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本周（2026年08月20日—2026年08月28日），国内铝价整体呈现"震荡偏强、重心上移"格局。现货端全线跟涨——南海灵通（含票）8月28日报24,390元/吨（区间24,390—24,440，日 ”-40），周涨约260元/吨（ 1.08%）；南储华南报24,110元/吨（周涨260），长江铝价报23,920元/吨（周涨250），上海现货铝报23,900元/吨（周涨220）。LME铝本周震荡回升——8月28日运行于3,235美元/吨附近（ 13.5），全周上涨约15美元。宏观面呈现"杰克逊霍尔年会 美伊局势反复 美元反弹"的多空交织：①8月27-29日杰克逊霍尔全球央行年会召开，美联储主席沃什发表就任以来首次主旨演讲，市场高度关注其对通胀与加息路径的表态；②美国7月核心PCE同比3.3%保持粘性，9月加息概率升至约40%，美元指数反弹至99附近；③特朗普政府明确表示无意恢复6月美伊谅解备忘录条款，霍尔木兹海峡通航仍严重受阻，WTI原油8月28日涨至82.95美元/桶。当前铝市处于"低库存托底、复产与宏观压制上行空间"的震荡格局，23,900元/吨（沪铝主力）成为短期关键支撑，市场关注沃什讲话指引、美伊局势演变、国内社库去化节奏与"金九银十"旺季需求兑现。
一、本周铝产业链核心数据回顾
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| 沪铝主力 | | 23,900 | |
| LME铝（伦铝3M） | | 3,235（美元/吨，8/28） | |
| 氧化铝（国产） | | 2,750（元/吨，8/28） | |
注：国内价格来源于 lvdingjia.com；LME铝库存约24.68万吨（8月27-28日数据，246,800吨附近持平，创1990年以来最低水平），注销仓单占比不足1%，海外可交割现货极为稀薄，供应紧张格局延续；铝加工综合开工率约60.3%（8月28日当周，周环比 0.3pct，淡季边际改善），铝型材开工率约50.6%（周环比小幅回落）、铝板带约69.2%（周持平）、铝线缆约63.0%（周 0.6pct）、铝箔约70.1%（周持平）；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7208元（中国银行现汇买入价）；国内电解铝社会库存约82.1万吨（SMM 8月27日数据，周减约1.4万吨）；上期所铝库存约26.25万吨（8月28日当周，延续去化）；电解铝运行产能约4,561万吨（开工率98.54%），吨铝即时生产利润约7,500—8,500元/吨
二、宏观时事
1. 杰克逊霍尔央行年会召开——美联储主席沃什首秀定调宏观方向：8月27-29日，全球央行年会在美国杰克逊霍尔召开，美联储主席沃什发表就任以来的首次主旨演讲，市场高度关注其对通胀、就业与利率路径的表态。在此之前，美国7月PCE同比3.7%、核心PCE同比3.3%保持粘性，联邦基金期货隐含的9月加息概率升至约40%，12月加息已被市场充分定价。美元因此反弹至99附近，对有色金属形成阶段性压制。对铝市影响：沃什讲话前市场选择观望，沪铝8月27日回落至23,820元/吨；若讲话释放鹰派信号，可能进一步压制铝价上行动能；若表态偏鸽或强调数据依赖，则铝价有望依托低库存继续震荡上行。整体而言，9月议息会议前宏观情绪波动将放大铝价震荡幅度。
2. 美伊局势反复——特朗普政府拒绝重返谅解备忘录，地缘溢价难以出清：本周中东局势再起波澜。特朗普政府已多次告知调停方，无意恢复6月美伊双方达成的谅解备忘录条款，为重启外交斡旋增添阻碍。霍尔木兹海峡通航仍严重受阻，单日通行船舶远低于战前水平，WTI原油8月28日涨至82.95美元/桶。对铝市影响：美伊僵局意味着中东电解铝产能复产及氧化铝原料运输仍将受阻，海外供应修复预期反复被证伪——这对于LME铝极低库存背景下的伦铝价格构成持续支撑。地缘溢价虽未进一步推升铝价，但也限制了伦铝回调空间，3,200美元/吨一线支撑较强。
3. 美元指数反弹至99附近——强势美元压制基本金属估值：受加息预期升温和避险需求推动，美元指数本周从98.8附近反弹至99一线。强势美元使以美元计价的LME铝对非美货币持有者更贵，压制伦铝上行空间；同时人民币兑美元在6.72附近波动，对沪铝影响相对中性。对铝市影响：美元反弹与沪铝现货偏强形成"外弱内强"格局，沪伦比值维持在7.39附近，进口窗口延续深度关闭。短期美元走势仍将是影响LME铝弹性的重要变量，若美元继续走强，伦铝可能回踩3,200美元/吨支撑；若美元回落，伦铝有望向3,280-3,300美元/吨运行。
4. 人民币兑美元维持6.72附近，沪伦比值7.39，进口窗口深度关闭：截至2026/08/30 10:30:00，中国银行现汇买入价1美元≈6.7208元人民币（100美元=672.08元），人民币较上周的6.71小幅贬值。沪铝现货与LME铝锭现货比值维持在7.39，三个月合约比值为7.40。现货进口铝亏损约2,589元/吨，三个月远期进口铝亏损约2,530元/吨，进口窗口延续深度关闭。对铝市影响：沪伦比值维持高位 进口深度亏损，意味着海外铝锭仍无法有效流入国内补充供给；但出口套利窗口边际收窄，7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨（同比 18.6%）的高增速可能逐步放缓。海外铝供应短缺（LME库存历史新低 中东航运受阻）仍是中国铝材出口的底层支撑，但比价修复后出口增速回落是大概率事件。
5. 美加贸易摩擦升级与全球供需——关税威胁再起，WBMS显示全球供应小幅过剩：①特朗普本周威胁对加拿大钢铝加征高额关税，美加贸易摩擦骤然升级，引发北美铝材贸易流及需求前景担忧；②世界金属统计局（WBMS）报告显示，2026年6月全球原铝产量609.24万吨，消费量606.02万吨，供应过剩3.22万吨；③中国7月废铝进口量119,551.36吨，环比下降9.99%，同比下降25.43%，废铝供应偏紧对再生铝合金形成成本支撑。对铝市影响：全球原铝供应小幅过剩，但LME库存极低 中东航运受阻使得"过剩"无法有效传导至现货市场。美加关税威胁若落地，将扰动北美区域铝材流通，但对亚洲市场直接影响有限；废铝进口下滑则支撑再生铝合金成本。
三、铝产业链下游需求深度观察
本周铝加工综合开工率约60.3%（8月28日当周，周环比 0.3pct），淡季边际改善——铝型材开工率小幅回落，铝板带与铝箔持稳，铝线缆受特高压支撑继续回升，整体呈现"总量企稳、结构分化"特征：
1. 铝型材开工率小幅回落至50.6%——地产低迷压制，但铝价反弹后点价成交增加：铝型材龙头企业开工率约50.6%（周环比小幅回落），仍为各加工板块最低。房地产市场持续处于调整期，建筑型材订单疲软；但铝价本周震荡偏强，下游点价成交有所增加，华东地区现货对期货贴水10元/吨附近，成交活跃度较上周边际好转。核心矛盾：铝价反弹后下游低位采购补货需求有所释放，但"旺季未至、刚需为主"格局短期难改，铝棒库存虽降至13.95万吨但去化斜率有限，型材需求全面回暖仍需等待"金九银十"验证。
2. 铝板带持稳、铝箔持平——民用订单相对稳定，工业采购节奏偏慢：铝板带开工率约69.2%（周持平），3C电子、家电等民用领域订单相对稳定，但工业领域受铝价波动与淡季效应影响采购节奏放缓。铝箔开工率约70.1%（周持平），电池箔、空调箔需求维持但增量有限。铝棒库存降至约13.95万吨（8月27日，较上期减少0.35万吨），佛山、无锡等主要消费地出库量有所改善，淡季特征边际减弱。
3. 铝线缆开工率继续回升至63.0%——特高压旺季支撑，周环比 0.6pct：铝线缆龙头企业开工率约63.0%（周 0.6pct），是本周回升幅度最大的加工板块。特高压建设维持旺季节奏，《新型电力系统建设十五五规划》持续落地，2030年非化石能源发电装机占比65%、新型储能3亿千瓦等目标明确，叠加十五五算力网建设纳入国家六张网战略，中长期铝线缆与导电材料需求增量可观。高温天气对户外施工的阶段性干扰逐步减弱，短期增量有望继续释放。
4. 铝棒加工费低位企稳——库存去化但仍需旺季验证：本周铝价震荡偏强，铝棒、铝杆加工费低位企稳。南储90铝棒加工费约130元/吨（区间100-160），Φ120约80元/吨（区间50-110），反映价格反弹后下游采购以刚需为主、追涨意愿不足。但铝棒库存降至13.95万吨（8月27日，较上期减少0.35万吨），出库量有所改善，库存压力边际缓解。铝水比例维持78%以上高位持续削减铸锭量，若旺季终端集中开工，下游提货需求释放，库存去化速度有望进一步加快。
5. 出口与汇率：7月铝材出口保持高景气，但增速边际回落信号显现：2026年7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，同比增长18.6%；1-7月累计出口403.9万吨，同比增长16.7%。出口利润长期维持在3,000元/吨以上，巨大的内外价差驱动出口放量。但多个信号显示出口增速边际放缓：①沪伦比值维持在7.39附近，出口套利窗口边际收窄；②人民币兑美元维持6.72附近，对出口价格竞争力影响中性；③7月废铝进口量同比下降25.43%，再生铝合金成本支撑增强但下游需求疲软。海外铝供应短缺（LME库存历史新低 中东航运受阻）仍是中国铝材出口的底层支撑，但比价修复后出口增速回落是大概率事件。
四、行业新动向
1. 沪铝主力2610震荡偏强，重心上移——低库存托底与宏观反复博弈：本周国内铝价震荡偏强。8月24日（周一），沪铝主力2610合约开于约23,840元/吨，随后连续三个交易日反弹，8月26日盘中一度触及23,950元/吨；8月27日回落至23,820元/吨（-0.21%）；8月28日收于23,920元/吨（ 0.36%）。现货端8月28日全线上涨——南海灵通（含票）报24,390元/吨（ 40），南储华南报24,110元/吨（ 50），长江铝价报23,920元/吨（持平），上海现货铝报23,900元/吨（ 20）。核心矛盾：供给刚性与海外低库存托底，国内社库持续去化、下游开工率边际改善提供支撑，但美联储加息预期升温、海外复产提速压制上行空间，价格在23,800—24,100元/吨区间偏强震荡。
2. LME铝库存维持24.68万吨历史低位——海外供应紧张格局未改：LME铝库存8月27-28日维持约246,800吨，处于1990年以来最低水平。注销仓单占比不足1%，取消仓单率极低意味着近期物理提货压力有限，但也说明市场参与者无意大幅增减库存。当前LME仓库中绝大部分可交割仓单来自俄铝，受合规与贸易制裁约束，欧美主流下游买家不愿接收俄铝品牌，真正可供西方市场采购的"干净铝锭"十分稀缺——这是伦铝"库存极低但价格弹性受限"的关键原因。对国内市场的连锁影响：伦铝强势对沪铝形成向上牵引，但进口窗口深度关闭限制传导效率；一旦集中提货或挤仓资金介入，伦铝价格弹性将被急剧放大。
3. 国内社库持续去化至82.1-85.2万吨，铝棒库存降至13.95万吨——去库结构改善：截至8月27日，SMM国内电解铝锭社会库存约82.1万吨，周减约1.4万吨，延续去化趋势且去库斜率尚可。铝棒库存降至约13.95万吨（8月27日，较上期减少0.35万吨），佛山、无锡等主要消费地出库量改善。社库去化的核心逻辑仍是铝水比例维持78%以上、铸锭量受限，叠加下游刚需采购与出口高景气共同消耗库存。积极信号：铝棒库存由累转降意味着型材需求边际改善，若"金九银十"旺季需求兑现，去库斜率有望进一步加快。上期所铝库存8月28日当周约26.25万吨，延续去化趋势。
4. 氧化铝低位企稳——供需宽松但成本支撑显现：本周国产氧化铝均价约2,750元/吨（区间2,700—2,800，8月28日），周环比基本持平。氧化铝期货主力合约8月28日收于2,648元/吨（ 0.91%），围绕2,650元/吨窄幅波动。SMM各地现货价格：山西约2,710、山东约2,685、河南约2,720、广西约2,610、贵州约2,755元/吨；澳洲氧化铝FOB价格约349.5美元/吨。驱动因素：①EGA Al Taweelah复产持续推进（25%电解槽已重启），削弱海外供给短缺预期；②国内运行产能维持高位，氧化铝供给宽松格局短期难改；③期现价格已至行业平均成本下方，部分国产和进口铝土矿产氧化铝生产利润已为负值，成本支撑显现。吨铝利润维持约7,500—8,500元/吨偏高水平。
5. EGA复产持续推进但年内无大规模产能回归——海外供应修复节奏慢于市场预期：阿联酋环球铝业（EGA）Al Taweelah铝厂8月12日正式公布修复方案，截至8月下旬已有25%电解槽完成重启，但官方预计要到2027年一季度才能恢复至事故前满产，2026年内不会有大规模产能回归。修复是渐进式过程，短期很难弥合全球供给缺口。尾部风险依旧悬在霍尔木兹海峡——如果海峡封锁时间超预期，氧化铝原料运输受阻，中东现存运行产能还有再度降低的可能。对铝市意义：海外供应修复节奏慢于市场此前乐观预期，LME铝库存极低 中东航运受阻的现实仍未改变，海外现货紧张格局延续。但EGA复产持续推进削弱了"供应紧缺溢价"的上行催化，伦铝上方空间受限。
五、行业研判
本周铝市的核心叙事从上周的"承压回调"切换至"震荡偏强、重心上移"的新格局。整体格局23,800—24,300元/吨区间高位震荡，低库存 供给刚性提供下方支撑，但淡季需求与宏观反复压制上行空间，关注24,000关口争夺与海外复产预期变化。重点关注23,800—24,500元/吨（对应南海灵通）区间运行，以及23,800元/吨（沪铝主力）关键支撑能否守住。本周最大的边际变化是：①沪铝主力2610震荡偏强，收于23,920元/吨——8月24-26日连续反弹，8月27日回落至23,820，8月28日收于23,920（ 0.36%）；②杰克逊霍尔央行年会与美联储主席沃什首秀——8月27-29日召开，市场关注其对通胀与加息路径的表态，9月加息概率升至约40%；③美伊局势反复——特朗普政府拒绝重返6月谅解备忘录条款，霍尔木兹海峡通行仍受阻，地缘溢价难以出清；④LME铝库存维持24.68万吨历史新低——注销仓单占比不足1%，海外可交割现货极为稀薄；⑤国内社库降至82.1万吨且铝棒库存降至13.95万吨——去库结构改善，淡季边际好转；⑥EGA复产持续推进（25%）但2026年内无大规模产能回归——海外供应修复节奏慢于市场预期。
价格走势预判：预计8月底至9月初，国内铝价主流运行区间23,800—24,500元/吨（南海灵通），沪铝主力23,700—24,100元/吨，LME铝价波动区间3,200—3,280美元/吨。短期（8月31日—9月6日）：震荡偏强，23,800元/吨（沪铝主力）为关键支撑。考虑因素：①国内社库82.1万吨持续去化，铝棒库存降至13.95万吨，下游开工率边际改善；②LME库存24.68万吨历史新低 霍尔木兹海峡受阻，海外供应紧张托底伦铝；③杰克逊霍尔年会与9月议息会议前宏观情绪可能反复；④"金九银十"旺季预期与出口增速回落风险并存；⑤氧化铝低位企稳，电解铝成本端支撑有限但下移空间也不大。基准情景（概率50%）：铝价在23,800—24,200元/吨区间震荡，等待旺季需求验证。乐观情景（概率25%）：若LME库存跌破24万吨 国内旺季备货提前启动 美伊局势再度升级，铝价有望冲击24,500元/吨。悲观情景（概率25%）：若美伊快速达成通行协议 国内社库重新累库至85万吨以上 宏观情绪转弱，铝价可能回踩23,500—23,800元/吨。
核心风险点：① 地缘溢价回吐风险——美伊若快速达成通行协议，风险溢价将从"压缩"走向"出清"，可能拖累伦铝回落至3,150美元/吨附近，间接施压沪铝；② 宏观情绪反复风险——杰克逊霍尔年会与9月议息会议前，若美国就业或通胀数据反弹，加息预期可能进一步升温，波动加剧；③ 旺季需求证伪风险——铝加工开工率刚回升至60.3%，若9月初下游备货不及预期或出口订单显著下滑，社库可能重新累库，削弱铝价下方支撑；④ 海外复产加速风险——EGA复产若超预期提速，将削弱海外供应短缺叙事，伦铝溢价承压；⑤ 库存结构分化风险——LME库存1990年以来最低 vs 国内社库同比仍处近年偏低水平，内外库存走势分化加剧，沪伦比值若继续变化，进口/出口窗口可能意外波动；⑥ 氧化铝供给放量风险——国内运行产能维持高位，若现货重新走弱至2,650元/吨以下，电解铝成本支撑下移，将为铝价打开下行空间。
对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"沪铝震荡偏强、按需采购窗口"——24,340元/吨（南海灵通）对应吨铝利润约7,500—8,500元/吨，利润仍处于历史中高水平。建议：① 维持按需采购、逢低分批策略——当前铝价在24,340元/吨附近震荡偏强，不宜盲目追高，可保持5—7天刚需用量；② 关注23,800—24,000元/吨支撑带——若沪铝主力有效跌破23,800元/吨，可考虑暂缓补库；若回落至23,800—24,000元/吨区间且企稳，可分批增加库存至7—10天；③ 密切跟踪美伊局势与杰克逊霍尔会议——若局势升级或沃什讲话偏鸽导致铝价急涨，不宜追高；若协议达成或讲话偏鹰导致铝价急跌，反而是逢低补库机会；④ 关注社库去化节奏——82.1万吨是近年偏低水平，若9月初继续去化并跌破80万吨，将是利多信号；若重新累库至85万吨以上，需警惕回调加深；⑤ 重视出口订单变化——沪伦比值7.39 人民币维持6.72附近，出口利润边际收窄，建议密切关注9月出口在手订单增速是否边际回落；⑥ 关注铝棒库存与加工费——铝棒库存降至13.95万吨、加工费低位企稳反映型材需求边际改善，但全面回暖仍需旺季验证；⑦ 布局"金九银十"备货窗口——若8月底至9月初铝价因宏观波动出现回调至23,800—24,000元/吨区间，且LME库存极低 国内政策托底的底层逻辑未变，可视为较好的旺季前战略备货窗口。
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