各位关注的读者：

   

今日国内铝锭现货市场，灵通有（含票）均价报24,060元/吨领涨，灵通无（不含票）报21,760元/吨，全品种报价区间为21,760-24,060元/吨。
全品种普跌，回落幅度在-220至-400元/吨之间。
高价区（≥24,000）：灵通有（含票）；中价区（23,700-24,000）：南储华南、华通A00铝锭、宏桥铝价；低价区（<23,700）：灵通无（不含票）、长江铝价、上海铝价、南储华东。
南储华南（23,780元/吨）强于长江铝价（23,670元/吨），区域基差 110元/吨。
含税总价差（灵通有-灵通无）2,300元/吨，折算税点约9.67%。
美元兑人民币现汇买入价6.729。

   

今日市场数据

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       

市场品种	低 (元/吨)	高 (元/吨)	均价 (元/吨)	涨跌 (元/吨)
灵通有（含票）	24010	24110	24060	-230
灵通无（不含票）	21710	21810	21760	-230
长江铝价	23650	23690	23670	-220
南储华南	23750	23810	23780	-240
南储华东	23640	23680	23660	-240
上海铝价	23640	23680	23660	-230
华通A00铝锭	23700	23740	23720	-230
宏桥铝价	23820	23820	23820	-400

   

数据来源：大沥铝材网（lvdingjia.com）

   

价差分析

   

灵通有 - 南储华南：南海含票铝锭较南储华南溢价280元/吨，。含票溢价处于历史中位区间，税票市场整体平稳。

灵通有 - 长江：灵通有相对长江铝价溢价390元/吨，。

南储华南 - 长江：南储华南与长江的区域基差为110元/吨，。区域价差偏强运行，华南铝型材及压铸件需求对当地铝价形成支撑。

灵通有 - 灵通无（总价差）：灵通含票较不含票溢价2300元/吨，。含税与不含税价差居高不下，流通环节税票成本较大。

                                                                                                                                                                                                                                                                           

价差项目	价差 (元/吨)	说明
灵通有 - 南储华南	280	南海灵通含票均价与南储华南均价之差
灵通有 - 长江	390	南海灵通含票均价与长江铝锭均价之差
南储华南 - 长江	110	华南与华东不含票价差
总价差（灵通有 - 灵通无）	2300	含票与不含票价差

   

税点分析

   

税点计算：（灵通有均价 - 灵通无均价）/ 南储华南均价
= （24,060 - 21,760）/ 23,780 ≈ 9.67%。

维持在合理水平（9.67%），税票成本处于行业可接受范围。

   

汇率信息

   

数据来源：中国银行外汇牌价（www.boc.cn）
发布时间：12:25:47
现汇买入价：1 USD = 6.729 CNY

   

核心观点

   

本交易日铝市普遍下行，各品种价格同步回落，跌幅区间-220至-400元/吨。全品种涨跌方向一致趋弱，可能与宏观情绪走弱或下游采购意愿降温有关。华东与华南两大区域基准品种同步下行，区域间跌幅差异不大，说明回调具有全国性特征。

当日价差结构呈现区域分化 税票溢价的双重特征。具体而言，区域基差110元/吨，华南相对偏紧；含税总价差2300元/吨，处于中等偏高水平。含票溢价有一定空间但未触及极端水平。灵通有-灵通无价差的边际变化是判断税票松紧的领先信号，值得持续跟踪。灵通有-南储华南价差（280元/吨）与灵通有-长江价差（390元/吨）的差额大致等于区域基差水平，表明含票溢价在两个区域间基本一致，价差体系运转正常。

税点当日报9.67%（967基点），正常区间（8%-11%）。税票市场供需基本平衡，含票与不含票之间的价差结构平稳运行。该水平处于历史常规波动区间的中段，下游企业采购成本可预期性较强，不会因税票波动产生额外的经营不确定性。进一步拆解税点公式（灵通有24,060-灵通无21,760）/南储华南23,780：分子端总价差2300元/吨，占南储华南价的9.7%；分母端南储华南作为不含票基准价，其自身的涨跌也会影响税点，当日南储华南报23,780元/吨。

从驱动因素来看，今日铝价的走势可归纳为三个层面：（1）国内层面，下游铝加工行业采购意愿、社会库存变化方向以及预焙阳极/电力等成本项的价格波动，共同构成短期价格的核心驱动力。华南区域基差 110元/吨的强势运行，侧面印证了下游需求的区域差异。（2）国际层面，LME伦铝走势、美元汇率方向以及海外铝厂供给变化通过进口套利机制对国内铝价形成牵引。（3）情绪层面，市场参与者对后市供需格局的预期和期货升贴水结构也在影响短期价格博弈。

综合以上分析，我们对短期铝价持谨慎偏空的判断。操作建议层面：对于下游加工企业，当前税点9.67%处于正常水平，建议根据订单排产和库存情况，在含票与不含票渠道之间做出合理配置，控制综合采购成本。对于贸易商，区域基差110元/吨存在跨区域套利空间，可关注华南-华东货物流向的变化趋势。整体而言，铝市基本面未出现显著恶化或改善的信号，当前价格更多是在区间内随宏观情绪和短期供需微调，趋势性方向需等待更明确的信号出现。

   

宏观概览

   

汇率市场关注：中国银行现汇买入价 1 USD = 6.729 CNY，人民币汇率的短期走势受到多重因素影响，包括中美利差变化、国内经济数据表现、以及央行货币政策信号等。对于铝产业链而言，汇率波动最直接的影响路径是改变LME铝锭的进口成本，进而影响进口贸易流量。从历史数据看，人民币每升值/贬值1%，LME铝进口成本将同比变化约1%，这一弹性系数对于判断汇率对铝价的影响幅度具有参考意义。

国际铝市方面，LME伦铝价格因时差因素暂未更新。作为全球铝定价基准，伦铝走势是判断国内外价差和进口套利空间的核心变量。通常而言，LME伦铝交易时段为伦敦时间，与北京时间存在约8小时时差，国内工作日获取的伦铝数据为前一伦敦交易日的收盘数据。待数据更新后，将补充LME进口成本、进口窗口状态及国内外比价关系的完整分析。

国内政策环境方面，电解铝行业产能天花板（4500万吨）政策持续有效，供给端的刚性约束未出现松动迹象。这意味着中长期国内电解铝的增量空间极为有限，任何需求的边际增长都将主要通过价格上涨来消化。同时，'双碳'目标和能耗双控对高耗能的电解铝行业形成持续约束，云南等水电大省因季节性来水波动导致的产能开工率变化，是国内供给端最大的变量。需求端政策方面，新能源汽车购置税减免、光伏整县推进、特高压建设规划等政策持续为铝消费提供增量空间，预计新兴领域用铝占比将逐年提升。

人民币汇率回顾方面，结合中国银行美元现汇买入价6.729的近况来看，汇率在稳定通道中运行。人民币汇率的走势受多重因素影响：国内经济基本面（出口、制造业景气度）、中美利差（两国国债收益率差）、美元指数走势（美联储货币政策路径）以及国际资本流动方向。其中，中美利差的变化对汇率短期波动的解释力较强——利差收窄通常伴随人民币贬值压力，利差走阔则有利于人民币走强。对于铝产业链而言，汇率波动通过进口成本路径的传导具有一定滞后性（约1-3个交易日），因此短期汇率波动不一定会立即反映在铝价上，但趋势性变化值得重点关注。

国际地缘与供给层面，全球铝产业链的供给格局正经历深刻变化。印尼作为全球重要的铝土矿出口国，其矿产品出口政策（如铝土矿出口禁令的实施与调整）直接影响全球氧化铝和原铝的原料成本。俄铝（Rusal）因地缘政治因素面临的贸易限制和制裁风险，是国际铝市供给端的不确定变量——俄铝约占全球电解铝产量的5-6%，任何对其供给的扰动都可能在国际铝价上产生显著反应。中东地区（阿联酋、巴林、沙特）和印度是近年全球电解铝产能扩张的主要区域，其新增产能的投放节奏需持续跟踪。此外，欧洲电解铝因能源成本高企而面临的减产风险，以及北美铝需求的韧性，共同构成了海外铝市供需的复杂图景。

   

基本面分析

   

从供给层面审视市场：国内电解铝产能接近天花板运行，总量约束决定了供给曲线的刚性特征。区域分布上，山东（火电铝）、云南（水电铝）、新疆（煤电铝）、内蒙古四大产区的供给特征各异——山东宏桥作为国内最大的铝企之一，其出厂价（23,820元/吨）对华东市场具有风向标意义；云南水电铝受季节性来水影响较大，产能利用率在丰水期可达90%以上，枯水期可能降至70%以下。从当日微观信号看：含税总价差2300元/吨偏高，说明流通环节含票资源偏紧，可能与铝厂控量出货或贸易商捂货惜售有关；区域基差110元/吨，华南相对偏紧，现货消化速度较快。

需求结构分析：国内铝消费正处于新旧动能转换期，传统建筑用铝的增速放缓被新兴领域的增量所抵消。核心需求驱动包括——新能源车：2026年新能源汽车渗透率预计突破45%，带动汽车用铝量年均增长8-12%；光伏：铝边框和支架是铝消费的重要增量来源，全球光伏装机增长对铝需求的拉动效应显著；特高压：十四五至十五五期间特高压建设高峰，单条±800kV特高压直流线路铝绞线用量可达4-5万吨。传统领域方面，建筑铝材（型材 模板）仍是铝消费的最大单一市场（占比约30%），但增速已明显放缓。房地产竣工数据是建筑铝材需求的直接领先指标。从当日铝价反映的需求信号看：灵通有（含票）领涨报价体系（24,060元/吨），华南区域基差110元/吨折射出该区域铝加工产业集群的采购活跃度较高，下游补库意愿偏强。

库存维度分析：国内铝锭社会库存是衡量供需松紧的关键指标。现货市场的区域价差变化为判断库存分布提供了间接信号——当日华南-华东基差110元/吨，若基差持续扩大，通常意味着华南现货到货偏少或消化较快，库存处于去化通道；反之若基差收窄，则华东到货增加或华南需求放缓，库存压力转移。含税总价差2300元/吨的变化方向同样具有库存指示意义——税票溢价扩大可能暗示含票铝锭库存偏低，贸易商挺价惜售；溢价的收窄则可能伴随着到货增加和库存回补。上期所铝期货仓单数据、LME铝库存变化以及主要消费地（佛山、无锡、巩义）的铝锭入库/出库量是判断库存趋势的权威数据来源，建议结合这些高频数据综合分析库存周期位置。

成本利润方面，电解铝的成本构成主要包括：氧化铝（约占35-40%）、电力（约占30-35%）、预焙阳极（约占10-15%）以及其他辅料和人工。以长江铝价23,670元/吨为参考价，行业加权平均完全成本约在17,000-19,000元/吨（火电铝成本偏高，水电铝成本偏低），意味着当前铝价下行业吨铝利润约4,000-6,000元，处于历史中高水平，铝厂生产积极性较高。成本端需关注三个变量：（1）氧化铝价格——受铝土矿供给和碱价影响，氧化铝成本的波动将直接传导至电解铝成本；（2）电力成本——煤价走势影响火电铝成本，云南来水量影响水电铝成本，两者走势可能出现背离；（3）预焙阳极——石油焦和煤沥青为主要原料，其价格随原油和煤化工产业链波动。当前行业利润水平下，铝厂无减产动力，产能利用率有望维持高位。

基本面总结与策略建议：供需两端综合研判，铝市在当前位置的基本面支撑较为坚实，但缺乏能推动趋势性突破的强驱动因素。供给端产能天花板保证了底部支撑，需求端新旧动能转换提供了结构性机会，整体呈现'下有底、上有顶'的区间运行特征。微观指标体系中，我们建议重点关注以下维度的边际变化：（1）含税总价差110→2300→税点9.67%的传导链条——含税总价差的变化方向是税票松紧的先行信号；（2）华南-华东区域基差110元/吨的变化趋势——基差的持续扩大或收窄意味着区域供需关系的方向性变化；（3）宏桥铝价（23,820元/吨）相对长江铝价的升贴水——山东产区作为国内最大的铝生产区域，其出厂价的变化对全国铝价具有风向标意义。（4）LME伦铝与国内铝价的比价关系——进口窗口的开闭将直接影响海外铝锭的流入量，进而改变国内供给边际。产业客户可结合以上指标的变化趋势，动态调整采购、库存和销售策略。

   

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免责声明：本报告所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

   

各位关注的读者：

   

今日国内铝锭现货市场，灵通有（含票）均价报24,060元/吨领涨，灵通无（不含票）报21,760元/吨，全品种报价区间为21,760-24,060元/吨。
全品种普跌，回落幅度在-220至-400元/吨之间。
高价区（≥24,000）：灵通有（含票）；中价区（23,700-24,000）：南储华南、华通A00铝锭、宏桥铝价；低价区（<23,700）：灵通无（不含票）、长江铝价、上海铝价、南储华东。
南储华南（23,780元/吨）强于长江铝价（23,670元/吨），区域基差 110元/吨。
含税总价差（灵通有-灵通无）2,300元/吨，折算税点约9.67%。
美元兑人民币现汇买入价6.729。

   

今日市场数据

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       

市场品种	低 (元/吨)	高 (元/吨)	均价 (元/吨)	涨跌 (元/吨)
灵通有（含票）	24010	24110	24060	-230
灵通无（不含票）	21710	21810	21760	-230
长江铝价	23650	23690	23670	-220
南储华南	23750	23810	23780	-240
南储华东	23640	23680	23660	-240
上海铝价	23640	23680	23660	-230
华通A00铝锭	23700	23740	23720	-230
宏桥铝价	23820	23820	23820	-400

   

数据来源：大沥铝材网（lvdingjia.com）

   

价差分析

   

灵通有 - 南储华南：南海含票铝锭较南储华南溢价280元/吨，。含票溢价处于历史中位区间，税票市场整体平稳。

灵通有 - 长江：灵通有相对长江铝价溢价390元/吨，。

南储华南 - 长江：南储华南与长江的区域基差为110元/吨，。区域价差偏强运行，华南铝型材及压铸件需求对当地铝价形成支撑。

灵通有 - 灵通无（总价差）：灵通含票较不含票溢价2300元/吨，。含税与不含税价差居高不下，流通环节税票成本较大。

                                                                                                                                                                                                                                                                           

价差项目	价差 (元/吨)	说明
灵通有 - 南储华南	280	南海灵通含票均价与南储华南均价之差
灵通有 - 长江	390	南海灵通含票均价与长江铝锭均价之差
南储华南 - 长江	110	华南与华东不含票价差
总价差（灵通有 - 灵通无）	2300	含票与不含票价差

   

税点分析

   

税点计算：（灵通有均价 - 灵通无均价）/ 南储华南均价
= （24,060 - 21,760）/ 23,780 ≈ 9.67%。

维持在合理水平（9.67%），税票成本处于行业可接受范围。

   

汇率信息

   

数据来源：中国银行外汇牌价（www.boc.cn）
发布时间：12:25:47
现汇买入价：1 USD = 6.729 CNY

   

核心观点

   

本交易日铝市普遍下行，各品种价格同步回落，跌幅区间-220至-400元/吨。全品种涨跌方向一致趋弱，可能与宏观情绪走弱或下游采购意愿降温有关。华东与华南两大区域基准品种同步下行，区域间跌幅差异不大，说明回调具有全国性特征。

当日价差结构呈现区域分化 税票溢价的双重特征。具体而言，区域基差110元/吨，华南相对偏紧；含税总价差2300元/吨，处于中等偏高水平。含票溢价有一定空间但未触及极端水平。灵通有-灵通无价差的边际变化是判断税票松紧的领先信号，值得持续跟踪。灵通有-南储华南价差（280元/吨）与灵通有-长江价差（390元/吨）的差额大致等于区域基差水平，表明含票溢价在两个区域间基本一致，价差体系运转正常。

税点当日报9.67%（967基点），正常区间（8%-11%）。税票市场供需基本平衡，含票与不含票之间的价差结构平稳运行。该水平处于历史常规波动区间的中段，下游企业采购成本可预期性较强，不会因税票波动产生额外的经营不确定性。进一步拆解税点公式（灵通有24,060-灵通无21,760）/南储华南23,780：分子端总价差2300元/吨，占南储华南价的9.7%；分母端南储华南作为不含票基准价，其自身的涨跌也会影响税点，当日南储华南报23,780元/吨。

从驱动因素来看，今日铝价的走势可归纳为三个层面：（1）国内层面，下游铝加工行业采购意愿、社会库存变化方向以及预焙阳极/电力等成本项的价格波动，共同构成短期价格的核心驱动力。华南区域基差 110元/吨的强势运行，侧面印证了下游需求的区域差异。（2）国际层面，LME伦铝走势、美元汇率方向以及海外铝厂供给变化通过进口套利机制对国内铝价形成牵引。（3）情绪层面，市场参与者对后市供需格局的预期和期货升贴水结构也在影响短期价格博弈。

综合以上分析，我们对短期铝价持谨慎偏空的判断。操作建议层面：对于下游加工企业，当前税点9.67%处于正常水平，建议根据订单排产和库存情况，在含票与不含票渠道之间做出合理配置，控制综合采购成本。对于贸易商，区域基差110元/吨存在跨区域套利空间，可关注华南-华东货物流向的变化趋势。整体而言，铝市基本面未出现显著恶化或改善的信号，当前价格更多是在区间内随宏观情绪和短期供需微调，趋势性方向需等待更明确的信号出现。

   

宏观概览

   

汇率市场关注：中国银行现汇买入价 1 USD = 6.729 CNY，人民币汇率的短期走势受到多重因素影响，包括中美利差变化、国内经济数据表现、以及央行货币政策信号等。对于铝产业链而言，汇率波动最直接的影响路径是改变LME铝锭的进口成本，进而影响进口贸易流量。从历史数据看，人民币每升值/贬值1%，LME铝进口成本将同比变化约1%，这一弹性系数对于判断汇率对铝价的影响幅度具有参考意义。

国际铝市方面，LME伦铝价格因时差因素暂未更新。作为全球铝定价基准，伦铝走势是判断国内外价差和进口套利空间的核心变量。通常而言，LME伦铝交易时段为伦敦时间，与北京时间存在约8小时时差，国内工作日获取的伦铝数据为前一伦敦交易日的收盘数据。待数据更新后，将补充LME进口成本、进口窗口状态及国内外比价关系的完整分析。

国内政策环境方面，电解铝行业产能天花板（4500万吨）政策持续有效，供给端的刚性约束未出现松动迹象。这意味着中长期国内电解铝的增量空间极为有限，任何需求的边际增长都将主要通过价格上涨来消化。同时，'双碳'目标和能耗双控对高耗能的电解铝行业形成持续约束，云南等水电大省因季节性来水波动导致的产能开工率变化，是国内供给端最大的变量。需求端政策方面，新能源汽车购置税减免、光伏整县推进、特高压建设规划等政策持续为铝消费提供增量空间，预计新兴领域用铝占比将逐年提升。

人民币汇率回顾方面，结合中国银行美元现汇买入价6.729的近况来看，汇率在稳定通道中运行。人民币汇率的走势受多重因素影响：国内经济基本面（出口、制造业景气度）、中美利差（两国国债收益率差）、美元指数走势（美联储货币政策路径）以及国际资本流动方向。其中，中美利差的变化对汇率短期波动的解释力较强——利差收窄通常伴随人民币贬值压力，利差走阔则有利于人民币走强。对于铝产业链而言，汇率波动通过进口成本路径的传导具有一定滞后性（约1-3个交易日），因此短期汇率波动不一定会立即反映在铝价上，但趋势性变化值得重点关注。

国际地缘与供给层面，全球铝产业链的供给格局正经历深刻变化。印尼作为全球重要的铝土矿出口国，其矿产品出口政策（如铝土矿出口禁令的实施与调整）直接影响全球氧化铝和原铝的原料成本。俄铝（Rusal）因地缘政治因素面临的贸易限制和制裁风险，是国际铝市供给端的不确定变量——俄铝约占全球电解铝产量的5-6%，任何对其供给的扰动都可能在国际铝价上产生显著反应。中东地区（阿联酋、巴林、沙特）和印度是近年全球电解铝产能扩张的主要区域，其新增产能的投放节奏需持续跟踪。此外，欧洲电解铝因能源成本高企而面临的减产风险，以及北美铝需求的韧性，共同构成了海外铝市供需的复杂图景。

   

基本面分析

   

从供给层面审视市场：国内电解铝产能接近天花板运行，总量约束决定了供给曲线的刚性特征。区域分布上，山东（火电铝）、云南（水电铝）、新疆（煤电铝）、内蒙古四大产区的供给特征各异——山东宏桥作为国内最大的铝企之一，其出厂价（23,820元/吨）对华东市场具有风向标意义；云南水电铝受季节性来水影响较大，产能利用率在丰水期可达90%以上，枯水期可能降至70%以下。从当日微观信号看：含税总价差2300元/吨偏高，说明流通环节含票资源偏紧，可能与铝厂控量出货或贸易商捂货惜售有关；区域基差110元/吨，华南相对偏紧，现货消化速度较快。

需求结构分析：国内铝消费正处于新旧动能转换期，传统建筑用铝的增速放缓被新兴领域的增量所抵消。核心需求驱动包括——新能源车：2026年新能源汽车渗透率预计突破45%，带动汽车用铝量年均增长8-12%；光伏：铝边框和支架是铝消费的重要增量来源，全球光伏装机增长对铝需求的拉动效应显著；特高压：十四五至十五五期间特高压建设高峰，单条±800kV特高压直流线路铝绞线用量可达4-5万吨。传统领域方面，建筑铝材（型材 模板）仍是铝消费的最大单一市场（占比约30%），但增速已明显放缓。房地产竣工数据是建筑铝材需求的直接领先指标。从当日铝价反映的需求信号看：灵通有（含票）领涨报价体系（24,060元/吨），华南区域基差110元/吨折射出该区域铝加工产业集群的采购活跃度较高，下游补库意愿偏强。

库存维度分析：国内铝锭社会库存是衡量供需松紧的关键指标。现货市场的区域价差变化为判断库存分布提供了间接信号——当日华南-华东基差110元/吨，若基差持续扩大，通常意味着华南现货到货偏少或消化较快，库存处于去化通道；反之若基差收窄，则华东到货增加或华南需求放缓，库存压力转移。含税总价差2300元/吨的变化方向同样具有库存指示意义——税票溢价扩大可能暗示含票铝锭库存偏低，贸易商挺价惜售；溢价的收窄则可能伴随着到货增加和库存回补。上期所铝期货仓单数据、LME铝库存变化以及主要消费地（佛山、无锡、巩义）的铝锭入库/出库量是判断库存趋势的权威数据来源，建议结合这些高频数据综合分析库存周期位置。

成本利润方面，电解铝的成本构成主要包括：氧化铝（约占35-40%）、电力（约占30-35%）、预焙阳极（约占10-15%）以及其他辅料和人工。以长江铝价23,670元/吨为参考价，行业加权平均完全成本约在17,000-19,000元/吨（火电铝成本偏高，水电铝成本偏低），意味着当前铝价下行业吨铝利润约4,000-6,000元，处于历史中高水平，铝厂生产积极性较高。成本端需关注三个变量：（1）氧化铝价格——受铝土矿供给和碱价影响，氧化铝成本的波动将直接传导至电解铝成本；（2）电力成本——煤价走势影响火电铝成本，云南来水量影响水电铝成本，两者走势可能出现背离；（3）预焙阳极——石油焦和煤沥青为主要原料，其价格随原油和煤化工产业链波动。当前行业利润水平下，铝厂无减产动力，产能利用率有望维持高位。

基本面总结与策略建议：供需两端综合研判，铝市在当前位置的基本面支撑较为坚实，但缺乏能推动趋势性突破的强驱动因素。供给端产能天花板保证了底部支撑，需求端新旧动能转换提供了结构性机会，整体呈现'下有底、上有顶'的区间运行特征。微观指标体系中，我们建议重点关注以下维度的边际变化：（1）含税总价差110→2300→税点9.67%的传导链条——含税总价差的变化方向是税票松紧的先行信号；（2）华南-华东区域基差110元/吨的变化趋势——基差的持续扩大或收窄意味着区域供需关系的方向性变化；（3）宏桥铝价（23,820元/吨）相对长江铝价的升贴水——山东产区作为国内最大的铝生产区域，其出厂价的变化对全国铝价具有风向标意义。（4）LME伦铝与国内铝价的比价关系——进口窗口的开闭将直接影响海外铝锭的流入量，进而改变国内供给边际。产业客户可结合以上指标的变化趋势，动态调整采购、库存和销售策略。

   

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