率从上周的35%—45%骤降至17%—26%。核心驱动：①美国6月CPI/PPI双双超预期降温（CPI 3.5%、PPI 2.8%，均低于预期），通胀数据连续两个月改善；②美联储主席沃什在7月中旬国会听证会全程维持鹰派基调但未释放新的加息信号，此后进入FOMC会前静默期无更多公开发言；③市场将美联储下一次加息的预期时间推迟至10月甚至12月，短期利率和风险资产情绪持续企稳。银河期货研报指出"加息预期缓和，但警惕科技股带来资金面干扰"——本周正值美股科技股二季度季报密集披露期，股期联动资金波动可能对铝价形成短期扰动。对铝市影响：加息预期降温→美元指数回落（从101回落至100.5附近）→以美元计价的LME铝受益，伦铝在3,150—3,200美元/吨区间获得支撑。但需警惕：①国际油价受海峡关闭影响维持高位（布伦特约88—92美元/桶），通胀黏性风险未消；②若7月28—29日FOMC释放偏鹰信号（如点阵图显示年底前加息预期），将重新压制金属价格；③下周美国6月PCE物价指数（7月31日）、中国7月官方制造业PMI（7月31日）及欧美7月制造业PMI初值将发布，宏观数据密集窗口叠加FOMC，铝价波动率有望放大。    

3. 特朗普签署原铝生产投资激励计划——进口铝材关税从50%降至25%，短期情绪偏利多但实际影响有限，关注美国铝产能回流节奏：7月22日（周三），特朗普签署公告推出原铝生产投资激励计划：在美国新建、扩建或翻新铝冶炼厂并获得政府批准的企业，其进口铝材关税将从现行的50%下调至约25%。政策意图明确——通过关税优惠激励美国本土电解铝产能投资，弥补美国电解铝产能不足的结构性短板（当前美国仅剩约100万吨/年产能，较2000年下降约70%）。对全球铝市场的影响：①短期情绪偏利多——美国铝产能回流预期提振外盘铝价（伦铝7月22日涨至3,192.5美元/吨， 1.25%）；②实际影响规模有限——新建电解铝厂周期通常3—5年，且美国电力成本高昂 环保审批严格，短期难以形成实质性产能增量；③若政策有效落地，长期将重塑全球铝贸易流向——美国从"净进口国"向"部分自给"转变，可能减少对加拿大/中东铝产品的进口依赖，间接影响全球铝供需格局。此外，特朗普近期密集加征关税（巴西、加拿大等）令市场避险情绪升温，但交易员同时预计"拟不迟于周五加征新关税完成对原有关税框架的衔接"，关税政策的反复成为短期不确定性的一个来源。    

4. 人民币升值至6.76附近 7月24日关税到期窗口已至 7月28—29日FOMC 7月底政治局会议——汇率支撑减弱 三大政策窗口叠加决定后市方向：截至None None，中国银行现汇买入价1美元≈6.7617元人民币（100美元=676.17元），较上周（6.7677）小幅升值约0.09%，整体围绕6.76附近窄幅波动。人民币升值受美元指数走弱（加息预期降温→美元从101回落） 中美利差收窄影响，对铝材出口利润形成进一步压力。沪伦比值从上周7.30附近小幅波动至7.30—7.35区间（沪铝23,225/LME 3,170×6.7617），进口窗口延续深度关闭状态（进口亏损约-1,800—2,000元/吨），海外铝锭基本无法流入国内市场。7月24日122条款关税150天有效期已到期，中美关税协议续签与否成为本周市场关注的尾部风险。下周将进入三大政策窗口的密集兑现期：①7月28—29日美联储FOMC会议——维持不变概率74%，若释放鸽派信号将利好金属；②7月底政治局会议——二季度GDP放缓至4.5%，市场预期会议将释放稳增长政策信号；③7月底半年报密集披露——铝产业链龙头企业半年报将密集披露，预计吨铝利润仍处历史高位。三大窗口叠加将决定7月下旬至8月铝价的方向选择。    

5. 国内经济与政策：二季度GDP同比增长4.5%（较一季度5.0%放缓），经济修复动能边际趋弱，市场关注月底政治局会议释放的稳增长政策信号。电解铝运行产能约4,430万吨，开工率约97%以上，供给端向上弹性极为有限（已逼近4,500万吨政策红线）。新疆某铝厂电解槽发生事故（7月18日前后），单系列产能短暂停产后恢复，仅数个电解槽停产，影响产能有限。新疆140万吨电解铝项目预计7月底满产，内蒙古35万吨绿电铝项目6月30日全容量投产，东北地区30万吨产能维持满产。云南复产已进入尾声，累计启槽产能约52万吨，接近满产状态。铝水比例维持77%以上高位，铸锭量持续受限。吨铝利润约6,800—7,800元/吨（按沪铝23,225元/吨、完全成本约15,500—16,200元/吨计算）。8月1日四部委新规首设绿电消费硬指标，进一步强化供给刚性。国内电解铝社会库存继续去化至约100.6万吨（7月23日，周-1.8万吨），但去库速度较前期明显放缓（此前单周-5.5万吨），反映淡季需求边际走弱 到库量逐渐增加的双重压力。SMM 7月22日数据录得102.2万吨（环比-0.2万吨）。上期所铝库存周报大幅降至36.21万吨（7/23，周减11.42万吨），日度仓单库存降至约36.56万吨（7/22，日减0.41万吨），交易所库存压力大幅缓解，但需注意上期所仓单大幅下降部分可能与交割规则调整或移仓有关。铝棒库存维持低位，去库节奏暂稳。CBOD数据显示5月全球原铝供应短缺11.98万吨（1—5月累计），国内铝材出口持续高增（1—6月累计 16.3%），出口需求仍是国内去库的重要外部驱动力。    

三、铝产业链下游需求深度观察

本周铝加工综合开工率约61.3%（7月23日数据，周环比-0.6pct），延续"淡季深入、需求疲软、板块普弱"的整体格局，呈现典型"夏季高温 地产拖累 铝价横盘抑制投机采购 铝棒加工费低位分化"的多重压制：

1. 铝线缆独撑需求半边天——特高压 出口双驱动，铝杆加工费坚挺但开工率回落：铝线缆龙头企业开工率约64.2%（周-2.4pct，领跌各板块），但绝对值仍处于偏高水平。特高压建设进入下半年高峰期，国家电网投资节奏加快，铝线缆订单稳定。海外铝线缆出口（中东电网重建 欧洲电网升级 北美新能源基建）持续增长。铝杆加工费维持坚挺（河南上调50—80元/吨），反映线缆领域需求相对韧性。储能板块（铝托盘、铝边框、铝壳体）成为淡季少有的亮点。但需注意：出口利润空间收窄（1—6月铝材出口 16.3%但增速边际回落），随着6月出口利润快速下滑，预计8月出口在手订单环比显著下滑，铝线缆需求存在前高后低风险。    

2. 传统承压区：建筑型材 铝板带——开工率持续下探，高温多雨 地产低迷双重压制：房地产市场持续低迷：1—6月全国房地产开发投资预计延续同比负增长，二季度GDP放缓至4.5%进一步压制建筑用铝预期。建筑型材开工率降至约52.5%（周-0.6pct），高温多雨季节 地产资金到位率偏低 传统淡季效应叠加，形成对建筑铝型材的多维度压制。铝板带开工率约68.8%（周-0.6pct），民用领域（3C电子、家电）订单稳定但工业领域（汽车结构件、新能源电池壳体）受铝价波动 淡季效应影响采购节奏放缓。光伏边框订单增速放缓（组件价格触底反弹但开工率未明显回升）。7月1日《住宅项目规范》新国标实施、八部门"有色金属稳增长"方案等政策对建筑用铝的实际拉动仍需时间验证。    

3. 铝棒加工费低位分化——华南承压、华北偏强，整体去库暂稳：本周铝棒加工费呈现"地区分化"特征——河南临沂小幅上调（受线缆及特高压需求拉动），包头无锡小幅上调，但新疆南昌广东小幅下移，华南佛山地区加工费承压。铝棒库存维持低位去化趋势，去库节奏暂稳。铝水比例维持77%以上高位持续削减铸锭量，铝棒产量淡季环比增长但持货商库存压力累积。临近周末，持货商积极出货但市场接货氛围平平，下游型材企业按需采购。铝棒去库持续性需观察后续需求能否企稳——若加工费继续分化下行，预示下游需求仍未随铝价企稳而改善。    

4. 出口与汇率：铝材出口高增延续但增速边际回落 232关税豁免清单悬而未决 7月24日关税到期窗口已至：2026年1—6月未锻轧铝及铝材累计出口同比增长约16.3%（上半年铝材339.64万吨），海外铝供应短缺（LME库存27.52万吨四年新低 中东产能复产受阻）持续拉动中国铝材出口。但人民币围绕6.76附近偏强震荡 沪伦比值7.30—7.35高位水平持续削弱铝材出口的国际价格竞争力。7月24日122条款关税到期窗口已至，中美关税协议续签与否成为本周最大的产业尾部风险——若不续签或美方恢复更高关税，铝材出口面临约5—10万吨/月的回调风险。美国232关税高端铝材豁免清单传闻仍在发酵但尚未正式落地。铝绞线出口热潮（前5月出口9.32万吨）因套利窗口（原铝30%关税 铝绞线13%退税之间的利差空间）收窄，出口商索要最高150美元/吨升水后价格竞争力下降，铝绞线出口热潮临近尾声。出口利润空间持续收窄，对中小铝材出口企业构成压力。    

四、行业新动向

1. 铝价横盘两周、全周波幅不足百点——"原地踏步"背后是多空因素的全对冲：本周国内铝价呈现罕见的"横盘整理"格局：沪铝主力全周在23,130—23,325元/吨区间内窄幅震荡，波幅不足200点，K线实体极小。搜狐灵通铝市分析指出"铝价在原地踏步了整整一周，长江现货周均价23,178元/吨，较上周仅微涨18元"。多空双方围绕23,200元/吨中轴线反复拉锯：供应端云南复产接近满产、新疆140万吨项目月底满产构成利空，但已被市场充分定价；需求端淡季里开工率仅61.3%但并未崩盘，库存还在去化但速度提不起来；宏观面美元走弱和政策预期托着底，但地缘风险反复又将风险偏好来回拉扯。所有力量全对冲，盘面走得跟白开水一样。市场持仓量从50.6万手小幅波动至50.8万手，多空双方都在减仓观望，谁也不肯先下注——典型的"横盘待变"格局。横盘横久了，离变盘就不远了——下周FOMC 政治局会议 半年报三大事件密集兑现，铝价波动率有望放大，方向选择或在7月底8月初确立。    

2. 霍尔木兹海峡完全关闭——全球约9%铝冶供应通道受阻，但市场开始对地缘风险"脱敏"：7月20日霍尔木兹海峡完全关闭是本周围绕铝市最重大的地缘事件。中东六国电解铝建成产能约700万吨/年（占全球总产能9.2%），其氧化铝自给率仅34%且90%以上需经该海峡运输；全球电解铝海运贸易量因海峡受阻缩减约12%。中金财富期货分析指出"中东已确认222万吨停产产能，叠加电解铝复产周期长、复产难度大，地缘风险溢价有望再次推升铝价"。但本周市场反映明显"克制"——LME铝仅小涨至3,200美元/吨附近，远低于3月底首次袭击时3,787美元/吨高点，且7月22日"美伊和谈预期再起"后铝价即修复回落。华泰期货研报指出"美伊和谈预期再起，铝价开始修复，但实际对冲突反复的交易开始进入脱敏期"。当前市场对地缘风险的定价已从"恐慌溢价"切换至"概率溢价"——普遍认为冲突再起是为了增加谈判筹码而非重回全面战争。但尾部风险不可忽视：伊朗威胁"若美军袭击电网将封锁曼德海峡"，一旦兑现将影响全球约10%海运贸易。短期关注美伊是否在7月底前达成为期10天的停火协议——若达成，地缘溢价将加速回吐；若谈判破裂 冲突升级，铝价可能重获上行动力。    

3. 国内社库去化放缓 上期所库存大降——库存结构分化，去库动力减弱但交易所压力大幅缓解：本周库存方面呈现"社库去化放缓 交易所库存骤降"的分化格局。国内电解铝社会库存约100.6万吨（7月23日），单周仅去库约1.8万吨，较上周的-2.3万吨进一步放缓，更远低于此前-5.5万吨的高峰去库速度。去库动力减弱原因：①铝水比例维持高位但铸锭量边际增加；②铝价横盘抑制下游投机性补库意愿；③精废价差小幅扩大，再生铝替代效应增强。但上期所铝库存周报大幅降至36.21万吨（7月23日，周减11.42万吨/-23.98%），创近期新低，仓单库存同步降至36.56万吨（7月22日）。交易所库存骤降的原因值得关注——可能与交割规则调整、近月合约到期移仓、以及出口商在手订单集中交割有关。LME铝库存降至27.52万吨（7月23日，周-0.39万吨），继续刷新近四年新低。富宝有色分析指出"鉴于海外LME铝库存降至27万吨左右且或继续减少，国内铝库存亦呈现下降趋势，内外铝价底部支撑偏强，回落空间有限"。库存数据的分化——社库去化放缓（需求端走弱信号）vs交易所库存骤降（供给端收紧信号）——使基本面信号变得模糊，进一步解释了铝价横盘整理的合理性。    

4. 氧化铝探底回升——几内亚雨季发运受限 进口矿成本支撑，AO2609在2,685—2,756元/吨区间企稳：本周氧化铝结束前几周的弱势探底，出现探底回升迹象。7月22日氧化铝主力合约AO2609开于2,733元/吨，收于2,721元/吨（-0.07%），盘中最低2,713、最高2,756。7月24日AO主力收于2,710元/吨（ 0.37%），盘中最低触及2,685元/吨后反弹回升。现货国产氧化铝均价维持2,790元/吨（持平，lvdingjia数据，区间2,740—2,840）。核心变化：①几内亚雨季发运受限——7—8月是几内亚雨季，铝土矿发运季节性下降，进口矿CIF价格维持在69.5美元/吨，矿端供应边际收紧；②美伊冲突带来的海运成本上升预期——霍尔木兹海峡关闭推高全球海运保费和燃料成本，对氧化铝进口形成成本支撑；③国内氧化铝运行产能已超过9,500万吨/年，供应过剩格局未实质改变，但北方有色网分析指出"几内亚雨季发运受限及美伊冲突带来的海运成本上升预期对成本端形成一定支撑，期价在2,680—2,720元/吨区间获得阶段性支撑"；④盘面价格接近河南/山西高成本产能完全成本线（约2,700—2,800元/吨），进一步回调空间有限。短期氧化铝预计维持2,680—2,750元/吨区间震荡，等待几内亚矿端政策 三季度实际减量数据验证。    

5. 7月底三大关键事件密集兑现——FOMC（7/28-29） 政治局会议（7月底） 半年报窗口，铝产业链进入"政策落地 业绩验证 方向选择"共振期：下周铝产业链进入三个关键事件的密集兑现窗口：①7月28—29日美联储FOMC——7月加息概率仅17%—26%，维持不变是基准情景（概率74%），若如预期维持利率不变且释放鸽派信号，将利好金属价格，铝价有望在FOMC后获得反弹动能；但若意外加息或释放鹰派信号（如点阵图显示年底前加息预期），将对金属价格构成重大负面冲击；②7月底政治局会议——二季度GDP放缓至4.5%，市场高度关注会议释放的稳增长信号，财政扩张 房地产支持 货币宽松的政策组合若超预期，将提振国内铝需求预期；③7月底半年报密集披露——中国铝业（中铝集团增持后关注度极高）、云铝股份、南山铝业、神火股份等龙头半年报将密集披露，预计吨铝利润仍处历史高位（约6,800—7,800元/吨）将带来优异业绩表现，但需关注业绩利好是否已被股价部分定价。银河期货研报提示"警惕国内外科技股季报期间资金波动对铝价的干扰"。此外，7月24日122条款关税到期窗口已至，中美关税协议续签与否的官方消息何时公布尚不确定，若续签失败将引发铝材出口预期骤降。四大事件共振下，铝价波动率有望从当前"横盘低波"切换至"事件驱动高波"。    

五、行业研判

       本周铝市的核心叙事从"窄幅震荡偏强"切换至"横盘整理待变盘、地缘博弈反复、库存去化放缓"的多空交织。整体格局23,200—23,800元/吨区间窄幅震荡偏强，社库持续去化为下方提供坚实支撑，关注美伊局势演变与淡季需求验证。重点关注23,100—23,500元/吨（对应南海灵通）区间运行，以及市场在7月底三大事件落地后的方向选择。本周最大的边际变化是：①铝价横盘两周——全周波幅不足百点，23,200元/吨中轴线成为"引力中心"，多空双方减仓观望，持仓量稳定在50—51万手，典型的"横盘待变"格局；②霍尔木兹海峡完全关闭但市场开始脱敏——伊朗宣布海峡通航量降至零引发中铝及铝板块异动，但地缘溢价从"恐慌定价"切换至"概率定价"，美伊和谈预期再起令溢价快速回落；③特朗普原铝投资激励计划——进口铝材关税从50%降至25%，短期偏利多但实际影响有限；④社库去化放缓至100.6万吨（单周-1.8万吨，远低于此前-5.5万吨峰值），去库动力减弱但交易所库存骤降（上期所周减11.42万吨），库存结构分化令基本面信号变得模糊；⑤7月底三大事件密集兑现——FOMC 政治局会议 半年报窗口叠加，铝价波动率有望从横盘低波切换至事件驱动高波。    

价格走势预判：预计7月下旬至8月初，国内铝价主流运行区间22,800—23,800元/吨，LME铝价波动区间3,050—3,250美元/吨。短期（7月27日—8月2日）：窄幅震荡后方向选择，23,100—23,600元/吨（南海灵通）区间为核心。考虑因素：①国内社库100.6万吨去化放缓 上期所仓单36.56万吨持续下行，库存信号矛盾；②霍尔木兹海峡关闭 美伊和谈预期反复，地缘溢价维持"概率定价"模式；③FOMC维持不变概率74%是基准情景，加息预期已大幅降温，宏观环境边际改善；④政治局会议政策信号 半年报业绩验证将在下周密集落地；⑤7月24日关税到期后续消息待公布。基准情景（概率55%）：铝价在23,000—23,500元/吨区间延续横盘整理，方向选择或在8月初FOMC和政治局会议结果明朗后确立。乐观情景（概率25%）：若FOMC释放明显鸽派信号 政治局会议出台强力稳增长政策 社库跌破100万吨 美伊达成停火协议（消除不确定性），铝价有望突破23,500元/吨冲击23,800—24,000元/吨。悲观情景（概率20%）：若FOMC意外释放鹰派信号 政治局会议政策力度低于预期 关税未续签 美伊冲突进一步激化引发衰退交易，铝价可能下探22,500—22,800元/吨。    

核心风险点：① 7月28—29日FOMC意外加息风险——当前加息概率仅17%—26%，但油价高位 通胀黏性下不能完全排除意外加息可能，若发生将对全球金属价格形成重大负面冲击；② 美伊冲突进一步升级风险——若美伊10天停火协议谈判破裂 伊朗兑现"封锁曼德海峡"威胁 冲突蔓延至海湾国家电解铝产能，油价飙升→通胀预期失控→美联储被迫加息，伦铝可能测试3,000美元/吨；③ 关税未续签风险——7月24日关税到期后，若中美未能达成续签协议或美方恢复更高关税（当前为30%），铝材出口将受冲击（影响5—10万吨/月），加剧国内供应过剩压力；④ 淡季需求证伪风险——铝加工开工率已降至61.3%且仍在下降，若8月出口在手订单如银河期货所预期"环比显著下滑"，铝锭入库量将反转上升，去库趋势可能中断甚至转为累库；⑤ 横盘后变盘方向风险——横盘两周后市场持仓处于低位，一旦方向选择确立（向上或向下），可能引发趋势性资金跟随，放大价格波动幅度，需警惕"假突破"后的快速反转；⑥ 氧化铝成本崩塌风险——若氧化铝继续下探至2,500—2,600元/吨，电解铝成本支撑下移至15,000—15,500元/吨，铝价下行空间打开。    

       对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"横盘整理待变盘、地缘博弈反复、事件密集兑现的等待窗口期"——23,200—23,500元/吨（南海灵通）区间对应吨铝利润约6,800—7,800元（按完全成本15,500—16,200元/吨计算），利润仍处历史偏高水平。建议：① 维持低库存观望策略——当前市场处于横盘待变阶段，不建议在方向明确前大规模补库，保持3—5天刚需用量即可；② 重点跟踪下周三大事件——FOMC（7/28-29） 政治局会议（7月底） 半年报密集披露，这三大事件将决定8月铝价方向选择，建议建立"事件跟踪清单"；③ 关注关税续签消息——7月24日关税到期后官方消息可能随时公布，若续签失败将在短期引发铝材出口预期骤降，建议提前做好出口订单调整预案；④ 把握FOMC后的交易窗口——若FOMC如预期维持利率不变且释放鸽派信号（概率74%），铝价有望迎来短期反弹窗口（目标23,500—23,800元/吨），可关注反弹后的库存策略调整；⑤ 跟踪社库100万吨关口——当前社库100.6万吨距离100万吨关口仅一步之遥，若去库趋势延续并跌破100万吨，将构成重要的基本面利好信号；⑥ 关注氧化铝-电解铝利润分配——氧化铝在2,680—2,750元/吨区间企稳，电解铝利润仍处高位（6,800—7,800元/吨），产业链利润向上游传导的预期减弱，对加工企业是结构性利好但也意味着铝价中枢下移压力边际缓解。    

尚丰盈精密

网址：www.syharvest.com

电话：0757-86688226

地址：佛山市南海区狮山镇狮山穆院

免责声明：本报告所载数据均来源于公开渠道，仅供参考，不构成任何投资建议。

   
 
X