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本周（2026年08月27日—2026年09月04日），国内铝价整体呈现"强势上行、重心明显上移"格局。沪铝主力2610合约8月27日（上周四）收于约23,920元/吨，本周9月1日（周二）开于24,500元/吨附近，随后9月2-3日连续上行，9月3日盘中触及24,800元/吨高点；9月4日小幅震荡收于24,360元/吨附近，全周累计上涨约440元/吨（ 1.44%）。LME铝本周震荡上行——9月4日运行于3,299.5美元/吨附近（-5.5，日内承压但周线仍累计上涨约64.5美元/2.00%），全周突破3,300美元/吨关键整数位。宏观面呈现"美国8月非农偏弱 9月议息会议临近 几内亚铝土矿出口扰动 人民币兑美元贬至6.70"的复杂交织：①美国8月非农就业仅 7.2万（远低预期 15万），失业率升至4.3%，9月降息概率升至约75%（CME数据），美元指数回落至97.6；②9月17日FOMC会议临近，市场已基本定价25bp降息；③几内亚9月3日再度传出铝土矿出口许可证暂停，市场对国产铝土矿供给收紧预期升温；④人民币兑美元贬至6.70附近（中国银行9月6日现汇买入价6.7013），沪伦比值7.41维持高位。当前铝市处于"金九银十"旺季开启、低库存托底与海外供给扰动共振"的强势格局，24,800元/吨（沪铝主力）成为短期关键阻力位，市场关注9月FOMC会议指引、几内亚铝土矿出口动向、国内社库去化节奏与下游旺季需求兑现。
一、本周铝产业链核心数据回顾
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| 沪铝主力2610 | | | |
| LME铝（伦铝3M） | | 3,299.5（美元/吨，9/4） | |
| 氧化铝（国产） | | 2,750（元/吨，9/4） | |
注：国内价格来源于 lvdingjia.com（数据日期 2026年9月4日，9月4日收盘）；LME铝库存约24.5万吨（9月2-3日数据，245,000吨附近徘徊，1990年以来最低水平），注销仓单占比不足1%，海外可交割现货极为稀薄，供应紧张格局延续；铝加工综合开工率约62.4%（9月4日当周，周环比 1.5pct，旺季开启后明显回升），铝型材开工率约52.8%（周环比 2.2pct，旺季启动）、铝板带约70.5%（周 1.3pct）、铝线缆约65.2%（周 2.2pct，特高压与算力网建设支撑）、铝箔约71.6%（周 1.5pct）；人民币兑美元汇率：1美元≈6.7013元（中国银行现汇买入价，2026/09/06 10:30:00）；国内电解铝社会库存约76.5万吨（SMM 9月3日数据，周减约1.8万吨，去库斜率加快）；上期所铝库存约25.42万吨（9月4日当周，延续去化）；电解铝运行产能约4,572万吨（开工率98.7%），吨铝即时生产利润约8,000—9,000元/吨
二、宏观时事
1. 美国8月非农大幅低于预期——9月降息预期骤升，美元指数回落支撑金属：美国劳工统计局9月5日公布8月非农就业数据：新增非农就业仅 7.2万人（远低于市场预期 15万，前值 8.9万下修至 7.5万），失业率从4.2%升至4.3%（为2021年10月以来最高），时薪同比3.8%仍偏粘性。数据公布后，CME FedWatch显示9月降息25bp概率从数据前的约38%飙升至约75%，全年降息预期升至100bp。美元指数应声回落，从数据前的98.5跌至97.6附近（-0.9%）。对铝市影响：美元走弱 降息预期升温，对以美元计价的LME铝形成直接利好，叠加人民币贬值的"汇率利好"，沪铝本周强势上行突破24,800元/吨。9月17日FOMC会议前，市场已基本充分定价9月降息25bp，若如期降息则"靴子落地"可能带来短期获利了结；若降息50bp或表态偏鸽，则铝价有望进一步冲高。
2. 几内亚铝土矿出口扰动再起——国产铝土矿供给收紧预期升温：9月3日，市场再度传出几内亚军政府暂停部分铝土矿出口许可证的消息，引发市场对国产铝土矿供给收紧的强烈担忧。几内亚是中国最大的铝土矿进口来源国（占进口总量约70%），尽管该扰动尚未实际影响装船，但情绪面已传导至国内市场——山东、山西等地国产铝土矿报价本周上调30—50元/吨，氧化铝期货主力合约9月4日收于2,683元/吨（周 1.8%）。对铝市影响：几内亚扰动若持续发酵，将通过"铝土矿→氧化铝→电解铝"的成本传导路径推升电解铝生产成本。短期看，国产氧化铝库存仍处高位（430万吨左右），电解铝厂库存充裕（平均可用60天以上），实际供给冲击有限；但情绪面与期货价格已先行反映，对沪铝形成向上牵引。建议密切跟踪几内亚事态演变与中国铝业、河南神火等氧化铝自给率较高企业的套保动作。
3. 人民币兑美元贬至6.70附近——沪伦比值7.41，进口窗口深度关闭：截至2026/09/06 10:30:00，中国银行现汇买入价1美元≈6.7013元人民币（100美元=670.13元），人民币较8月底的6.72小幅贬值约0.3%。主因美元指数回落同时中美利差倒挂延续。沪铝现货与LME铝锭现货比值回升至7.41（按3,299.5美元/吨×6.7013=22,104元/吨LME人民币，24,810元/吨国内现货）。现货进口铝亏损约2,706元/吨，三个月远期进口铝亏损约2,640元/吨，进口窗口延续深度关闭。对铝市影响：沪伦比值7.41 进口深度亏损，意味着海外铝锭仍无法有效流入国内补充供给；但出口套利窗口边际收窄，1-7月未锻轧铝及铝材出口404万吨（同比 16.7%）的高增速可能逐步放缓。汇率层面，人民币贬值对沪铝价格形成直接向上支撑——同样LME铝价，换算成人民币的"沪铝合理价"相应上移。
4. 中美232关税与高端铝材豁免——贸易摩擦反复与出口结构升级：①特朗普政府8月29日宣布将原定9月1日生效的对华232铝材关税豁免清单再度延期至10月底，豁免清单涵盖航空铝板、汽车铝合金、电池铝箔等高端铝材品类；②9月3日美国商务部宣布对来自阿联酋、印尼等11个国家的铝挤压材启动反倾销与反补贴调查；③商务部、海关总署联合公告，自9月1日起对部分铝相关产品实施出口许可证管理（覆盖铝合金锭、铝基复合材料等），强化高端铝材出口引导。对铝市影响：美国232豁免延期对南山铝业、明泰铝业、神火股份等高端铝板带与铝箔出口企业形成直接利好（缓解8月市场对9月豁免到期的担忧）；对阿联酋、印尼铝挤压材的反倾销调查短期对国内市场影响有限，但反映美国对全球铝产能"去俄化"的政策延续；中国出口许可证管理则引导铝材出口向高端化升级，缓解"以量取胜"模式下的贸易摩擦风险。
5. 国内宏观与旺季验证——8月PMI回升至50.5，"金九银十"开启：①国家统计局8月31日公布8月制造业PMI为50.5%（环比 0.3pct，重回扩张区间），新订单指数升至50.7%，生产指数51.0%，需求端边际改善信号明确；②8月汽车销量245.3万辆（同比 4.7%，环比 8.4%），其中新能源车渗透率升至55.2%（同比 8.1pct），新能源车铝合金部件需求支撑持续；③房地产"白名单"项目贷款余额升至7.4万亿元（8月末，环比 0.3万亿元），竣工端边际改善对建筑型材需求形成托底；④"金九银十"传统旺季开启，下游备货需求9月第一周已现回暖。对铝市影响：PMI重回扩张 汽车销量回升 竣工端改善，"金九银十"旺季需求兑现节奏好于市场此前担忧；铝加工开工率本周回升至62.4%（周 1.5pct），下游铝棒库存降至12.8万吨，旺季信号已较为明确，是支撑沪铝本周强势上行的核心基本面因素。
三、铝产业链下游需求深度观察
本周铝加工综合开工率约62.4%（9月4日当周，周环比 1.5pct），"金九银十"旺季启动明显——各板块全线回升，铝型材、铝线缆回升幅度最大，整体呈现"全线回暖、旺季特征显现"格局：
1. 铝型材开工率回升至52.8%——地产竣工带动，旺季特征显现：铝型材龙头企业开工率约52.8%（周环比 2.2pct），为各板块回升幅度最大之一。核心驱动：①房地产"白名单"项目贷款落地节奏加快，竣工端边际改善对建筑型材订单形成直接带动；②8月新房销售面积同比降幅收窄至-3.6%（前值-5.4%），二手房成交活跃度回升；③"金九银十"传统装修旺季开启，家装型材（电泳、喷涂、磨砂）订单环比明显改善。核心矛盾：尽管开工率回升，但绝对水平（52.8%）仍处近年同期低位，建筑型材订单以"刚需 保交楼"为主，"全面回暖"仍需等待9-10月旺季验证。铝棒加工费本周企稳，南储90铝棒加工费约50元/吨（区间10-90，9月2日数据），反映下游刚需采购为主。
2. 铝板带开工率升至70.5%——3C电子备货旺季 汽车铝合金支撑：铝板带开工率约70.5%（周 1.5pct），明显回升。核心驱动：①3C电子9月新机发布密集（华为Mate 80系列、苹果iPhone 18系列、小米17系列），铝合金中框与外壳备货需求集中释放；②8月汽车销量245.3万辆（同比 4.7%），新能源车铝合金部件（电池托盘、副车架、防撞梁）订单饱满；③美国232豁免清单延期至10月底，南山铝业、明泰铝业等高端铝板带出口订单回暖。核心矛盾：高端铝板带订单饱和但中低端建筑装饰用铝板带竞争激烈，部分企业反映"高订低产"的结构性矛盾；高端铝板带出口的关税豁免博弈仍是关键变量。
3. 铝线缆开工率升至65.2%——特高压 算力网双重支撑：铝线缆龙头企业开工率约65.2%（周 2.2pct），回升幅度最大。核心驱动：①国家电网9月2日宣布"金上-湖北"特高压直流工程正式开工（投资额295亿元），叠加"陇东-山东"、"宁夏-湖南"等在建项目持续推进，特高压建设维持高景气；②十五五算力网建设纳入国家六张网战略，叠加东数西算二期启动，IDC机房铝线缆需求增量可观；③新能源装机持续高增（8月新增装机52.3GW，其中光伏48.7GW、风电3.6GW），配套铝芯电缆需求强劲。展望：特高压建设进入"金九银十"赶工旺季，10-11月开工率有望进一步攀升至68-70%水平，铝线缆板块是当前需求端最确定的板块。
4. 铝箔开工率升至71.6%——电池箔 空调箔双轮驱动：铝箔开工率约71.6%（周 1.5pct），保持上行。核心驱动：①新能源车8月销量135.2万辆（同比 22.8%，渗透率55.2%），动力电池铝箔（正极集流体）需求维持高景气；②储能电池9月排产环比 15%，储能铝箔订单环比改善；③空调箔进入"金九银十"备货旺季，9月排产环比 12%。核心矛盾：电池箔高端产能（鼎胜新材、华峰铝业、神火股份）订单饱满，但中低端铝箔（烟箔、家用箔）竞争加剧，行业开工率结构性分化明显。铝箔出口表现强劲，1-7月铝箔出口92.7万吨（同比 14.3%）。
5. 出口与汇率：1-7月铝材出口404万吨创新高，但汇率扰动叠加海外复产：2026年1-7月未锻轧铝及铝材出口403.9万吨（同比 16.7%），其中7月单月64.3万吨（同比 18.6%）；铝箔出口1-7月92.7万吨（同比 14.3%）；铝合金轮毂出口1-7月58.4万吨（同比 9.2%）。出口利润长期维持在2,500—3,500元/吨（人民币贬值后），巨大的内外价差仍驱动出口放量。但边际放缓信号显现：①沪伦比值回升至7.41，出口套利窗口边际收窄；②美国232豁免清单再度延期至10月底，对高端铝材形成支撑但反映贸易摩擦反复风险；③EGA复产持续推进（25%→30%） 阿联酋产能回归预期，海外供应修复节奏虽慢但方向确定；④人民币贬至6.70附近对出口价格竞争力形成中性偏负面影响。展望：短期出口仍维持高景气，但8-9月增速可能边际放缓，10月后随海外季节性需求回落 232豁免到期博弈，出口增速可能进一步收窄。
四、行业新动向
1. 沪铝主力2610强势上行突破24,800——旺季 弱美元 供给扰动三重共振：本周国内铝价强势上行。9月1日（周二），沪铝主力2610合约开于24,500元/吨附近，9月2-3日连续上行，9月3日盘中触及24,800元/吨高点（创2025年11月以来新高）；9月4日小幅震荡，收于24,650元/吨附近（ 0.4%）。现货端9月4日全线跟涨——南海灵通（含票）报24,810元/吨（ 40），南储华南报24,520元/吨（ 30），长江铝价报24,360元/吨（ 20），上海现货铝报24,360元/吨（ 20）。核心矛盾："金九银十"旺季开启 美国8月非农偏弱带动美元走弱 几内亚铝土矿出口扰动，三重利好共振推动铝价突破24,800元/吨关键阻力位。但需注意：①当前价格已处近年高位，下游对高铝价接受度边际下降，铝棒加工费低位运行；②几内亚扰动尚未实际影响装船，情绪面驱动可能消退；③9月17日FOMC会议前市场已基本充分定价9月降息，"靴子落地"效应可能带来短期获利了结。
2. LME铝库存维持24.5万吨历史低位——海外供应紧张格局延续：LME铝库存9月2-3日维持约245,000吨（9月2日245,225吨，9月3日244,850吨），处于1990年以来最低水平。注销仓单占比不足1%，取消仓单率极低意味着近期物理提货压力有限，但也说明市场参与者无意大幅增减库存。当前LME仓库中绝大部分可交割仓单来自俄铝，受合规与贸易制裁约束，欧美主流下游买家不愿接收俄铝品牌，真正可供西方市场采购的"干净铝锭"十分稀缺——这是伦铝"库存极低但价格弹性受限"的关键原因。本周LME铝价突破3,300美元/吨关键整数位，最高触及3,321美元/吨（9月4日早盘）。对国内市场的连锁影响：伦铝强势对沪铝形成向上牵引，但进口窗口深度关闭限制传导效率；一旦集中提货或挤仓资金介入，伦铝价格弹性将被急剧放大。
3. 国内社库去化斜率加快至76.5万吨，铝棒库存降至12.8万吨——旺季去库特征明确：截至9月3日，SMM国内电解铝锭社会库存约76.5万吨（周减约1.8万吨），延续去化且去库斜率较8月（周-1.4万吨）明显加快；铝棒库存降至约12.8万吨（9月3日，较上期减少1.15万吨，去库幅度明显扩大），佛山、无锡等主要消费地出库量大幅改善。社库去化的核心逻辑：①铝水比例维持78%以上高位，铸锭量受限；②下游刚需采购回暖叠加出口高景气共同消耗库存；③旺季启动后下游提货需求集中释放。积极信号：铝棒库存大幅去化意味着型材需求结构性回暖，9月第一周加工企业提货量环比 18%，与开工率回升至62.4%相互印证。若9月旺季需求持续兑现，社库有望跌破75万吨甚至触及72-73万吨，铝价下方支撑将进一步夯实。上期所铝库存9月4日当周约25.42万吨（周-0.83万吨），延续去化趋势。
4. 氧化铝小幅回升至2,750元/吨——几内亚扰动 成本支撑显现：本周国产氧化铝均价约2,750元/吨（区间2,700—2,800，9月4日），周环比小幅回升30元/吨（ 1.10%）。氧化铝期货主力合约9月4日收于2,683元/吨（周 1.8%），围绕2,680元/吨窄幅波动。SMM各地现货价格：山西约2,720、山东约2,700、河南约2,730、广西约2,620、贵州约2,765元/吨；澳洲氧化铝FOB价格约355.5美元/吨（周 6美元/吨）。驱动因素：①几内亚9月3日传出铝土矿出口许可证暂停，国产铝土矿报价上调30-50元/吨，氧化铝成本端支撑显现；②国内运行产能维持高位（8,950万吨/年），但现货库存约430万吨已较年初下降约15%；③期现价格仍处行业平均成本下方，部分国产和进口铝土矿产氧化铝生产利润已为负值。展望：几内亚扰动若持续发酵，氧化铝价格有望进一步走强至2,800元/吨；但若扰动证伪，价格可能回踩2,650元/吨支撑。电解铝吨铝利润维持约8,000—9,000元/吨历史高位。
5. EGA复产提速至30%但年内无大规模回归——海外供应修复节奏温和：阿联酋环球铝业（EGA）Al Taweelah铝厂复产持续推进，截至9月初已有约30%电解槽完成重启（较8月25%提升5pct），官方预计要到2027年一季度才能恢复至事故前满产，2026年内不会有大规模产能回归。修复是渐进式过程，短期很难弥合全球供给缺口。印尼Inalum、巴西CBA等其他海外氧化铝产能本月运行稳定，但新增产能投放节奏受环保审批与社区关系影响缓慢。尾部风险依旧悬在霍尔木兹海峡——如果海峡封锁时间超预期，氧化铝原料运输受阻，中东现存运行产能还有再度降低的可能。对铝市意义：海外供应修复节奏温和，LME铝库存极低 中东航运受阻的现实仍未改变，海外现货紧张格局延续。但复产持续推进削弱了"供应紧缺溢价"的上行催化，伦铝上方空间受限，更多表现为"低库存托底、温和上行"特征。
五、行业研判
本周铝市的核心叙事从上周的"震荡偏强、重心上移"进一步升级至"强势上行、突破关键阻力"的新格局。整体格局24,200—24,800元/吨区间偏强震荡，旺季预期 低库存托底，但下游对高铝价接受度有限，沪铝上行节奏偏温和。重点关注24,500—25,200元/吨（对应南海灵通）区间运行，以及24,800元/吨（沪铝主力）关键阻力位能否有效突破。本周最大的边际变化是：①沪铝主力2610强势上行突破24,800元/吨——9月1-3日连续反弹，9月3日触及24,800高点，9月4日收于24,650；②美国8月非农仅 7.2万，9月降息概率飙升至75%——美元指数回落至97.6，提振金属估值；③几内亚铝土矿出口扰动再起——9月3日传出许可证暂停，国产铝土矿供给收紧预期升温；④LME铝库存维持24.5万吨历史新低，LME铝价突破3,300美元/吨——注销仓单占比不足1%，海外可交割现货极为稀薄；⑤国内社库降至76.5万吨且铝棒库存降至12.8万吨——旺季去库斜率加快（周-1.8万/-1.15万），铝加工开工率回升至62.4%（周 1.5pct）；⑥人民币兑美元贬至6.70，沪伦比值回升至7.41——进口窗口深度关闭，出口端仍维持高景气但增速边际放缓。
价格走势预判：预计9月上旬至中旬，国内铝价主流运行区间24,500—25,200元/吨（南海灵通），沪铝主力24,500—24,900元/吨，LME铝价波动区间3,250—3,350美元/吨。短期（9月8日—9月14日）：强势震荡，关注24,800阻力位突破后的进一步上行空间。考虑因素：①"金九银十"旺季已开启，下游开工率回升至62.4%，铝棒库存大幅去化提供基本面支撑；②美国9月17日FOMC会议前，市场已基本充分定价9月降息25bp，若如期降息则"靴子落地"可能带来短期获利了结；若降息50bp或表态偏鸽，铝价有望冲高至25,000元/吨；③几内亚铝土矿扰动若持续发酵，将通过成本传导路径支撑电解铝价格；④2026年9月17日FOMC降息预期 几内亚事态演变 国内旺季需求兑现是三大核心变量。基准情景（概率50%）：铝价在24,500—24,900元/吨区间强势震荡，等待旺季需求持续验证。乐观情景（概率30%）：若几内亚扰动持续 9月降息50bp 旺季需求超预期，铝价有望冲击25,000—25,200元/吨。悲观情景（概率20%）：若几内亚扰动证伪 旺季需求不及预期 美元反弹，铝价可能回踩24,000—24,300元/吨。
核心风险点：① 几内亚扰动证伪风险——若几内亚铝土矿出口许可证暂停被证明为短期行为或虚晃一枪，情绪面驱动可能消退，氧化铝与电解铝价格均可能回吐部分涨幅；② 9月FOMC会议"靴子落地"风险——市场已充分定价9月降息25bp，若如期降息则可能出现"利好兑现"式回调；若降息25bp但表态偏鹰（如上调终点利率指引），回调幅度可能更大；③ 旺季需求证伪风险——铝加工开工率回升至62.4%但仍处近年同期低位，若9月中旬下游备货不及预期或出口订单显著下滑，社库可能重新累库，削弱铝价上方空间；④ 高位获利了结风险——24,800元/吨是2025年11月以来高点，部分多头获利盘可能选择在此位置平仓，导致短期回调；⑤ 海外复产加速风险——EGA复产若超预期提速（30%→40%以上），将削弱海外供应短缺叙事，伦铝溢价承压；⑥ 氧化铝供给放量风险——国内氧化铝运行产能维持高位（8,950万吨/年），若现货重新走弱至2,650元/吨以下，电解铝成本支撑下移，将为铝价打开下行空间。
对于尚丰盈精密而言，当前市场处于"沪铝强势上行、旺季战略备货窗口"——24,760元/吨（南海灵通）对应吨铝利润约8,000—9,000元/吨，利润仍处历史高位。建议：① 逢低分批补库、把握旺季备货窗口——当前铝价在24,760元/吨附近强势震荡，下游可保持5—7天刚需用量，若回落至24,500元/吨附近可分批增加库存至7—10天；② 关注24,800元/吨阻力位表现——若沪铝主力有效突破24,800元/吨，可考虑暂缓追高以规避回调风险；若回落至24,500—24,600元/吨区间且企稳，是较好的旺季前战略备货窗口；③ 密切跟踪9月17日FOMC会议——若如期降息25bp则可能"靴子落地"，建议在会议前1-2天降低多头敞口；若降息50bp或表态偏鸽，可顺势增加备货量至10—15天；④ 关注几内亚铝土矿事态演变——若扰动持续超过1周且实际影响装船，氧化铝与电解铝成本端支撑将持续，建议在价格回调时积极补库；若扰动证伪，则不宜追高；⑤ 重视社库去化节奏——76.5万吨是近年同期偏低水平，若9月中旬继续去化并跌破75万吨，将是利多信号；若重新累库至80万吨以上，需警惕回调加深；⑥ 关注出口订单与汇率变化——沪伦比值7.41 人民币贬至6.70附近，出口利润仍可观但增速边际放缓，建议密切关注9月出口在手订单增速是否进一步回落；⑦ 关注铝棒库存与加工费——铝棒库存大幅去化至12.8万吨、加工费低位企稳反映型材需求结构性回暖，是旺季特征显现的重要信号；⑧ 布局"金九银十"备货窗口——若9月上旬铝价因FOMC会议前获利了结或几内亚扰动证伪出现回调至24,500—24,600元/吨区间，且LME库存极低 国内旺季需求的底层逻辑未变，可视为较好的旺季前战略备货窗口。
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